ČEZ: výsledky hospodaření za 3Q 2023 (komentář analytika)

ČEZ zvýšil letošní výhled EBITDA z rozmezí 105 – 115 mld. Kč na 115 – 120 mld. Kč. Výhled očištěného čistého zisku potvrdil do intervalu 33 – 37 mld. Kč.

Komentář:

Potvrdily se naše indikace a ČEZ ve 3Q 2023 představil zejména na provozní úrovni hospodaření velmi slušná čísla. EBITDA svou výší 32,6 mld. Kč dokonce převyšuje loňskou silnou úroveň a překonává náš odhad 28,6 mld. Kč, resp. tržní konsensus posazený na hladinu 27,8 mld. Kč (jde o průměrný odhad trhu).

Příčinu lepší, než očekáváné provozní ziskovosti hledejme hlavně ve velmi dobrém výsledku tuzemského prodeje. Ten ve své retailové části vykázal provozní zisk ve výši 3,6 mld. Kč, zatímco my jsme předpokládali 2,2 mld. Kč. Nad očekávání se tak zřejmě projevily nižší nákupní ceny komodit a rovněž vliv sezónní faktorů byl příznivější. ČEZ v tomto segmentu vykazuje i meziročně nižší ztrátu z obchodních pohledávek (pozitivní dopad +0,4 mld. Kč). Výsledek 3,6 mld. Kč je silný i z mezikvartálního pohledu, když retail ve 2Q 2023 dosáhl stejné ziskovosti, nicméně ta byla mimořádně vylepšena o výnos 1,4 mld. Kč plynoucí ze soudního sporu se Správnou železnic.

Vedle dobrého prodeje se k lepší, než očekávané EBITDA přičinila rovněž stěžejní výroba, když pozitivní vliv cenového vlivu očištěného o odvody z tržeb byl mírně příznivější, než jsme odhadovali (o cca 0,7 mld. Kč). A zaujala nás rovněž nadstandardní výkonnost těžby uhlí, jejíž EBITDA za 3Q 2023 činila 3,2 mld. Kč, zatímco naše predikce byla 2,4 mld. Kč. Tento segment letos směřuje k dalšímu rekordnímu výsledku, když se výrazně pozitivně projevují vyšší ceny uhlí.

Lepší než odhadovaná EBITDA se nicméně plně neprojevila do očištěného čistého zisku. Ten za 3Q 2023 dosáhl 9 mld. Kč a byl tak téměř v souladu s naším odhadem 8,4 mld. Kč, resp. tržním konsensem 8,5 mld. Kč. ČEZ totiž vykázal zejména vyšší ostatní finanční náklady a rovněž dopad „windfal tax“ byl vyšší, než jsme predikovali (ČEZ za 3Q 2023 uvádí cca 8 mld. Kč, zatímco my jsme čekali 6,4 mld. Kč).

ČEZ zvyšuje letošní výhled EBITDA ze 105 – 115 mld. Kč na 115 – 120 mld. Kč. To je stále o něco konzervativnější, než náš pohled posazený poblíž hladiny 125 mld. Kč. Predikci očištěného čistého zisku pak management ponechal v rozmezí 33 – 37 mld. Kč, zatímco my jsme před výsledky indikovali kolem 40 mld. Kč. Důvod ponechání výhledu čistého zisku vidíme hlavně v tom, že ČEZ zvyšuje odhad odvodu „windfall tax“ z 22 – 30 mld. Kč na 28 – 34 mld. Kč.

Shrneme-li: provozní ziskovost ve 3Q 2023 silná, kvitujeme navýšení výhledu EBITDA, byť celkově je predikce managementu mírně konzervativnější než náš předpoklad.

Z celkového pohledu hodnotíme dnešní výsledkový report mírně pozitivně.