Denní report - pátek 06.06.2014

6.6.2014 22:11

ČR: Pražské burze pomohla k růstu především Erste Bank SRN: Německý DAX končí týden nadohled 10 000 bodů USA: Index SP500 na 1950 bodech

Pražská burza

Hlavní zprávy

Běžný účet platební bilance (1. kvartál)
aktuální hodnota: 2633,6 mil.
očekávání trhu: 2591 mil.
předchozí hodnota: -370,9 mil.

Obchodní bilance (duben)
aktuální hodnota: 16,5 mld.
očekávání trhu: 18,5 mld.
předchozí hodnota: 23,8 mld.

Průmyslová výroba (r-r) (duben)
aktuální hodnota: 7,7 %
očekávání trhu: 7,0 %
předchozí hodnota: 8,7 % / revize: 8,4 %

Stavební výroba (r-r) (duben)
aktuální hodnota: 8,0 %
očekávání trhu: --
předchozí hodnota: 12,8 % / revize: 11,9 %

Očekávané události

09:00 Index spotřebitelských cen (m-m) (květen): odhady: 0.1%, předchozí: 0.0%
09:00 Index spotřebitelských cen (r-r) (květen): odhady: 0.4%, předchozí: 0.1%
09:00 Míra nezaměstnanosti (květen): odhady: 7.6%, předchozí: 7.9%

Popis trhu

Pražská burza zakončila úspěšný týden růstem, když index PX dnes posílil o 0,67% na 1036 bodů. Podporou byl zahraniční sentiment, kde indexy na vyspělých trzích jsou na historických či několikaletých maximech. Index PX nejvíce těžil z růstu akcií Erste Bank (+1,44% na 719 Kč), akcií Čezu se ziskem +0,61% (596 Kč) a Komerční banky (4613 Kč +0,5%). Unipetrol přerušil ztrátovou sérii tohoto týdne a ocenění se vrátilo alespoň na 133 Kč (+2,9%). Polepšilo si i CME s přírůstkem +1,98%. Naopak NWR ani dnes nenašlo lokální dno, když po snížení ratingu od agentury S&P akcie testovaly úroveň 9 Kč. Závěr byl nakonec u 9,5 Kč, nicméně i tak je ztráta -4,55%. Za celý týden pražská burza posílila o necelé 1%.

Podnikové zprávy

NWR

Těžební společnost NWR včera pořádala konferenční hovor, jehož hlavním tématem byla plánovaná a navržená restrukturalizace kapitálové struktury. Společnost již v pondělí ve svém prohlášení představila první rámcovou dohodu s určitou částí držitelů dluhopisů a majoritním akcionářem BXR Mining. V tomto ohledu včerejší konferenční hovor v podstatě nepřinesl žádné nové informace, management NWR pouze zopakoval a rozebral informace, které již byly zveřejněny v pondělí.

Další podrobnější skutečnosti ohledně plánovaného úpisu nových akcií, tzn. kolik kusů, za jakou cenu apod., prozatím nebyly zveřejněny. Společnost jen uvedla, že detailnější informace týkající se úpisu by měly být akcionářům sděleny na konci letošního července.

Základní kroky navržené a plánované restrukturalizace kapitálu, resp. dluhu jsou tedy následující:

- snížení zadlužení ze současné celkové úrovně 825 mil. EUR (kdy většinu dluhu tvoří dluhopisy v celkové nominální hodnotě 775 mil. EUR a zbylých 50 mil. EUR je dlouhodobý úvěr od Exportní úvěrové agentury (tzv. ECA úvěr)) na úroveň 500 mil. EUR. Hodnota dluhopisů by se tak měla snížit na 450 mil. EUR. Hodnota ECA úvěru zůstává nezměněna na úrovni 50 mil. EUR, když NWR každoročně splácí 14 mil. EUR a splatnost úvěru je v roce 2017. ECA úvěr není součástí v pondělí navržené restrukturalizace, nicméně v současnosti NWR jedná s Exportní úvěrovou agenturou o změně nastavení podmínek tohoto úvěru.

