ČEZ: výsledky hospodaření za 1Q 2023 (+komentář analytika)

11.5.2023 08:48, BAACEZ

ČEZ dnes ráno zveřejnil hospodářské výsledky za 1Q 2023. Konferenční hovor s managementem bude následovat od 16h.

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy.

ČEZ upravil letošní výhled EBITDA, resp. očištěného čistého zisku z úrovně 105 – 125 mld. Kč na 105 – 115 mld. Kč, resp. z 30 – 40 mld. Kč na 33 – 37 mld. Kč.

Představenstvo společnosti navrhuje letošní dividendu ve výši 117 Kč na akcii.

Komentář:

ČEZ za první letošní čtvrtletí vykázal zejména na provozní úrovni hospodaření o něco slabší ziskovost, než se očekávalo. EBITDA činila 32,5 mld. Kč (-25,6 % y/y), zatímco naše predikce se pohybovala na úrovni 37,9 mld. Kč a tržní konsensus byl posazen na hladině 35,8 mld. Kč.

Hlavní příčinou byl výrazně nižší pozitivní efekt z rostoucích prodejních cen silové elektřiny. Zatímco náš předpoklad (po odečtení odvodů z tržeb z výroby) byl kolem 5 mld. Kč, ČEZ nakonec vykázal čistý efekt z růstu realizační ceny elektřiny pouze ve výši 0,9 mld. Kč. Negativně se tak projevily odvody z tržeb z výroby, které činily výrazných 10,3 mld. Kč, což téměř kompenzovalo samotný příznivý efekt z růstu cen elektřiny ve výši 11,2 mld. Kč. My jsme odhadovali odvody z tržeb poblíž 3 mld. Kč, tedy předpokládali jsme jejich rovnoměrnější rozložení mezi jednotlivé letošní kvartály. ČEZ za celý rok 2023 odhaduje tyto odvody mezi 10 – 15 mld. Kč, jejich negativní dopad tak výrazně zatěžuje již první čtvrtletí, v dalších letošních kvartálech by tak tento nepříznivý efekt měl slábnout.

Dále nás negativně překvapil provozní výsledek tuzemského prodeje, který v 1Q 2023 vykázal ztrátu 1,9 mld. Kč, zatímco my jsme již předpokládali alespoň mírný provozní zisk 0,5 mld. Kč. Naopak velmi dobře se vyvíjela EBITDA z těžebního segmentu, jež dosáhla nadstandardní úrovně 3,9 mld. Kč (+2 mld. Kč y/y), zatímco náš odhad činil 2,2 – 2,3 mld. Kč (tzn. +0,3 až 0,4 mld. Kč y/y). Nad očekávání se tak projevil růst prodejních cen uhlí.

Výrazně rostoucí segment těžby však nevykompenzoval výše zmíněnou slabší výkonnost výrobního a prodejního segmentu, proto celková EBITDA skončila pod odhady trhu.

O něco slabší EBITDA se nicméně příliš negativně neprojevila do očištěného čistého zisku. Ten v 1Q 2023 činil 10,8 mld. Kč (-59,6 % y/y), což je téměř v souladu s naší predikcí 11,4 mld. Kč. ČEZ totiž vykázal lepší než očekávané ostatní finanční výnosy a rovněž daň z příjmu (včetně „windfall tax“) byla nižší než jsme očekávali.

Letošní výhled EBITDA management ČEZu upravil na horní hraně intervalu směrem dolů, a to ze 125 mld. Kč na 115 mld. Kč. Důvodem je snížení predikce letošní očekávané realizační ceny elektřiny. Náš odhad letošní EBITDA prozatím činí kolem 120 mld. Kč.

Výhled očištěného čistého zisku byl zúžen na 33 – 37 mld. Kč z předchozích 30 – 40 mld. Kč. I po dnešních výsledcích ponecháváme naši predikci v rozmezí 30 – 35 mld. Kč, resp. poblíž 33 mld. Kč.

Management letos navrhuje na dividendě vyplatit 117 Kč na akcii (9,6% dividendový výnos). Vedení společnosti se tak drží své předchozí indikace vyplatit 80 % očištěného čistého zisku za rok 2022. Budeme sledovat, zda si stát nakonec na valné hromadě (jež se bude konat 26. června 2023) neprosadí vyšší výplatní poměr, resp. vyšší dividendu, např. do rozmezí 132 – 146 Kč na akcii.

Dnešní výsledkový report hodnotíme mírně negativně.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.