Kofola ČeskoSlovensko: výsledky hospodaření za 2Q 2025

2.9.2025 20:21, BABKOFOL

Kofola dnes po uzavření trhu zveřejnila výsledky hospodaření za 2Q 2025, resp. 1H 2025.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Kofola svými výsledky za 2Q 2025 nepřekvapila. Meziroční pokles tržeb, resp. EBITDA zisku o 3,1 % na 2972 mil. Kč, resp. 14,3 % na 511 mil. Kč je prakticky v souladu s naším očekáváním 2964 mil. Kč, resp. 501 mil. Kč. Rovněž tržní konsensus je velmi blízko vykázaných čísel. Čistý zisk připadající akcionářům mateřské společnosti (tedy po zohlednění, že Kofola vlastní ve svém pivovarském segmentu jen 51% podíl) pak poklesl z loňských 269 mil. Kč na 201 mil. Kč. To je mírně lepší výsledek než náš odhad 179 mil. Kč, když Kofola vykázala jednak o něco nižší finanční náklady a rovněž se zřejmě do čisté ziskovosti projevil lepší než námi očekávaný přínos ze strany nápojových a jídelních automatů Mixa Vending. Nicméně to jsou jen drobné nuance pod provozní úrovní, z celkového pohledu je výkonnost Kofoly ve 2Q 2025 v souladu s předpoklady.

Management Kofoly upravil letošní výhled EBITDA z intervalu 1900 – 2000 mil. Kč na rovných 1900 mil. Kč. Nově nastavený výhled vyznívá v kontextu nevýrazného prvního pololetí a rovněž nepříliš optimistické indikace ohledně vývoje objemů a tržeb za červenec a srpen (meziroční poklesy v rozmezí 8 – 12 %) pořád velmi slušně. Náš odhad počítal s korekcí minimálně k úrovni 1850 mil. Kč, resp. spodní hranu máme posazenou na hladině 1750 mil. Kč. Kofola tak stále počítá s výraznější gradací hospodaření ve zbytku roku. Dnešní nová indikace celoroční EBITDA by stále značila dvojciferné růsty provozní ziskovosti ve 3Q, resp. 4Q 2025. Akviziční příspěvek ze strany slovenské Aso Vending s ročním EBITDA ziskem kolem 50 mil. Kč zatím nebude výrazný, když transakce byla dokončena v polovině letošního srpna. Zřejmě tak Kofola dle našeho názoru bude ve zbytku roku tlačit na realizaci výraznějších úspor s cílem dosáhnout na celoroční cíl.

Dosažení celoroční EBITDA na úrovni 1900 mil. Kč bychom považovali za velmi slušný výsledek. Stále by to byl růst o 2,7 % z loňských silných 1851 mil. Kč. V kontextu indikované poptávky na letní měsíce ho však zatím hodnotíme zdrženlivě a zatím ho vnímáme jako příliš ambiciózní.

Podíváme-li se ještě podrobněji na jednotlivé segmenty, pak navzdory celkovému negativnímu spotřebitelskému sentimentu Kofola vykázala meziroční růst tržeb v Adriatiku (+6,8 %). Rostoucí dynamika byla patrná jak ve Slovinsku, Chorvatsku, tak na tamních exportních trzích. Poptávka v tomto regionu rostla zejména v červnu. Na druhou stranu se příznivý vývoj tržeb zcela nepromítl do provozní ziskovosti, když se např. zvyšoval tlak na osobní náklady po zvýšení minimální mzdy. EBITDA z adriatického regionu tak skončila „pouze“ v souladu s naší predikcí na úrovni 83 mil. Kč (pokles z loňských 109 mil. Kč).

Velmi slušnou dynamiku si stále drží segment Fresh&Herbs s meziročním růstem tržeb o téměř 16 % na 321 mil. Kč (náš odhad 291 mil. Kč), když největší zásluhu na tom má divize UGO barů a salaterií s cca 24% y/y růstem výnosů. Podílí se na tom i pokračující expanze, když Kofola hlásí otevření nové salaterie v pražských Dejvicích. Ta zároveň zřejmě vytvářela mírný tlak na nákladovou stranu, když celková EBITDA segmentu Fresh mírně poklesla z loňských 42 mil. Kč na 37 mil. Kč. Nicméně loňská hladina byla nadstandardní a i letošní provozní ziskovost tohoto segmentu znamená dvojcifernou marži a tedy potvrzení výraznějšího zlepšení profitability oproti minulosti.

Nevýrazný spotřebitelský sentiment se nejvíce propisuje do pivního segmentu. Loni tato nová divize patřila mezi tahouny, letos z hlediska objemů prodejů zatím za nealko divizí zaostává. I tak nás výsledky pivního segmentu nepřekvapily. Tržby v souladu s předpoklady poklesly o 7,9 % y/y na 439 mil. Kč a EBITDA dosáhla na námi očekávaných 89 mil. Kč (pokles z loňských 110 mil. Kč). Je nutno podotknout, že loňský 2Q se Pivovarům CZ nad očekávání vydařil. Projevuje se tak vysoká srovnávací báze. I tak Kofola v pivním segmentu ve 2Q 2025 drží solidní cca 20% EBITDA marži, která převyšuje marži celé skupiny o cca tři procentní body.

Celkově dnešní výsledkový report hodnotíme neutrálně.

Akcie Kofoly (BABKOFOL) dnes na pražské burze poklesly o 0,95 % na 520 Kč, na RM-SYSTÉMu korigovaly o 0,57 % na 522 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.