- po plánovaném snížení nominální hodnoty dluhopisů by pak struktura dluhopisů měla být následující: 300 mil. EUR zajištěných dluhopisů a 150 mil. EUR konvertibilních dluhopisů, jenž by měly být v době splatnosti povinně přeměněny do akcií. Konvertibilní dluhopisy by měly být rozděleny na 115 mil. EUR zajištěných a 35 mil. EUR nezajištěných. Doba splatnosti 300 milionové emise by měla být 5,5 roku a doba splatnosti konvertibilních dluhopisů je naplánovaná na 6 let. Tzn. splatnost takto sníženého dluhu by měla být v roce 2020.

- v rámci navrženého snížení dluhu je dále pro držitele zajištěných a nezajištěných dluhopisů připraven tendr, v rámci kterého je NWR připraveno odkoupit od držitelů zajištěných dluhopisů až 60 mil. EUR (a to za cenu odpovídající maximálně 75 % nominální hodnoty zajištěného dluhopisu) a od držitelů nezajištěných dluhopisů až 30 mil. EUR (za cenu odpovídající maximálně 25 % nominální hodnoty nezajištěných dluhopisů).

- další formou plánované restrukturalizace by měl být úpis nového kapitálu. Jak již bylo uvedeno v pondělí, NWR získalo příslib od majoritního akcionáře BXR Mining upsat 75 mil. EUR nového kapitálu. Dále určitá část držitelů dluhopisů přislíbila upsat celkem 50 mil. EUR. Pak je v rámci úpisu plánováno získat dalších 25 mil. EUR, pro něž však zatím nemá NWR žádného investora. Část držitelů dluhopisů dále přislíbila super seniorní úvěrovou facilitu (úvěr) ve výši 35 mil. EUR.

Pokud to shrneme, tak NWR navrhuje zhruba 40% snížení hodnoty dluhopisů, což by znamenalo snížení hrubého dluhu o 325 mil. EUR na 500 mil. EUR. Pokud by se podařilo upsat nový kapitál za 150 mil. EUR, pak včetně přislíbené úvěrové facility by NWR posílilo hotovost o 185 mil. EUR. Odečteme-li od této sumy uvažovaný odkup dluhopisů v rámci tendru v maximální výši 90 mil. EUR, pak likvidita NWR by měla být posílena o 95 mil. EUR. To je v podstatě v souladu s našimi předpoklady, kdy jsme odhadovali, že k tomu, aby si společnost zajistila dostatek hotovosti na rok 2015, tak bude potřebovat posílit likviditu o cca 100 mil. EUR.

Byť na navržený plán restrukturalizace nahlížíme v celku pozitivně a domníváme se, že by měl napomoci ke stabilizaci společnosti pro nejbližší roky (rizikem však nadále zůstává vývoj cen uhlí, když podle našeho názoru by společnost k úspěšné restrukturalizaci zároveň potřebovala, aby prodejní ceny koksovatelného uhlí v roce 2015 a dále alespoň mírně převyšovaly úroveň 100 EUR/t), tak je potřeba říci, že tento plán zatím nemá dostatečnou podporu zejména ze strany držitelů dluhopisů. Tu tak bude muset NWR získat v následujících měsících, když management společnosti plánuje dokončit výše uvedenou restrukturalizaci do konce letošního září. Pokud pro svoji navrženou restrukturalizaci NWR nezíská dostatečnou podporu, pak má společnost připraven náhradní plán, jenž by však podle slov managementu společnosti pravděpodobně vedl k insolvenci NWR (ta by se však podle managementu neměla týkat hlavní dceřiné společnosti OKD).

Jak jsme již uvedli v pondělí, navržená restrukturalizace bude pravděpodobně znamenat významné naředění akciových podílů minoritních akcionářů. K naředění podílů podle našeho názoru dojde i v případě, že se minoritní akcionáři zúčastní plánovaného úpisu akcií, a to zejména z toho důvodu, že ředící efekt by měl přijít jak ze strany konvertibilních dluhopisů, tak ze strany přislíbeného úpisu kapitálu od části držitelů dluhopisů.

Celkově včerejší konferenční hovor hodnotíme neutrálně, jelikož oproti pondělní zprávě nebyly zveřejněny žádné nové zásadní skutečnosti.

