Česká zbrojovka: shrnutí konferenčního hovoru s managementem

27.5.2021 19:02, BAACZGCE

Management České zbrojovky dnes na konferenčním hovoru s analytiky potvrdil pozitivní náhled na další letošní vývoj hospodaření. Doslova zaznělo „byznys je velmi silný“, což naznačuje nadále příznivou poptávku po zbraních a další růsty hospodaření v následujících letošních kvartálech.

Pozitivní náhled managementu společnosti je patrný i z aktuálního výhledu tržeb a provozní ziskovosti. Ten je na úrovni tržeb, resp. EBITDA posazený do rozmezí 10340 – 10640 mil. Kč, resp. 1990 – 2190 mil. Kč a byl upřesněn na horní hranu intervalu. Predikce již obsahuje novou akvizici v podobě Coltu, nicméně vedení společnosti dnes uvedlo, že ve výhledu je zohledněn nejen akviziční růst, ale i organický růst, to znamená pozitivní vývoj ze strany samotné CZG. Je tedy zřejmé, že v březnu zveřejněná prognóza neobsahující Colt posazená do rozmezí 7100 – 7400 mil. Kč, resp. 1450 – 1650 mil. Kč se posouvá do horní části intervalu. Kromě pokračující dynamiky na americkém komerčním (civilním) trhu bude poměrně silným impulsem do organického růstu náběh kontraktu s českou armádou. Management potvrdil první dodávky v rámci tohoto kontraktu v průběhu třetího kvartálu s tím, že letošní příspěvek do tržeb by měl činit kolem 500 mil. Kč. Tržby z českého trhu se tak budou posouvat výrazněji výše, z úrovně 56 mil. Kč vykázané za 1Q 2021 by se měly dle našich odhadů na úrovni celoroku dostat až k hladině přesahující 700 mil. Kč.

Z dnes zveřejněného výhledu tržeb a provozní ziskovosti lze vyčíst předpokládaný letošní příspěvek Coltu. Na úrovni tržeb by se měl pohybovat kolem 3200 – 3300 mil. Kč, příspěvek do EBITDA by se pak mohl přibližovat hranici 550 mil. Kč. To pro nás není překvapivé a je to v souladu s našimi indikacemi.

Z dnešního výsledkového reportu nás zaujal i objem prodejů, resp. produktový mix. Prodeje za 1Q 2021 hodnotíme jako silné, činily 137,1 tis. ks a překonaly naše odhady o výrazných 15 %. Větší dynamika byla patrná u prodejů dlouhých zbraní. Jejich podíl na celkových prodejích činil slušných 37,6 %, což je posun z dříve obvyklé hodnoty pohybující se kolem 35 %. Růst podílu dražších dlouhých zbraní na úkor krátkých (jež se obecně pohybují v nižší cenové kategorii), vnímáme pozitivně a byl to podle našeho názoru také jeden z podpůrných faktorů pro vývoj tržeb, které v 1Q 2021 vykázaly 64% meziroční růst na 2034 mil. Kč.

Vysoké tržby, dobrá ziskovost, provozní marže na velmi solidní úrovni 21,5 %, silné provozní cash flow znamenající kladnou finanční pozici za 1Q 2021 (to znamená záporný čistý dluh, jinými slovy hotovost v prvním čtvrtletí převyšovala hrubý dluh). Shrneme-li, konferenční hovor jen podtrhuje příznivý dojem z dnešního výsledkového reportu.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.