Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 2Q 2021

1.9.2021 12:17, BABKOFOL

Kofola zítra po uzavření trhu (v 17h) zveřejní výsledky hospodaření za 2Q 2021, resp. 1H 2021. Konferenční hovor s managementem se bude konat v pátek od 9:30h.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Pozn.: výsledky jsou očištěné o jednorázové vlivy

Kofola zřejmě představí velmi slušná čísla za druhý letošní kvartál. Očekáváme výraznější meziroční růsty na všech úrovních hospodaření, a to i přesto, že covidové restrikce v česko-slovenském gastru přetrvávaly i ve 2Q 2021 a měly obdobný charakter a délku jako v loňském 2Q. Venkovní prostory tuzemských restaurací se letos začaly znovuotevírat v polovině května (o týden později než loni), na Slovensku naopak gastro letos otevíralo zhruba o týden dříve, než tomu bylo ve 2Q 2020. Proticovidová opatření tak byla na česko-slovenském trhu meziročně porovnatelná. Přesto předpokládáme, že Kofola na tomto jádrovém trhu dokázala ve 2Q 2021 navýšit tržby o cca 12 % y/y na 1216 mil. Kč.

Měla by se projevit dobrá připravenost Kofoly na opětovný rozjezd restauračních provozoven. Zatímco loni přinášel covid řadu rizik a nejistot, což do jisté míry stěžovalo a komplikovalo náběh HoReCa segmentu ve 2Q 2020, tak letos již Kofola může těžit z roční zkušenosti s nejrůznějšími restrikcemi, za tu dobu se dokázala již dostatečně adaptovat na složitější „covidovou“ dobu, což by se pak mělo projevit do efektivnějšího a hladšího rozjezdu HoReCa s příznivým dopadem do výnosů za 2Q 2021. Navíc je patrné, že tuzemský (i slovenský) gastro segment je v relativně slušné po-covidové kondici, většina restaurací a hospod otevřela. Nejrůznější vládní podpůrné programy tak zjevně pomohly a umožnily řadě gastro provozoven navázat na svoji předcovidovou činnost.

Výrazně lepší výsledky očekáváme v Adriatiku. Oproti loňskému 2Q totiž došlo ke zlepšení situace v gastru, když v Chorvatsku se venkovní prostory restaurací otevřely již od února, ve Slovinsku pak od druhé poloviny dubna. Meziroční impuls do tržeb by tedy měl být značný, navíc by se mělo pozitivně projevit oživení turismu s příznivým dopadem zejména do červnových čísel. V Chorvatsku tak očekáváme nárůst tržeb z loňských 78 mil. Kč na cca 115 mil. Kč, ve Slovinsku pak predikujeme zvýšení o cca 24 % na 225 mil. Kč. V celém adriatickém regionu předpokládáme nárůst výnosů o téměř 30 % y/y na 360 mil. Kč.

Pro segment UGO bude letošní druhé čtvrtletí obdobně obtížné jako loni. Obchodní centra, kde má Kofola umístěnu část UGO barů a salaterií, byla po většinu kvartálu vlivem restrikcí a nedostatku zahraničních turistů stále paralyzována. Tržby UGO barů tak budou podle našich odhadů nadále nízké a zřejmě se nebudou výrazně odchylovat od úrovně 50 mil. Kč dosažených ve 2Q 2020. V tomto segmentu má Kofola možnost čerpat podporu v rámci státních anticovidových programů a očekáváme, že tomu tak bylo i ve 2Q 2021. Ve zcela uzavřeném 1Q Kofola čerpala na dotacích 28 mil. Kč, za 2Q předpokládáme subvenci alespoň kolem 15 mil. Kč s pozitivním dopadem do ostatních provozních výnosů, resp. EBITDA.

Pozitivní vliv do hospodaření nadále předpokládáme ze strany pokračující disciplíny v provozních výdajích, jinými slovy tlak na úspory bude pokračovat i ve 2Q a měl by výrazně kompenzovat rostoucí materiálové náklady.

Výše zmíněný příznivý trend na výnosech, nákladová disciplína a rovněž pokračující dotační program do UGO…to by měly být tři základní pilíře provozního hospodaření za 2Q 2021. Očekáváme tedy meziroční růst výnosů o 16,6 % na 1707 mil. Kč, EBITDA zisk pak predikujeme vyšší o 32,6 % y/y na úrovni 305 mil. Kč. To se promítne i do čisté ziskovosti, kde navíc očekáváme výraznější meziroční posun z 5 mil. Kč na 82 mil. Kč, když loňský 2Q byl negativně ovlivněn kurzovými vlivy.

Domníváme se, že Kofola i po výsledcích za 2Q 2021 podrží letošní výhled EBITDA v rozmezí 1030 – 1150 mil. Kč, resp. je určitá pravděpodobnost, že by již mohla přistoupit ke zúžení pásma. Náš pohled prozatím neměníme a odhadujeme letošní EBITDA zisk poblíž úrovně 1100 mil. Kč (za předpokladu, že ve 4Q 2021 nedojde kvůli případné další vlně epidemie k opětovné uzavírce restaurací).

Návrh letošní dividendy zatím management zřejmě neoznámí, pravděpodobně si počká až na výsledky za celý 3Q. Návrhu dividendy bychom se tak mohli dočkat v průběhu října, nejpozději v listopadu. Pokud nedojde v posledním kvartále k opětovným covidovým restrikcím, tak jsme stále toho názoru, že Kofola bude mít tendenci vyplatit meziročně stabilní dividendu ve výši 13,5 Kč na akcii (4,4% dividendový výnos).

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.