Zaostřeno na ČEZ - shrnutí roku 2019 a výhled na rok 2020

21.1.2020 15:58, BAACEZ

Akciím energetické společnosti ČEZ se v uplynulém roce nedařilo, oslabily o 4,8 % na hladinu 509,50 Kč a patřily mezi nejslabší tituly na tuzemském kapitálovém trhu. Po dvou předchozích růstech z let 2017 a 2018 tak přichází meziroční pokles. Akcie ČEZu výrazně zaostaly za výkonností pražské burzy, která v roce 2019 posílila o slušných 13,1 %. Celkovou bilanci alespoň částečně vylepšuje cca 4,7% dividendový výnos, po jehož přičtení tento energetický titul zaznamenal za loňský rok stagnaci.

Přitom fundamentální pohled skrze vývoj hospodaření společnosti je příznivý a tudíž nevidíme pádné důvody, proč by se akcie ČEZu měly pohybovat na aktuálních relativně nízkých úrovních. Ziskovost ČEZu po letech poklesů výrazněji otáčí směr. Poté, co hospodářské výsledky v roce 2018 dosáhly pomyslného dna, se v uplynulém roce začaly zřetelněji zlepšovat. V roce 2019 se totiž do zisků ČEZu začala poprvé ve významné míře projevovat změna trendu ve vývoji tržních cen silové elektřiny, která nastala počátkem roku 2016. Tehdejší odraz cen elektřiny na energetických burzách z úrovní poblíž 20 EUR/MWh k hranici 30 – 35 EUR nejprve pomohl ČEZu zastabilizovat jeho realizační ceny elektřiny do rozmezí 31 – 31,5 EUR (baseload), za které prodával v letech 2017 a 2018. Následné další, tentokrát však ještě razantnější, zotavení tržních cen elektřiny z průběhu roku 2018 až k úrovním přesahujícím 55 EUR/MWh pak způsobilo, že ČEZ si postupně prostřednictvím svého systému předprodejů zajistil na rok 2019 průměrnou prodejní cenu silové elektřiny v blízkosti 37 EUR (baseload). Včetně zatížení ve špičkách (peakload) by se pak finální loňská průměrná realizační cena vyrobené elektřiny měla dle posledních upřesnění samotného ČEZu pohybovat ve výši 38 EUR/MWh (kvůli poklesu tržních cen ze závěru loňského roku došlo k mírné úpravě směrem dolů z původně očekávaných 39 EUR).

ČEZ tak s cca 17% meziročním nárůstem zajištěné prodejní ceny silové elektřiny vyhlížel do roku 2019 optimisticky, když výhled provozního zisku EBITDA, resp. očištěného čistého zisku stanovil do intervalu 57 – 59 mld. Kč, resp. 17 – 19 mld. Kč. To indikovalo výraznější meziroční zlepšení ziskovosti z předloňských 49,5 mld. Kč, resp. 13,1 mld. Kč...

...více v níže uvedené příloze.

Jan Raška, analytik
Fio banka, a.s.
Prohlášení