ČEZ: konferenční hovor s managementem po výsledcích za 1Q 2023

11.5.2023 18:52, BAACEZ

Dnes od 16h se konal konferenční hovor s managementem ČEZu.

Na dnešním konferenčním hovoru s analytiky finanční ředitel ČEZu Martin Novák potvrdil, že stát nebude na valné hromadě prosazovat vyšší dividendu než dnes představenstvem navržených 117 Kč. Na valné hromadě, jež se bude konat 26. června 2023, tak s velkou pravděpodobností dojde ke schválení dividendy ve výši 117 Kč na akcii (9,6% dividendový výnos). Očekáváme, že pozvánka na valnou hromadu bude zveřejněna v nejbližších týdnech, resp. do konce května. V ní se dozvíme nejen rozhodný den pro výplatu dividendy, ale rovněž další body programu jednání. Jedním z bodů programu letošní valné hromady může dle našeho názoru být i potenciální transformace (restrukturalizace) ČEZu. Na dnešním konferenčním hovoru se management k tématu potenciální transformace nechtěl blíže vyjadřovat. Podle dřívějších mediálních vyjádření vládních představitelů by ohledně restrukturalizace ČEZu mohlo být jasněji do konce letošního roku.

Management se také zmínil o regulatorních opatřeních. Na dani z mimořádných zisků („windfall tax“) ČEZ v 1Q 2023 odvedl 9 mld. Kč, což bylo téměř v souladu s naším očekáváním. Po dnešních výsledcích ČEZ za celý letošní rok očekává, že na „windfall tax“ odvede 20 – 30 mld. Kč (v březnu indikoval interval 20 – 25 mld. Kč). Naši predikci poblíž 30 mld. Kč zatím neměníme. Nicméně celkově ČEZ na dani z příjmu (běžná plus „windfal tax“) v 1Q 2023 odvedl méně, než jsme předpokládali. Celkový odvod činil 13,6 mld. Kč (efektivní daňová sazba 55,7 %), zatímco náš odhad byl posazen na hladinu 16,4 mld. Kč (efektivní daňová sazba 59 %). I proto byl očištěný čistý zisk za 1Q 2023 téměř v souladu s naším odhadem, když nižší odvod na daních částečně kompenzoval slabší provozní úroveň hospodaření.

Po loňských nejistotách, výrazných výkyvech na energetických burzách a s tím spojených extrémních požadavcích na margining se situace výrazně zklidnila. S tím souvisí i to, že ČEZ opětovně najíždí na běžné tempo předprodejů silové elektřiny na příští roky. Je to ostatně patrné již na letošním kontraktu. Zatímco na konci roku 2022 měl ČEZ na letošek prodáno 75 % objemu, tak ke konci března to bylo již 90 %. Průběžná průměrná prodejní cena na letošek pak činí 123 EUR/MWh. Na rok 2024 má pak ČEZ zatím prodáno 53 % elektřiny ze svých výrobních zdrojů za 123 EUR/MWh (ke konci roku 2022 to bylo 47 % za 120 EUR), na rok 2025 je aktuálně prodáno 29 % objemu za 128 EUR (na konci prosince 2022 to bylo 21 % za cenu 129 EUR/MWh). Vidíme, že po předchozích poklesech, resp. stabilizaci tržních cen elektřiny na energetických burzách, již není patrný ve výše zmíněných průběžných realizačních cenách výrazný mezikvartální posun. U kontraktu na rok 2025 dokonce spatřujeme q/q pokles o 1 EUR.

Jak uvádíme výše, průběžná realizační cena elektřiny na letošní rok je zatím na úrovni cca 123 EUR/MWh. To je stále výrazně výše než loňských 100 EUR. ČEZu zbývá na letošek doprodat zhruba 10 % objemu. Náš aktuální odhad finální realizační ceny na rok 2023 včetně doprodejů ve špičkách činí cca 125 – 130 EUR/MWh. ČEZ po dnešním výsledkovém reportu predikuje interval 120 – 140 EUR, zatímco ještě v březnu očekával 120 – 160 EUR. I proto dnes ČEZ přistoupil k úpravě letošního výhledu EBITDA z původního rozmezí 105 – 125 mld. Kč na 105 – 115 mld. Kč. Jak jsme uváděli již ráno, my zatím držíme předpoklad letošního EBITDA zisku v blízkosti 120 mld. Kč. To by značilo pokles z loňských rekordních 131,6 mld. Kč.

Akcie ČEZ (BAACEZ) dnes na pražské burze mírně posílily o 0,25 % na 1225 Kč. Na RM-SYSTÉMu akcie oslabily o 0,16 % na 1213 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.