ČEZ: rozšířený komentář k výsledkům za 1Q 2022

10.5.2022 09:09, BAACEZ

ČEZ dnes ráno oznámil výsledky hospodaření za 1Q 2022. Ziskovost výrazně překonala odhady trhu, management společnosti navyšuje letošní výhled i prognózu dividendy.

*průměr podle průzkumu společnosti ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

ČEZ svými výsledky hospodaření za 1Q 2022 výrazně překonal odhady analytiků, podstatně navyšuje výhled a zlepšuje indikaci pro dividendu vyplacenou v roce 2023.

Provozní zisk EBITDA meziročně vzrostl o 119 % na 43,7 mld. Kč, což výrazně překonává jak náš odhad posazený na hladinu 31,2 mld. Kč, tak tržní konsensus 29,7 mld. Kč. Očištěný čistý zisk pak dosáhl úrovně 26,7 mld. Kč (posun z loňských 8,4 mld. Kč), přičemž naše predikce činila 17,8 mld. Kč, resp. tržní odhad 16,4 mld. Kč.

Management ČEZu výrazně zvyšuje letošní výhled ziskovosti. Prognózu EBITDA, resp. očištěného čistého zisku posouvá z původních 85 – 89 mld. Kč, resp. 38 – 42 mld. Kč na 95 – 99 mld. Kč, resp. 45 – 49 mld. Kč. V návaznosti na to pak ČEZ indikuje dividendu vyplacenou v příštím roce do rozmezí 67 – 73 Kč na akcii (6,6 – 7,2% dividendový výnos). To znamená vylepšení z původně očekávaných 56 – 62 Kč.

Výsledkový report hodnotíme pozitivně.

Rozšířený komentář:

K výrazně lepším výsledkům, než jsme předpokládali, přispěl zejména segment výroby. V jeho rámci se pak dařilo hlavně tradingu, jenž meziročně zvýšil provozní ziskovost o robustních 5,4 mld. Kč, zatímco naše indikace byla kolem 1 mld. Kč. Nad odhady se pak do EBITDA projevily rovněž rostoucí ceny elektřiny s pozitivním meziročním příspěvkem ve výši 13,8 mld. Kč. My jsme očekávali včetně negativního dopadu vyšších nákladů na emisní povolenky a zemní plyn pozitivní dopad na úrovni 12,6 mld. Kč.

Vedle výše zmíněných klasických provozních faktorů ČEZ v 1Q 2022 zaúčtoval i některé specifické vlivy v podobě prodeje emisních povolenek (což přidalo do provozní ziskovosti 4,3 mld. Kč, tento zisk pak bude dle vyjádření ČEZu v dalších měsících eliminován) a v podobě přecenění zajišťovacích kontraktů výroby (+3,5 mld. Kč). Je však nutno říci, že i bez těchto faktorů by EBITDA činila téměř 36 mld. Kč a překonávala by odhady trhu.

Z menších segmentů nás zaujala těžba, která oproti loňsku navýšila provozní ziskovost o 0,4 mld. Kč na silných 1,9 mld. Kč. Distribuce se pak vyvíjela podle očekávání stabilně s EBITDA ve výši 5,2 mld. Kč. Jediný segment, který zklamal očekávání, byl prodej s mírnou provozní ztrátou 0,2 mld. Kč, zatímco my jsme předpokládali zisk kolem 1,5 mld. Kč. Výrazně negativně se tak projevuje nárůst pořizovacích cen elektřiny a plynu, což pak sráží hrubé marže. Výše zmíněný robustní výsledek nejdůležitějšího výrobního segmentu nicméně vše výrazně přebíjí a ČEZ tak celkově dnes oznámil velmi silná čísla.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.