Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 2Q 2024

20.9.2024 12:27, BABKOFOL

Nápojářská společnost Kofola ČeskoSlovensko v pondělí 23. září před otevřením trhu zveřejní výsledky hospodaření za 2Q 2024, resp. 1H 2024. Konferenční hovor s managementem společnosti se bude konat 24. září od 10h.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola
Pozn.: odhady za 2Q 2024 v sobě zahrnují nové akvizice

Výsledky hospodaření ve stínu záplav

Ve stínu záplav, které se o víkendu prohnaly Českou republiku a zasáhly i některé provozy Kofoly, budou oznámeny čísla za letošní druhé čtvrtletí. Očekáváme, že Kofola ve 2Q 2024 naváže na velmi slušný vývoj v prvním čtvrtletí, a to jak organickým růstem, tak akvizičním příspěvkem ze strany Pivovarů CZ a provozovatele nápojových a jídelních automatů Mixa Vending. Příznivý spotřebitelský sentiment by měl nadále pokračovat. Ustupující inflace a s tím související růst reálných mezd budou podporovat poptávku i ve druhém kvartále.

Pokračující organický růst

Ve 2Q 2024 očekáváme 5,5% meziroční organický růst objemů prodejů. Dynamika organických tržeb pak směřuje do dvojciferného tempa růstu, když se do výnosů ještě pravděpodobně projeví efekt loňského zvyšování cen produktů. Vcelku zřetelně to naznačuje Kofolou již dříve oznámený dubnový, resp. květnový 28%, resp. 17% meziroční růst tržeb. V červnu by tento cenový efekt měl již vyprchávat s tím, že vývoj tržeb bude už více sladěn s objemovou dynamikou. Za celý letošní 2Q tak predikujeme cca 15% y/y organický růst výnosů na 2694 mil. Kč.

Na nákladové straně hospodaření bude nadále pozitivně působit příznivý cenový vývoj materiálových vstupů. Náš celoroční předpoklad 18% poklesu cen PET obalů a 15% poklesu cen cukru prozatím ponecháváme. Když si k tomu připočteme stabilizaci nákladů na energie, pak v kombinaci s výše naznačeným vývojem tržeb to značí pozitivní dopad do provozních marží a ziskovosti. Organická EBITDA marže se tak podle našich odhadů meziročně posune o 1,4 p.b., samotný organický EBITDA zisk pak očekáváme vyšší o 25,6 % y/y na 456 mil. Kč.

Příspěvek nových akvizic

Poprvé uvidíme plný kvartální příspěvek nových akvizic, nejvíce sledované budou Pivovary CZ. Z průběžných vyjádření managementu vnímáme, že si prozatímní příspěvky pivovarnického segmentu pochvalují. I v tomto segmentu Kofola vnímá solidní poptávku, a to navzdory nepříznivým tuzemským změnám v DPH. Pivovary CZ, s ročními tržbami v rozmezí 1300 – 1400 mil. Kč, podle naší prognózy přispějí do výnosů Kofoly za druhý kvartál ve výši kolem 350 mil. Kč. Včetně Mixa Vending pak vidíme celkový akviziční příspěvek poblíž 400 mil. Kč. To nám indikuje akviziční EBITDA na úrovni 67 mil. Kč.

Souhrnné tržby (akviziční a organické) tak ve 2Q 2024 očekáváme na hladině 3099 mil. Kč (+32,4 % y/y), celkovou EBITDA pak predikujeme meziročně vyšší o 44,1 % na 523 mil. Kč. Čistý zisk po zohlednění skutečnosti, že Kofola drží v Pivovarech, resp. Mixa Vending poloviční podíly, odhadujeme ve výši 207 mil. Kč.

Výhled hospodaření

Vedle samotných výsledků budou investoři sledovat i aktuální informace managementu ohledně povodňových škod a následného případného dopadu do celoročního výhledu. Vedení Kofoly se k záplavám vyjádřilo již z kraje týdne, aktuálně v médiích hovořil i šéf Kofoly Jannis Samaras. Letošní výhled EBITDA (včetně nových akvizic) má Kofola doposud posazen do intervalu 1550 – 1800 mil. Kč.

Z nedávných vyjádření managementu jsme vnímali ohledně letošního výhledu optimismus indikující atakování horní hranici rozmezí. Domníváme se, že tato rétorika bude po víkendových povodních opuštěna. Na druhou stranu si nemyslíme, že Kofola nějak významně zasáhne do letošní predikce. Výrobní, geografická, produktová diverzifikace a rovněž skutečnost, že povodně nezasáhly do hlavních letních měsíců, to vše by dle našeho názoru mělo Kofole výrazně napomoci negativní dopady povodní tlumit. Zejména příspěvek nových akvizic se zatím vyvíjí nad naše očekávání, na druhé straně vnímáme potenciální nepříznivé dopady povodní. Náš odhad letošní EBITDA tak prozatím držíme na úrovni 1668 mil. Kč.

Akcie Kofoly (BABKOFOL) na pražské burze klesají o 1,22 % na 325 Kč, na RM-SYSTÉMu stagnují na hladině 327 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.