Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 3Q 2022

24.11.2022 09:25, BABKOFOL

Kofola dnes po uzavření trhu zveřejní výsledky hospodaření za 3Q 2022, resp. 9M 2022. Konferenční hovor s managementem společnosti se bude konat v pátek od 10h.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Ve 3Q 2022 velmi pravděpodobně uvidíme podobný trend jako v letošním druhém kvartále: na jedné straně velmi solidní meziroční růst tržeb, na straně druhé profitabilita bude nadále pod silným tlakem rostoucích cen vstupů včetně nákladů na energie, což bude resultovat v meziroční poklesy zisků.

Pokud se podíváme na poptávkou stranu, tak spotřebitelský sentiment v nápojovém byznysu zatím odolává stále obtížnějšímu makroekonomickému prostředí. Kofola již v září indikovala cca 7%, resp. 15% meziroční růst tržeb za červenec, resp. srpen. Když si k tomu přičteme naši prognózu zářijové výkonnosti ukazující na zhruba 10% růst, pak celkové tržby za 3Q 2022 vidíme na úrovni 2344 mil. Kč, což by znamenalo téměř 11% navýšení oproti loňskému 3Q. To vnímáme jako slušné tempo růstu, když vezmeme v úvahu, že 3Q 2021 již nebyl zasažen covidovými restrikcemi a Kofola vykázala rekordní tržby. Vedle předpokládaných stále solidních objemů prodejů se do tržeb za 3Q 2022 už zřejmě naplno pozitivně projeví i zvýšení cen produktového portfolia, ke kterému Kofola přistoupila v letošním druhém čtvrtletí (domníváme se, že došlo k podobnému zvýšení cen jako v závěru roku 2021, resp. na začátku roku 2022, tedy v průměru o cca 6 - 7 %).

Očekáváme, že Kofola ve 3Q 2022 vykáže růst výnosů napříč všemi segmenty podnikání. Ve stěžejním česko-slovenském segmentu predikujeme 11% y/y růst na 1663 mil. Kč. V Adriaticu, jenž by měl být podpořen letošním stále příznivým vývojem v turistickém ruchu, předpokládáme posun tržeb z loňských rekordních 445 mil. Kč na 475 mil. Kč. V nejmenším segmentu Fresh&Herbs by Kofola mohla vygenerovat tržby kolem 190 mil. Kč, meziročně více o 12 %. Zde bychom předpokládali impuls zejména ze strany rozvíjejících se gastro aktivit v oblasti kávového byznysu, patřící do divize Leros.

Pozitivní trend na straně tržeb však zřejmě nedokáže zcela vykompenzovat letošní extrémní dynamiku cen materiálových vstupů a energií (zejména elektřina). Provozní náklady související s přípravou na letní sezónu (různé komerční aktivity, marketingové náklady) byly z větší části sice realizovány již ve 2Q 2022 a tedy ve 3Q už nebudou takovou zátěží, nicméně již zmíněná inflační dynamika na vstupech bude vytvářet nadále silný tlak do marží a ziskovosti. Proto očekáváme ve 3Q 2022 meziroční pokles EBITDA zisku o 13,9 % na 445 mil. Kč. Jasným tahounem tohoto poklesu bude česko-slovenský trh, kde nákladová inflace má největší negativní zásah zejména z titulu produktového profilu, jenž se vyznačuje větším podílem výdajů na sladidla. Provozní ziskovost tak na tomto trhu podle našich odhadů klesne z loňských 384 mil. Kč na cca 316 mil. Kč. Naproti tomu profitabilita ve Slovinsku a Chorvatsku by i v těchto obtížných nákladových podmínkách měla více reflektovat příznivý vývoj tržeb, když EBITDA očekáváme v blízkosti 119 mil. Kč (loni 116 mil. Kč).

Předpokládané snížení provozní ziskovosti se projeví i do úrovně čistého zisku. Ve finanční části výsledovky by sice Kofola měla již na mezikvartální bázi profitovat z přefinancování většiny svého dluhu (cca 60 %) do EUR (očekáváme oproti 2Q 2022 pokles úrokových nákladů z 63 mil. Kč na hladinu poblíž 40 mil. Kč), nicméně celkově očekáváme meziroční snížení čistého zisku o 30,5 % na 182 mil. Kč.

Nynější silné inflační období bude vytvářet tlak na dosažení celoročního výhledu hospodaření. Dosavadní výhled EBITDA je posazen do rozmezí 1080 – 1150 mil. Kč (pro srovnání, loňská EBITDA činila 1128 mil. Kč). Již v srpnu jsme naznačovali, že ve hře bude spíše jen spodní hrana intervalu a před výsledky za 3Q 2022 zastáváme stejný názor. V kontextu negativních inflačních tlaků na ziskovost za 2Q a 3Q 2022 tak bude Kofola zřejmě cílit na dosažení úrovně 1080 mil. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.