ČEZ: výsledky hospodaření za 4Q 2024 (+komentář analytika)

13.3.2025 08:55, BAACEZ

ČEZ dnes ráno zveřejnil výsledky hospodaření za 4Q 2024, resp. celý rok 2024.

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

Očištěný čistý zisk za celý rok 2024 dosáhl úrovně 31,8 mld. Kč, což podle ČEZu indikuje letošní dividendu v rozmezí 35 – 47 Kč na akcii. Rozpětí dividendy vychází z platného dividendového výplatního poměru ČEZu ve výši 60 – 80 % očištěného čistého zisku.

ČEZ stanovil letošní výhled EBITDA do rozmezí 125 – 130 mld. Kč, výhled očištěného čistého zisku je posazen do intervalu 25 – 29 mld. Kč.

Komentář: 

ČEZ ve 4Q 2024 vykázal nad očekávání příznivou úroveň provozní ziskovosti. EBITDA zisk ve výši 37,4 mld. Kč (+25,5 % y/y) poměrně výrazně překonává jak náš odhad 32,1 mld. Kč, tak tržní konsensus 31,2 mld. Kč. Vedle velmi slušné výkonnosti např. v energetických službách (ESCO) jak v zahraničí (zejména Německo), tak v ČR a stále nad očekávání příznivé výkonnosti v těžbě uhlí (ČEZ zde překonal náš odhad ziskovosti o cca 1,5 mld. Kč) se do provozního zisku EBITDA promítly i některé přeceňovací a jednorázové vlivy. Díky přecenění derivátových obchodů se vyvíjel nad odhady dobře trading, jeho zisk 1,4 mld. Kč přispěl do celkového výsledku výrobního segmentu. Nadstandardní provozní ziskovost pozorujeme u distribuce elektřiny. Dosáhla 7,9 mld. Kč (ve 4Q 2023 činila 4,4 mld. Kč), zatímco naše predikce byla posazena na hladinu 5,3 mld. Kč. Nad očekávání se zde projevil jednorázový efekt narovnání nákladů na ztráty.

Výrazná provozní ziskovost se nicméně plně nepromítla do čistého zisku. Vidíme jednak vliv vyšších než předpokládaných odpisů a rovněž vyšší odvod na daních než jsme odhadovali (např. na „windfall tax“ ČEZ nakonec za celý rok 2024 odvedl 32,1 mld. Kč, náš poslední odhad se pohyboval kolem 30 mld. Kč). To jsou podle našeho názoru hlavní negativní faktory, které stojí za utlumenějším vývojem čisté ziskovosti. Očištění čistý zisk za 4Q 2024 ve výši 6,8 mld. Kč tak sice překonává náš odhad 5,8 mld. Kč (resp. predikci trhu 5,7 mld. Kč), avšak nikoliv tak výrazně, jako tomu bylo v případě EBITDA zisku.

Proto ČEZem indikovaná letošní dividenda, která na horní hraně intervalu činí 47 Kč (4,5 % dividendový výnos), je téměř v souladu s naší predikcí.

Letošní výhled EBITDA, resp. očištěného čistého zisku v rozmezí 125 – 130 mld. Kč, resp. 25 – 29 mld. Kč nás na horní hraně potěšil. Naše predikce činila 124,5 mld. Kč, resp. 27,1 mld. Kč.

Shrneme-li: Provozní ziskovost výrazněji ovlivněna pozitivními jednorázovými vlivy. Nárůst EBITDA se výrazněji neprojevil do čistého zisku, resp. do indikace letošní dividendy. Horní interval výhledu velmi solidní. Za utlumenější vývoj na čisté ziskovosti však hodnotíme dnešní výsledkový report spíše jen mírně pozitivně.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.