Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 2Q 2025

2.9.2025 10:02, BABKOFOL

Kofola dnes po uzavření trhu (po 17h) zveřejní výsledky hospodaření za 2Q 2025, resp. 1H 2025. Konferenční hovor s managementem bude následovat ve středu 3. září od 10h.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

pozn.: z důvodu změny v metodě konsolidace společnosti Mixa Vending zřejmě doznají čísla za 2Q 2024 mírné úpravy

Kofola zřejmě v letošním druhém čtvrtletí vykáže meziroční pokles hospodaření. Zatímco v 1Q 2025 ještě tržby, zejména díky akvizičního vlivu, zaznamenaly mírný růst, tak ve 2Q 2025 předpokládáme snížení jak na úrovni tržeb, tak ziskovosti. Loňský druhý kvartál byl prakticky po všech stránkách vydařený. Kombinace velmi dobrého spotřebitelského sentimentu podporující objemy prodejů, efektivního začlenění nového pivního segmentu, absence regulatorních zásahů a rovněž i vliv slušného počasí vedla ve 2Q 2024 k silným výsledkům hospodaření.

Mix výše uvedených faktorů se v letošním 2Q opakovat nebude. Byť z makroekonomického pohledu např. tuzemské maloobchodní tržby (spotřeba domácností) nadále vykazují rostoucí trend, poptávka v nápojovém odvětví je zatím oproti loňsku slabší. Neprospívají tomu chladnější jarní měsíce a slovenská daň z cukru tlumící poptávku (byť již očekáváme kvůli absenci negativního vlivu předzásobení výrazné zmírnění tempa poklesu tržeb z 26 % vykázaných v 1Q 2025 na 7,5 % ve 2Q 2025). Jinými slovy, zatímco loni se v jeden moment sešlo několik pozitivních faktorů, tak v letošním 2Q tomu tak není, což pravděpodobně vyústí v pokles hospodaření.

Kofola již v červnu indikovala za měsíce duben a květen v souhrnu cca 7% meziroční poklesy objemů a tržeb. Námi předpokládané mírné zotavení sentimentu v červnu nevykompenzuje slabší jaro, a tak za 2Q 2025 celkově odhadujeme 5,3% pokles tržeb na 2964 mil. Kč. Pokles výnosů by se měl negativně projevit i do provozního zisku EBITDA. Ten bude navíc nadále zřejmě tlumen vyššími marketingovými náklady, když Kofola zintenzivnila kampaně na limonády i pivní značky. Pozitivně se vyvíjející náklady na cukr (sladidla) a námi očekávaná pokračující příznivá dynamika v segmentu Fresh&Herbs (celkově odhadujeme hlavně díky příznivému vývoji v UGO barech více než 4% y/y růst tržeb a udržení provozní ziskovosti na loňské silné úrovni) výše zmíněné negativní vlivy nevykompenzují, a tak za 2Q 2025 predikujeme pokles EBITDA z loňských 603 mil. Kč na 501 mil. Kč. Negativní vývoj na úrovni provozního zisku by se pak měl projevit i do čistého zisku, u kterého předpokládáme meziroční pokles z úrovně 272 mil. Kč na 179 mil. Kč.

V rámci samotných výsledků hospodaření budeme sledovat rovněž indikace managementu ohledně celoročního vývoje. Letošní predikce EBITDA doposud ze strany Kofoly posazená do intervalu 1900 – 2000 mil. Kč se v kontextu očekávaného nevýrazného prvního pololetí jeví podle našeho názoru již poměrně ambiciózně. Aby Kofola atakovala výše uvedený interval, musela by předvést nadstandardní výkonnost ve zbytku roku. Cílem managementu sice bude vygradovat hospodaření během stěžejního 3Q a realizovat úspěšnou vánoční sezónu, nicméně i přes případnou snahu o realizaci úspor očekáváme korekci výhledu. Náš nový odhad posazujeme do úrovně 1750 – 1850 mil. Kč, snižujeme tak výhled z původních 1883 mil. Kč. 

Je třeba zmínit, že rok 2024 byl celkově velmi vydařený, rekordní. Kofola realizovanou EBITDA ve výši 1851 mil. Kč překonala jak své očekávání, tak odhady trhu. Usazení EBITDA zisku do intervalu 1750 – 1850 by optikou výsledků dosažených v nedávné minulosti znamenalo stále slušnou úroveň (pro srovnání, první po-akviziční predikce pro rok 2024 obsahující nový pivní segment byla posazena do rozmezí 1550 – 1800 mil. Kč). Po nadstandardním loňském roce by to značilo určitou normalizaci (stabilizaci) výkonnosti s tím, že ambice dosáhnout intervalu 1900 – 2000 mil. Kč by zůstávala pro další období. Ostatně v našich dosavadních predikcích jsme s touto hladinou počítali pro roky 2026 – 2027.

Akcie Kofoly (BABKOFOL) na pražské burze posilují o 0,38 % na 527 Kč, na RM-SYSTÉMu rostou o 0,57 % na 528 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.