Colt: slabší ziskovost v 1Q24 jen dočasná, management čeká v dalších kvartálech výrazné zlepšení

23.5.2024 14:18, BAACZGCE

Shrnutí konferenčního hovoru s managementem Coltu.

Management Coltu na dnešním konferenčním hovoru poměrně zřetelně dal najevo, že utlumená provozní ziskovost z 1Q 2024 je jen dočasná a příští kvartály již budou výrazně profitabilnější. Už ve 2Q 2024 bychom měli vidět skokový mezikvartální nárůst. Colt totiž dnes netradičně, vedle celoročního výhledu, zveřejnil i predikci na první letošní pololetí.

Konkrétně, organický výhled (bez Sellier & Bellot) EBITDA za 1H 2024 je posazen do rozmezí 1450 – 1600 mil. Kč, což pro samotný 2Q 2024 indikuje provozní ziskovost 962 – 1112 mil. Kč. V kombinaci s managementem indikovaným vývojem tržeb v rozmezí 4733 – 4933 mil. Kč, to pak značí mezikvartální skokový růst EBITDA marže ze slabých 13,3 % vykázaných v 1Q24 na úrovně 20,3 – 22,5 %. Colt by se tak ve druhém čtvrtletí měl z pohledu marží vrátit na svou standardní, obvyklou hladinu.

Odeznění mimořádných nákladů (aktivit) souvisejících s marketingovou kampaní na americkém civilním trhu (např. realizace slevových akcí apod.), odeznění negativních vlivů ohledně zpožděného náběhu některých nových produktů, absence zvýšených provozních nákladů souvisejících s rozvojem loňské akvizice swissAA či zintenzivnění prodejů ozbrojeným složkám tak vytvoří ve 2Q 2024 prostor pro výrazný posun EBITDA k úrovním poblíž 1000 mil. Kč.

Gradaci dodávek do segmentu MLE (armáda, policie a další bezpečnostní složky) Colt avizuje nejen pro druhý, ale i třetí letošní kvartál. Vedle toho je třeba zmínit dnes managementem potvrzené mírné oživení amerického civilního (komerčního) trhu. To vše tak Coltu dovolilo, i přes slabší ziskovost v 1Q 2024, potvrdit celoroční organický výhled tržeb, resp. EBITDA do rozmezí 16200 – 17800 mil. Kč (+9 až 19,8 %), resp. 3300 – 3800 mil. Kč (+8,3 až 24,7 %). Naši letošní organickou predikci EBITDA tak i po výsledcích za 1Q 2024 nemáme důvod měnit a potvrzujeme ji na úrovni 3462 mil. Kč. Náš dosavadní odhad letošních organických výnosů ve výši 16272 mil. Kč se v kontextu dnešního konferenčního hovoru může jevit jako poměrně konzervativní s tím, že vidíme potenciál pro posun k úrovním poblíž 17000 mil. Kč.

Od 16. května je součástí skupiny Colt nová akvizice Sellier & Bellot (SB). I přes dřívější uzavření transakce a začlenění SB do skupiny (Colt původně modelově předpokládal polovinu letošního roku) management společnosti ponechává beze změny letošní akviziční výhled tržeb a EBITDA (tzn. již včetně příspěvku SB) v rozmezí 20000 – 22000 mil. Kč (+34,6 až 48,1 %), resp. 4300 – 4700 mil. Kč (+41,1 až 54,2 %). Vzhledem k dřívějšímu uzavření této akvizice jsme viděli potenciál k vylepšení predikce provozní ziskovosti do intervalu 4500 – 5100 mil. Kč. Management Coltu nicméně aktuálně zůstává konzervativnější. Loňská výrazná profitabilita Sellieru s EBITDA marží převyšující 30 % se letos nemusí opakovat. Colt v prezentaci ukazuje čísla Sellieru za 1Q 2024. V nich vidíme meziroční pokles EBITDA o 11,8 % na 448 mil. Kč (a snížení marže z 30,5 % na 26 %).

Na konferenčním hovoru se řešila i finanční stabilita Coltu. Zadluženost se vzhledem k poklesu provozní ziskovosti v 1Q 2024 zvýšila na 3,2x EBITDA z úrovně 2,8x vykázané na konci roku 2023. CEO Coltu Jan Drahota nicméně potvrdil původní předpoklady, že po-akviziční pro-forma zadlužení zůstane pod hladinou 3x EBITDA. To je v souladu s naším očekáváním, když na konci letošního roku předpokládáme 2,8 – 2,9x.

Akcie Colt (BAACZGCE) na pražské burze klesají o 2,06 % na 665 Kč, na RM-SYSTÉMu oslabují o 2,78 % na 665 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.