ČEZ: odhady hospodaření za 2Q 2024

6.8.2024 15:52, BAACEZ

Ve čtvrtek 8. srpna před otevřením trhu ČEZ zveřejní své hospodářské výsledky za 2Q 2024, resp. 1H 2024. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 16h.

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy.

Očekáváme meziročně slabší výsledky na všech úrovních hospodaření. Hlavním důvodem by však měla být loňská vysoká srovnávací základna, když ČEZ ve 2Q 2023 vykázal nadstandardní ziskovost především v tradingu a v segmentu tuzemského prodeje. Se zklidněním situace na energetických trzích čekáme normalizaci výsledků v těchto dvou zmíněných segmentech, potažmo návrat celkové ziskovosti za 2Q 2024 do běžnějších intencí.

Námi předpokládanou EBITDA ve výši 25,7 mld. Kč (-13,8 % y/y) tedy nevnímáme jako slabou úroveň. ČEZ by měl nadále generovat solidní výkonnost ve výrobním segmentu, tedy ve své nejdůležitější divizi. Kombinace předprodejů za dřívější vysoké ceny a letošních doprodejů krátkých kontraktů (včetně obchodů ve špičkách) bude dle našich odhadů stále držet letošní průběžnou prodejní cenu silové elektřiny v blízkosti 130 EUR/MWh. To je zhruba o 4 % výše oproti ceně dosahované v loňském 2Q. Navíc bude pozitivně působit absence cenových stropů na silovou elektřinu, a to ve výši 1 mld. Kč. Souhrnný příznivý dopad cenového efektu a absence výše zmíněného regulatorního prvku pak vidíme kolem 2 mld. Kč.

Slušnou výkonnost by měla držet distribuce s námi predikovanou provozní ziskovostí za 2Q 2024 v blízkosti 4,4 mld. Kč. To by značilo meziroční zlepšení o 0,5 mld. Kč. Letošnímu vývoji v distribuci elektřiny nahrávají vyšší povolené výnosy či stabilizace spotřeby elektřiny (tedy objemů distribuovaného množství). Z menších segmentů se ve druhém letošním kvartále jeví zajímavě zahraniční prodej (zejména Německo), kde očekáváme pokračování organického i akvizičního růstu. Jeho ziskovost odhadujeme meziročně vyšší o 0,3 mld. Kč na úrovni 0,6 mld. Kč.

Jak naznačujeme v úvodu komentáře, převažovat budou negativní efekty plynoucí zejména z vysoké srovnávací základy. Loňská EBITDA z tradingu ve výši 5,3 mld. Kč se zřejmě opakovat nebude, ziskovost očekáváme maximálně v nízkých jednotkách miliard. To samé v retailovém tuzemském prodeji. Jeho provozní ziskovost podle našich odhadů propadne z loňských vysokých 3,6 mld. Kč k hranici 1 mld. Kč, a to jak vlivem absence mimořádného výnosu 1,4 mld. Kč plynoucího ze soudního sporu se Správou železnic, tak vlivem výrazně snížené volatility na komoditních trzích znamenající upozadění sezónních faktorů, větší stabilitu a normalizaci zisků.

Do běžné výkonnosti, po rekordním roce 2023, se letos bude vracet těžba. Opět hraje roli klidnější a daleko méně nervózní situace na energetických trzích, což vede k poklesu poptávky po uhlí a snížení cen. ČEZ tak dle naší predikce ve 2Q 2024 vykáže z těžby pokles provozního zisku z loňských 1,8 mld. Kč na cca 1,4 mld. Kč.

Celková EBITDA tak dle našich odhadů směřuje k výše zmíněným 25,7 mld. Kč, což by znamenalo pokles z 29,8 mld. Kč vykázaných ve 2Q 2023. Toto předpokládané snížení na provozní úrovni by se mělo projevit i do čistého zisku. Ten podle našich odhadů bude navíc tlumen výrazně nižšími výnosovými úroky (-1,5 mld. Kč y/y), když ČEZ loni dokázal efektivně využít vyšších úrokových sazeb. Za 2Q 2024 tak očekáváme pokles očištěného čistého zisku z loňských silných 11,6 mld. Kč na 7,4 mld. Kč.

Vydařený první letošní kvartál a odhadovaný vývoj ve druhém čtvrtletí nám zatím nenaznačuje změnu našeho výhledu hospodaření ČEZu za rok 2024. Nadále tak držíme predikci EBITDA, resp. očištěného čistého zisku ve výši 123,5 mld. Kč, resp. 31,3 mld. Kč. Výhled samotného ČEZu posazený do intervalu 115 – 120 mld. Kč, resp. 25 – 30 mld. Kč stále vnímáme na dolní hraně jako příliš konzervativní. Připomínáme, že čísla ohledně výhledu neobsahují příspěvek společnosti GasNet, jejíž roční EBITDA se pohybuje kolem 9 mld. Kč. ČEZ oznámil akvizici distributora plynu GasNet letos v březnu. Transakce ještě musí být schválena Evropskou komisí. Její dokončení je očekáváno ve druhém letošním pololetí.

Akcie ČEZ (BAACEZ) dnes na pražské burze posilují o 1,13 % na 893 Kč, na RM-SYSTÉMu rostou o 1,93 % na 896 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.