Komentář analytika: Podpis rámcové smlouvy o fúzi Moneta x Air bank

7.5.2021 08:29, BAAGECBA

Moneta ve čtvrtek večer informovala o podpisu rámcové smlouvy s PPF o akvizici Air Bank, českého a slovenského Home Creditu a Benxy. Zároveň byly zveřejněny konkrétní podmínky fúze, na kterých se představenstvo Monety se zástupci PPF dohodlo.

Oproti původnímu návrhu z konce ledna došlo k mírné úpravě ceny a způsobu vypořádání. Zatímco podle původního návrhu měla být fúze vypořádána pouze výměnou akcií, současný návrh počítá i s částečným peněžním plněním. Podle aktuálních podmínek by Moneta měla za zmíněná aktiva PPF zaplatit dohromady 25,9 mld. Kč., přičemž tato částka má být uhrazena z části peněžními prostředky 2,59 mld. Kč a z části vydáním nových akcií v počtu 291 375 000 kusů do rukou PPF. Při uvažované ceně akcií Moneta na úrovni 80 Kč se z pohledu současných akcionářů Monety jedná o mírné zlepšení směnného poměru v jejich prospěch. Zatímco původní návrh oceňoval Monetu a aktiva kolem Air Bank v poměru 60,3 % : 39,7 %, ze současného návrhu vyplývá směnný poměr 61,2 % : 38,8 %. Tuto změnu ocenění nevnímáme jako výraznou. Z pohledu stávajících akcionářů Monety je mírně pozitivní zpráva o částečné úhradě 2,59 mld. Kč v peněžní formě, která nemá za následek ředění, jako samotné vydávání nových akcií. Rozměr této úpravy ale není příliš významný.

Mírná změna, či konkretizace, nastala i u způsobu vypořádání fúze. Podle podepsané rámcové smlouvy by Moneta měla Air bank získat výhradně pomocí peněžního protiplnění, na jehož úhradu získá peněžní prostředky z emisního kurzu za úpis nových 291 375 000 kusů akcií Monety zaplacených Air Bank. Toto je nicméně spíše kosmetická změna a reálnou podstatu transakce popsané výše, při které konečnou formou úhrady bude emise nových akcií a naředění stávající akcionářské struktury, nemění.

K výhodnosti původního návrhu fúze jsme se již dříve vyjádřili v našem komentáři.

Představenstvo Monety předpokládá hlasování o fúzi na valné hromadě konané v červnu tohoto roku. Pokud akcionáři fúzi schválí, banka odhaduje, že do konce září 2021 získá od regulatorních orgánů (ČNB, NBS, Evropská komise) zelenou k realizaci fúze. K samotnému vypořádání by mělo podle zveřejněného časového harmonogramu dojít 1. října 2021. Následně by byla učiněna povinná nabídka převzetí zbývajícím minoritním akcionářům, jejíž vypořádání se očekává v lednu 2022.

Účastníci transakce zároveň zveřejnili finanční cíle nové, spojené banky. Pro roky 2022 až 2026 představenstvo očekává čistý zisk nově vzniklého bankovního ústavu ve výši 5,2 mld. Kč v roce 2022 až 9,8 mld. Kč v roce 2026. Jelikož fúzí dojde k vydání nových akcií (navýšení stávajícího počtu o 57 %, bude tento očekávaný zisk „naředěn“ a zisk připadající na jednu akcii poroste o něco pomalejším tempem. Pro roky 2022 a 2023 banka očekává nižší (2022), nebo stejný (2023) zisk na akcii, jako ten, který by byl dosažen samotnou stávající Monetou, tj. bez realizace fúze. V roce 2026 by naopak zisk na akcii měl být již 12,2 Kč., oproti 9,8 Kč předpokládaným pro Monetu bez fúze.

Předkládaný finanční plán je pro rok 2022 v souladu s našim vlastním očekáváním. Pro další roky je prezentovaný plán mírně optimističtější. Pokud by mělo dojít k uskutečnění finančního plánu prezentovaného bankou, jednalo by se oproti našim předpokladům, se kterými jsme pracovali v našem dřívějším komentáři, o mírné zlepšení podmínek (z pohledu současných akcionářů Monety).

Moneta zároveň naplánovala konferenční hovory, na kterých s akcionáři a analytiky bude fúzi diskutovat. Hovory jsou naplánované na 14. května. Pro české akcionáře a analytiky je stanoven přesný termín konferenčního hovoru 14. května ve 12:30.

Zveřejnění rámcové smlouvy je dalším krokem, kterým se Moneta přibližuje k realizaci fúze. Domníváme se, že tak povede k mírnému přiblížení tržní ceny akcií k úrovni 80 Kč. Ke schválení fúze bude potřeba 75 % hlasů akcionářů účastnících se valné hromady. Skupina PPF nyní vlastní 29,941 % akcií. Oproti dřívějšímu návrhu se podle našeho názoru nejedná o výraznou změnu podmínek.

Tomáš Hrabánek, Fio banka, a.s.