Erste Group: Komentář analytika k výsledkům za Q1/2019 + informace z konferenčního hovoru

3.5.2019 15:00, BAAERBAG

Dnes reportované výsledky Erste Group za 1Q/2019 vyznívají z našeho pohledu mírně pozitivně. Snad s výjimkou mírně vyšších provozních nákladů dosáhla Erste na provozní úrovně shodných hodnot v porovnání s našimi předpoklady. Vlivem příznivějších hodnot nákladů na riziko pak reportovaný čistý zisk na úrovni 377 mil. EUR při 12,5% návratnosti hmotného kapitálu naše odhady poměrně zřetelně překonal. Dílčím zklamáním dnešního výsledkového reportu je pro nás „pouhé“ potvrzení celoročního cíle při návratnosti hmotného kapitálu (ROTE) nad úrovní 11 %, když konzervativní cíl hospodaření banky pro rok 2019 obhajovalo vedení Erste v úvodu roku nejistotou spojenou s podobou rumunské bankovní daně. Dnes aktualizovaný odhad dopadu do hospodaření banky z titulu rumunské bankovní daně (< 20 mil. EUR) je v podstatě marginální (0,8 % zisku před zdaněním za 2018) a cca o 100 mil. EUR nižší oproti hrubým odhadům vedení Erste z úvodu letošního roku.

Čistý úrokový výnos meziročně vzrostl o 7,2 % na 1,16 mld. EUR v souladu s našimi odhady. Silný růst čistého úrokového výnosu zaznamenala Erste zejména na zahraničních trzích České republiky a Rumunska v návaznosti na růst tržních úrokových sazeb na obou trzích v průběhu minulého roku i silnou úvěrovou aktivitu Erste v České republice. Objem úvěrů Erste meziročně vzrostl o 7 %. Čistá úroková marže meziročně klesla na 2,18 % (2,27 %).

Výnosy z poplatků a provizí dosáhly meziročního růstu o 1,9 % na 488 mil. EUR zejména vlivem nárůstu transakčních poplatků na 222,3 mil. EUR (+4,5 % y/y). V porovnání s naší projekcí jde o shodná čísla. Ostatní výnosy se rovněž vyvíjely ve shodě s našimi předpoklady a dosáhly 123 mil. EUR (+37 % y/y).

Provozní náklady rostly meziročně o 4,8 % na 1 115,6 mil. EUR, což představuje vyšší hodnoty vůči naší projekce. Osobní náklady zaznamenaly meziroční nárůst o 2,9 % na 621,9 mil. EUR. Administrativní náklady dosáhly v předchozím čtvrtletí úrovně 358 mil. EUR (+4 % y/y). Poměr nákladů vůči výnosům tak v prvním čtvrtletí dosáhl zřetelně vyšších hodnot (63 %) vůči střednědobému cíli banky při 55 %. 

Náklady na riziko při záporné hodnotě 35,8 mil. EUR (čisté rozpuštění opravných položek) představují pro nás pozitivní překvapení výsledkového reportu. Poměr rizikových úvěrů (NPL) při 3 % na konci 1Q/18 (3,7 % ve 1Q/18) je v souladu s naznačenou trajektorií vedením banky z úvodu roku (< 3 % ve 2019).

Konsolidovaný čistý zisk na úrovni 377 mil. EUR (+12 % y/y) vlivem nižších nákladů na riziko poměrně zřetelně překonal naši i tržní projekci. Kapitálový poměr CET1 dosáhl na konci 1Q/19 uspokojivé úrovně 13,2 %. Vedení Erste svou rétorikou naznačilo, že dividenda za rok 2019 bude vyšší v porovnání s předchozím rokem. 

Celoroční výhled pro rok 2019 potvrdilo vedení Erste při návratnosti hmotného kapitálu (ROTE) na úrovni > 11 %. Meziroční růst výnosů by měl být vyšší v porovnání s růstem provozních nákladů. Náklady na riziko by měly dosáhnout 10 – 20 bps průměrného úvěrového portfolia. Dopad do hospodaření Erste z titulu rumunské bankovní daně by měl dle managementu dosáhnout maximálně 20 mil. EUR.  

Informace z konferenčního hovoru:  V rámci ranního konferenčního hovoru uvedlo vedení Erste, že vyšší provozní náklady byly částečně ovlivněny vyššími marketingovými náklady v souvislosti s 200letým výročím Erste Group a ve zbytku letošního roku očekává mírnější růst provozních nákladů. Management Erste rovněž připustil, že meziroční růst poplatkových výnosů ve 1Q/19 (+1,9 % y/y) nebyl dostatečně silný na dosažení celoroční mety 2 mld. EUR, nicméně dosažení celoročního cíle se vedení Erste dle svých slov nevzdává. Rizikové náklady budou dle vedení Erste pravděpodobně blíže dolní hranici představeného celoročního cíle (10 – 20 bps.). Zavedení sektorové daně v České republice považuje management Erste za málo pravděpodobné, nicméně je připraveno na diskusi s českou vládou ohledně odtoku dividend z ČR. V souvislosti se včerejším zvýšením základní úrokové sazby ze strany ČNB na 2 % předpokládá vedení Erste růst nákladů na financování z depozit na tuzemském trhu v letošním roce.

Zdroj: Erste Group

Michal Křikava, Fio banka, a.s.