PFNonwovens: odhady hospodaření za 4Q 2018

27.3.2019 14:05, BAAPEGAS

Výrobce netkaných textilií PFNonwovens (dále jen PFN) zítra před otevřením trhu představí výsledky hospodaření za 4Q 2018, resp. celý loňský rok.

Podle našich odhadů by se PFN neměl svou provozní úrovní hospodaření nijak výrazně odchýlit od výsledků za 3Q 2018. Ceny základních vstupních surovin (polymerů) totiž i v průběhu posledního loňského kvartálu zůstávaly zhruba stabilní kolem úrovně 1425 EUR/t a není tak důvod pro nějaké výraznější negativní tlaky na nákladové straně hospodaření. Detailnější pohled pak ukazuje, že přenosový mechanismus by na mezikvartální bázi mohl přeci jen díky mírnému cca 3% zvýšení cen polymerů mezi 3Q a 2Q 2018 působit na výnosy, potažmo EBITDA lehce pozitivně. Vedle toho předpokládáme velmi solidní výrobu, která by se mohla dostat k hranici 28,5 tis. tun (posun z 27,6 tis. tun vykázaných ve 3Q 2018).

To vše bude podle našeho názoru vytvářet podmínky pro další velmi slušný kvartál s výnosy poblíž 1592 mil. Kč (+16,1 % y/y) a EBITDA ziskem 349 mil. Kč (meziročně cca stabilní). Námi predikovaný výraznější meziroční růst výnosů by měl být zapříčiněn zejména cca 12% meziročním zvýšením cen polymerů. PFN tak mohl díky svému zabudovanému přenosovému mechanismu do cen finální produkce za 4Q 2018 zakomponovat výrazně vyšší ceny vstupů než předloni, což pak pozitivně ovlivní výnosy v meziročním srovnání. Na úrovni EBITDA neočekáváme výraznější meziroční změnu. Poslední čtvrtletí roku 2017 bylo totiž velmi vydařené (šlo o druhý nejlepší kvartál v historii), s rekordním objemem produkce 28,8 tis. tun. Srovnávací základna je tak vysoká, navíc PFN ve 4Q 2018 operoval se stejnou výrobní kapacitou jako předloni (nová tuzemská výrobní linka byla komerčně zprovozněna již ve 2Q 2017). Pro výraznější meziroční růsty na provozní ziskovosti tak podle našeho názoru není prostor.

Na úrovni čistého zisku však očekáváme zlepšení z předloňských 90 mil. Kč na 166 mil. Kč, když finanční část výsledovky by ve 4Q 2018 měla alespoň mírně profitovat jak z mezikvartálního posílení dolaru vůči euru s pozitivním dopadem do přecenění některých rozvahových položek, tak z mírného poklesu úrokových nákladů plynoucího z listopadového splacení čtyřletých dluhopisů s celkovou nominální hodnotou 2 302 mil. Kč. Navíc 4Q 2017 byl naopak výrazněji zatížen jak kurzovými vlivy, tak vyšší daní z příjmů. Díky uvedeným faktorům tak podle našich odhadů vzniká prostor pro znatelnější zlepšení čisté ziskovosti.

Za celý rok 2018 očekáváme EBITDA zisk na úrovni 1349 mil. Kč (cca +15 % y/y) a PFN by tedy měl pohodlně naplnit svůj výhled posazený do intervalu 1220 – 1380 mil. Kč. Společnost tak podle našich odhadů směřuje k vykázání rekordní provozní ziskovosti. Budeme dále sledovat výhled EBITDA na letošní rok. Naše aktuální prognóza je posazena do rozmezí 1400 – 1440 mil. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.