Kupujte akcie, jsou podhodnocené!

3.7.2002 18:32

Kupujte akcie, jsou podhodnocené!

I přes negativní, pesimistickou, náladu na světových akciových trzích jsou odvětví, tituly, do kterých se nyní vyplatí investovat, neboť budou více odolávat stupňujícímu se tlaku a naopak narozdíl od technologických titulů budou schopny generovat zisky. Takovými akciemi jsou tituly z maloobchodního sektoru a spotřebního zboží. Například společnosti jako Pepsi Bottling Group Inc., Coca-Cola Co. a Kellogg Co., jedni z vedoucích společností indexu potravinářských výrobců, jsou tituly, které jsou částečně nezávislé na ekonomickém růstu. Dalším příkladem může být společnost Wal-Mart (WMT), které se daří plnit očekávání. Na trhu je také vidět, že investoři tyto zákonitosti respektují a „následují zisk", když přelévají prostředky do těchto sektorů. Nicméně analytici zvyšují ziskovost pouze u dvou (výše uvedené) z deseti odvětví zahrnutých v S&P 500. Ano, problémy s účetnictvím, možné teroristické útoky a neustálé snižování výhledů nezadávají moc důvodů proč v tuto chvíli investovat do akcií. Přesto zde jeden důvod proč akcie nakupovat je. Jsou na nejnižší úrovni od počátku roku 1996. Také podle hodnotového modelu amerického Fedu je index S&P 500 podhodnocen cca 17%. Kromě období po 11.říjnu je to poprvé co tento indikátor hodnotí akcie jako podhodnocené od období ruské krize v roce 1998. Správně se ptáte, co je to za model, který nám zajistí zisk naší investice. Model porovnává státní desetileté obligace s indexem S&P 500, přičemž je předpokládáno, že návratnost těchto dvou konkurenčních investičních příležitostí je přibližně stejná. Ziskovost obligace je vyjádřena výnosem do splatnosti. U indexu je to dividendový (ziskový) , resp. očekávaný výnos, což je obrácená hodnota P/E koeficientu. Jestliže rostou tržní ceny (kurzy) akcií, dividendový výnos akcií klesá. Jestliže poklesne pod obligační výnos do splatnosti jsou akcie podle teorie nadhodnoceny. Tato teorie se v praxi ukázala být úspěšná v 80% případů. To už je slušné číslo. V srpnu 1987 model říkal, že jsou akcie nadhodnoceny o 35%. Tři měsíce nato trh poklesl o 30%. V říjnu 1998 po ruské krizi signalizoval 10% podhodnocení. Akcie pak vyrostly o 16%. Již v průběhu roku 1999 model ukazoval nadhodnocení, o kterém „mezi řádky" hovořil i šéf Fedu A. Greenspan. Akcie však dále rostly. Důvodem byly specifické podmínky, např. dlouhých deset let růstu US ekonomiky. Všichni investoři byli názoru, že bude pokračovat podpořen dramatickým rozvojem Hi-Tech sektoru. A tak očekávané zisky překonaly možnosti ekonomiky a ani technologický pokrok nebyl schopen prodloužit růstovou fázi ekonomického cyklu. V březnu 2000 dostoupilo nadhodnocení podle modelu hodnoty 50%. Model má samozřejmě i své slabiny, je to model! Je založen, tak jako dividendový diskontní model, na očekávaných ziscích a ty bývají většinou vysoké. Toho jsme byli svědky v r. 99/02. Dalším problémem je kvalita vykázaného účetního zisku, ale to už bych se opakoval...