ČEZ: odhady hospodaření za 2Q 2021

9.8.2021 10:16, BAACEZ

Zítra před otevřením trhu ČEZ představí výsledky hospodaření za 2Q 2021, resp. 1H 2021. Od 16h pak bude následovat konferenční hovor s managementem společnosti.

*průměr podle průzkumu společnosti ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy, meziroční srovnání na úrovni EBIT je ovlivněno opravnou položkou ve výši 2,2 mld. Kč zaúčtovanou ve 2Q 2020

Výsledky hospodaření za letošní druhý kvartál budou poznamenány absencí rumunského byznysu, který byl prodán na konci března za téměř 25 mld. Kč. Lze tak očekávat pokles provozního zisku EBITDA. Absence rumunské výroby, distribuce a prodeje způsobí výpadek EBITDA kolem 1,2 mld. Kč.

Solidní výkonnost očekáváme ze strany tuzemské distribuce, prodeje a těžby. Tyto segmenty by měly zaznamenat po loňském covidovém lockdownu, kdy část průmyslu na několik týdnů zastavovala výrobu a spotřeba elektřiny a poptávka po uhlí zaznamenávaly propady, meziroční růsty provozní ziskovosti. Zejména segment těžby loni vykázal slabý provozní výsledek ve výši 0,3 mld. Kč, ve 2Q 2021 bychom tak očekávali návrat na běžnější úrovně, tzn. kolem 0,7 mld. Kč. U tuzemské distribuce a prodeje predikujeme mírné meziroční zlepšení EBITDA o cca 0,2 mld. Kč, německý prodej by pak měl zaznamenat kvůli pocovidovému oživení ESCO aktivit růst provozního zisku alespoň o 0,1 mld. Kč.

Výsledky však mohou být tlumeny stěžejním segmentem výroby. Ten sice bude těžit z téměř 8% y/y růstu prodejních cen elektřiny na cca 49 EUR/MWh (pozitivní efekt do EBITDA odhadujeme ve výši 0,7 mld. Kč), nicméně meziroční růst pořizovací ceny emisních povolenek ze 14,5 EUR na zhruba 24 EUR vliv vyšších cen elektřiny pravděpodobně více než vykompenzuje, když negativní dopad predikujeme v blízkosti 1 mld. Kč. Výroba z uhelných elektráren tak kvůli vyšším cenám povolenek čelí výraznějšímu tlaku na marže a ve 2Q 2021 zaznamená meziroční pokles provozní ziskovosti. Produkce z jaderných elektráren impuls nedodá, když očekáváme mírný meziroční pokles výroby o 1,1 % na 6,9 TWh s negativním dopadem do EBITDA ve výši 0,1 mld. Kč.

Celkově tak odhadujeme za 2Q 2021 pokles EBITDA o 9,4 % y/y na 11,6 mld. Kč. Na úrovni očištěného čistého zisku však předpokládáme lehký nárůst, a to z loňských 2,5 mld. Kč na 2,6 mld. Kč. Domníváme se, že to bude způsobeno jednak nižšími odpisy (dáno divesticí rumunských aktiv) a jednak meziročním poklesem úrokových nákladů z 1,4 mld. Kč na cca 1,1 mld. Kč. Ještě by se totiž mělo pozitivně projevit loňské refinancování významnější části dluhu, jež proběhlo za nižší úrokové sazby.

Očekáváme, že letošní výhled EBITDA, resp. očištěného čistého zisku stanovený do rozmezí 57 – 60 mld. Kč, resp. 17 – 20 mld. Kč ponechá ČEZ beze změny. My prozatím předpokládáme EBITDA zisk na spodní hraně intervalu ve výši 57,4 mld. Kč. Důvodem jsou zejména slabší než očekávaný první letošní kvartál a rostoucí náklady na emisní povolenky výrazně tlumící marže uhelných elektráren. Na čisté ziskovosti naopak zatím predikujeme horní hranu rozpětí ve výši 19,4 mld. Kč, když pozitivní vliv by měly mít jak nižší odpisy (efekt prodeje rumunských a bulharských aktiv), tak nižší úrokové náklady, do kterých by se mělo příznivě promítnout loňské refinancování dluhopisů a letošní splacení části dluhu.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.