Německo

Hlavní zprávy

Běžný účet platební bilance (duben)
aktuální hodnota: 18,4 mld.
očekávání trhu: 15,6 mld.
předchozí hodnota: 19,5 mld. / revize: 19,7 mld.

Obchodní bilance (duben)
aktuální hodnota: 17,4 mld.
očekávání trhu: 15,1 mld.
předchozí hodnota: 16,4 mld. / revize: 16,6 mld.

Vývoz (m-m, sezónně očištěno) (duben)
aktuální hodnota: 3,0 %
očekávání trhu: 1,3 %
předchozí hodnota: -1,8 %

Dovoz (sezónně očištěno) (duben)
aktuální hodnota: 0,1 %
očekávání trhu: 0,8 %
předchozí hodnota: -0,9 % / revize: -1,1 %

Průmyslová produkce (m-m, sezónně očištěno) (duben)
aktuální hodnota: 0,2 %
očekávání trhu: 0,4 %
předchozí hodnota: -0,5 % / revize: -0,6 %

Průmyslová produkce (r-r, očištěno o počet pracovních dnů) (duben)
aktuální hodnota: 1,8 %
očekávání trhu: 2,7 %
předchozí hodnota: 3,0 % / revize: 2,9 %

Očekávané události

Eurozóna:

10:30 Index investorské důvěry Sentix (červen): odhady: 41894, předchozí: 41863

Popis trhu

Německé akcie končí poslední seanci týdne v zelených číslech. Vzhůru jim kromě včerejšího uvolnění měnové politiky ze strany ECB pomohla lepší čísla z amerického trhu práce.

Index DAX se krátce před koncem obchodování pohybuje těsně pod psychologickou hranicí 10 000 bodů (+0,4%) a má tak znovu nakročeno k nejvyššímu closu v historii. Jeho zisk za celý týden zhruba odpovídá dnešnímu výsledku. Spolu s většinou evropských bank silně roste Commerzbank (CBK +4,7%). Daří se také výrobci hnojiv K+S (SDF +1,1%) a Continentalu (CON +1,1%). Kromě Deutsche Bank (DBK -1,4%), která se dnes poprvé obchoduje bez nároku na práva k úpisu nových akcií, oslabují defenzivnější tituly jako Henkel (HEN3 -0,9%) nebo Beiersdorf (BEI -1,0%).

USA

Hlavní zprávy

Míra nezaměstnanosti (květen)
aktuální hodnota: 6,3 %
očekávání trhu: 6,4 %
předchozí hodnota: 6,3 %

Změna pracovních míst mimo zemědělství (květen)
aktuální hodnota: 217 tis.
očekávání trhu: 215 tis.
předchozí hodnota: 288 tis. / revize: 282 tis.

Změna pracovních míst v soukromém sektoru (květen)
aktuální hodnota: 216 tis.
očekávání trhu: 210 tis.
předchozí hodnota: 273 tis. / revize: 270 tis.

Změna pracovních míst ve výrobním sektoru (květen)
aktuální hodnota: 10 tis.
očekávání trhu: 10 tis.
předchozí hodnota: 12 tis. / revize: 4 tis.

Popis trhu

Dobrá data z trhu práce pomohla na závěr týdne zámořským indexům na nová maxima. Sledovaný index SP500 to dotáhl až na metu 1950 bodů (+0,4%). Zisky malých firem přitom převyšují růsty větších společností (Russel 2000 +0,9%). Slušné růsty si připisují JOY (+4,4%), WFM (+3,6%) či YHOO (+2,9%). Prvně jmenovaný titul je výrobce důlního zařízení, který dostal nákupní doporučení od Bofa. Naopak pronajímatel aut Hertz Global Holdings propadl nejvíce za posledních měsíců (-9%), když varoval před slabými výsledky. Společnost bude navíc opravovat výsledky od roku 2011. Ze sektorů se daří energiím (0,9%) a průmyslovým podnikům (+0,9%), naopak ztrácejí defenzivnější telekomunikace (-0,3%), zdravotní péče (-0,2%) a utility (-0,1%). Na komoditním trhu se nedaří mědi, již si odepisuje -1,1%. Zajímavostí je propad indexu volatility VIX pod úroveň 11, což je poprvé od roku 2006.

Martin Bernat
Fio banka, a.s.
Prohlášení