Colt CZ Group: odhady hospodaření za rok 2022

22.3.2023 13:35, BAACZGCE

Výrobce ručních palných zbraní Colt CZ zítra před otevřením trhu oznámí výsledky hospodaření za rok 2022. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 10h.

*průměr podle průzkumu Colt CZ

Pozn.: zisky jsou očištěné o jednorázové vlivy

Colt CZ vykáže další výrazně růstový rok. I v roce 2022 bude totiž ve výsledcích hospodaření patrný významný akviziční efekt plynoucí z koupě amerického výrobce zbraní Colt, jenž byl do Skupiny začleněn v květnu 2021.

Na severoamerickém trhu tak podle našich odhadů společnost vykáže za celý loňský rok tržby ve výši 8978 mil. Kč, což by znamenalo 32% nárůst oproti roku 2021. I přesto, že americký civilní trh s ručními zbraněmi, po extrémně silných letech 2020 a 2021, pravděpodobně klesal dvojciferným tempem (dle statistiky NICS počet žádostí o koupi nové zbraně loni klesl o téměř 20 %), tak akviziční efekt by měl být zřetelný. Vedle toho ve 4Q 2022 bylo patrné přeci jen určité oživení sentimentu, když na meziroční bázi vidíme zastavení propadů v počtu žádostí, resp. mezikvartálně je patrný cca 13% růst. V samotném 4Q 2022 bychom tak na severoamerickém trhu (USA + Kanada) očekávali výnosy poblíž 2500 mil. Kč, meziročně výše o cca 27 % (4Q 2021 byl nevýrazný s tržbami ve výši 1972 mil. Kč).

Velmi solidní výkonnost nadále očekáváme z tuzemského trhu, kde se v průběhu loňského roku do výsledků zřetelně projevoval kontrakt s českou armádou. Závěr roku 2022 by tak neměl být výjimkou, tržby z ČR předpokládáme ve 4Q 2022 poblíž 340 mil. Kč, za celorok pak odhadujeme 1216 mil. Kč (+48 % y/y). To je na tuzemské poměry silné číslo, které již rezonuje i v rámci celkových výsledků, když podíl tržeb realizovaných v ČR na celkových výnosech se podle našich odhadů dostává k hranici 9 %.

Obecně rostoucí zbrojní trh by se měl projevit na evropském odbytu. Tlaky na zvyšování evropských armádních výdajů nadále podporují poptávku v pro Colt CZ důležitém segmentu ozbrojených složek. V době zvýšeného geopolitického napětí se tak pozitivně projevuje diverzifikovaný byznys model společnosti se zřetelným působením nejen v civilním (komerčním) segmentu, ale i v segmentu ozbrojených složek. Celoroční tržby z Evropy tak podle našeho odhadu směřují k rekordním úrovním kolem 1500 mil. Kč, což by značilo cca 46% růst. Výrazný nárůst tržeb (dokonce více než dvojnásobný) pravděpodobně uvidíme také na asijském trhu. Zejména prodeje zákazníkům z řad ozbrojených složek pošlou dle našich odhadů tržby za rok 2022 až k hladině 1727 mil. Kč (předloni 727 mil. Kč). Naopak absence veřejných zakázek bude zřejmě hlavní příčinou propadu výnosů z Afriky. Za rok 2022 očekáváme jejich pokles z předloňských výrazných 753 mil. Kč na cca 126 mil. Kč.

Celkově Colt CZ podle našich odhadů za rok 2022 směřuje k tržbám ve výši 14030 mil. Kč (+31,3 % y/y) a provoznímu zisku EBITDA na úrovni 3029 mil. Kč (+39,7 % y/y). Směřuje tak k naplnění svého celoročního výhledu, na úrovni tržeb, resp. EBITDA posazeného do rozmezí 14000 – 14600 mil. Kč, resp. 3000 – 3300 mil. Kč. I přes námi předpokládaný poměrně silný závěr roku tak celoroční výsledky cílujeme spíše ke spodní hraně rozpětí, a to kvůli mírně slabším číslům (mezikvartálnímu zpomalení) ve 3Q 2022. Na úrovni čistého zisku pak za rok 2022 predikujeme zvýšení o 43,7 % na 1668 mil. Kč.

Budeme sledovat, zda Colt CZ v rámci výsledkového reportu nezveřejní také návrh letošní dividendy (loni v březnu tomu tak bylo). Management v průběhu podzimu indikoval minimálně 50% dividendový výplatní poměr. Z důvodu akvizičních ambic spíše nepředpokládáme zopakování loňského 72% výplatního poměru. Rostoucí ziskovost nicméně podle našeho názoru vytváří potenciál pro nárůst dividendy z loňských 25 Kč na úrovně poblíž 30 Kč na akcii, což by značilo realizaci cca 60% výplatního poměru a 5% dividendový výnos.

V letošním roce odezní silný akviziční efekt z let 2021 a 2022. Očekáváme však ambici organického růstu. Letošní výnosy, resp. EBITDA dle našich prvních odhadů tak předpokládáme v rozmezí 15500 – 16000 mil. Kč, resp. 3260 – 3370 mil. Kč, což by znamenalo oproti námi odhadovaným loňským výsledkům 10 – 14% růst na úrovni tržeb a 7 – 11% zvýšení na úrovni EBITDA.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.