Česky | English
Infomail: fio@fio.cz

Úvod > Zpravodajství > Zprávy z burzy > ČEZ: odhady hospodaření za 4Q 2018 (doplněno o konsensus analytických odhadů)

ČEZ: odhady hospodaření za 4Q 2018 (doplněno o konsensus analytických odhadů)

15.3.2019 15:28, BAACEZ

V úterý 19. března ČEZ před otevřením trhu zveřejní své hospodářské výsledky za 4Q 2018, resp. celý loňský rok. Od 10h bude následovat tisková konference a od 16h se bude konat konferenční hovor s managementem společnosti.

Odhady hospodaření za 4Q 2018
 mld. Kč4Q 2018Konsensus trhu*4Q 2017

y/y

Výnosy  50,6 49,8 55,2 -8,3%
EBITDA  12,2 12,3 12,9 -5,4%
EBIT  5,2 5,3 6,2  -16,1%
Čistý zisk
 2,0 2,9 3,4  -41,2%
Zisk na akcii (Kč)
 3,8 - 6,4  -40,6%

*průměr podle průzkumu společnosti ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy; výnosy nejsou meziročně srovnatelné z důvodu změny účetní metodiky

 

Kromě samotného hospodaření za poslední loňský kvartál bude velmi sledovaným číslem především výhled na letošní rok. Budeme dále sledovat, zda management něco blíže nenaznačí ohledně letošní dividendy či rovnou nesdělí její návrh (jako to udělal před dvěma lety, naopak loni byl návrh dividendy oznámen až v dubnu).

Výsledky za poslední loňský kvartál budou zřejmě do značené míry rámované v listopadu zaktualizovaným výhledem hospodaření ze strany samotného ČEZu, jenž zkorigoval prognózu EBITDA z 51 – 53 mld. Kč na 50 – 51 mld. Kč, resp. lehce vylepšil predikci očištěného čistého zisku z 12 – 14 mld. Kč na 13 – 14 mld. Kč. My očekáváme, že celoroční EBITDA by se mohla pohybovat spíše na horní hraně rozpětí, resp. očištěný čistý zisk zhruba v polovině intervalu.

To indikuje, že EBITDA zisk za 4Q 2018 zaznamená zhruba 5,4% meziroční pokles na hladinu 12,2 mld. Kč. Očekáváme tedy, že negativní vlivy mírně převáží nad těmi pozitivními. Mezi hlavní nepříznivé faktory bude podle našeho názoru patřit slabší vývoj v segmentu rumunské výroby, když předloňský čtvrtý kvartál byl výrazně vylepšen mimořádným retroaktivním oceněním zelených certifikátů, jenž byly ČEZu v letech 2013 – 2015 původně odebrány. Tento vliv ve výši 0,8 mld. Kč by se tak ve 4Q 2018 opakovat neměl, navíc podpora rumunských větrných farem byla loni slabší o jeden certifikát a rovněž objem výroby očekáváme přinejlepším stagnující. To vše vytváří takové podmínky, že provozní ziskovost rumunské výroby se podle našich odhadů dostane pouze do rozmezí 0,3 – 0,4 mld. Kč, zatímco ve 4Q 2017 činila výrazných 1,3 mld. Kč. Pro doplnění, větrné portfolio (o výkonu cca 135 MW) má ČEZ i v Německu. Zde již nepředpokládáme meziroční impuls, když další větrné elektrárny s instalovaným výkonem 35 MW byly akvírovány již v polovině roku 2017 a tudíž EBITDA plynoucí z německé větrné energetiky by měla zůstat stabilní kolem hladiny 0,2 mld. Kč. V dalších segmentech jako jsou distribuce a prodej v Rumunsku a Bulharsku nevidíme důvody pro nějaké výraznější meziroční změny v provozním hospodaření.

Naopak impulsem do ziskovosti za 4Q 2018 by mohla být tuzemská distribuce. Ve 4Q 2017 byl tento segment negativně ovlivněn technickými vlivy v podobě narovnání objemu nevyfakturované elektřiny a korekčními faktory a jeho ziskovost tak dosahovala podprůměrné úrovně 3,9 mld. Kč. Nepříznivě sice mohou působit tlaky na růst osobních nákladů, nicméně absence výše zmíněného nepříznivého vlivu spolu s předpokládanými vyššími povolenými výnosy podle našich odhadů nasměrují provozní ziskovost z tuzemské distribuce do rozmezí 4,2 – 4,3 mld. Kč. U tuzemského prodeje očekáváme za 4Q 2018 nanejvýše stabilní EBITDA, tedy poblíž hranice 1 mld. Kč. To je spíše slabší úroveň, když tuzemský prodej bude sice jako distribuce ušetřen předloňských negativních technických vlivů a zřejmě se také pozitivně projeví akviziční i organický růst v ESCO službách, nicméně především tlak na marže z důvodu rostoucích nákladů na nákup elektřiny a zemního plynu či zvyšující se osobní náklady budou provozní ziskovost tlumit a pravděpodobně zamezí meziročnímu zlepšení.

Protichůdný vývoj předpokládáme v největším segmentu, a to v tradiční výrobě. Očekáváme mírně příznivý vývoj v produkci elektřiny, a to zejména kvůli meziročnímu nárůstu ve výrobě z jaderných elektráren. ČEZ již začátkem ledna zveřejnil, že loňská produkce z jádra činila 29,9 TWh, což pro 4Q 2018 znamená meziroční nárůst o 2,7 % na 8,2 TWh. Alespoň nepatrný příspěvek očekáváme i ze strany tuzemských uhelných elektráren, jejichž objem produkce predikujeme o 1,2 % vyšší na úroveň 6,6 TWh, když by se mělo projevit loňské komerční spuštění Ledvic. Celkový objem vyrobené elektřiny pak za 4Q 2018 odhadujeme meziročně vyšší o cca 2 % na hladině 17,2 TWh a spolu s mírně vyššími realizačními cenami elektřiny by to mohlo znamenat příspěvek do EBITDA kolem 0,3 mld. Kč. Je však třeba na druhou stranu počítat s rostoucími náklady na emisní povolenky, což podle našich odhadů může ukrojit z EBITDA zisku zhruba 0,4 mld. Kč.

Na úrovni konečného výsledku hospodaření prognózujeme za 4Q 2018 pokles očištěného čistého zisku z předloňských 3,4 mld. Kč na hladinu poblíž 2 mld. Kč. V meziročním srovnání by podle našeho názoru měly negativně působit, vedle očekávané slabší úrovně provozního hospodaření, jak mírně vyšší odpisy (z 6,8 mld. Kč na cca 7,1 mld. Kč), tak vyšší nákladové úroky o zhruba 0,2 mld. Kč z důvodu poklesu kapitalizovaných úroků po loňském komerčním spuštění Ledvic. Dále je potřeba zmínit obecně vyšší srovnávací základnu, když ČEZu se 4Q 2017 ve finanční části výsledovky poměrně vydařil, ať už v podobě pozitivního vývoje na kurzových ziscích či kladného příspěvku tureckých přidružených společností.

Shrneme-li, pak EBITDA zisk za celý rok 2018 predikujeme na úrovni 50,9 mld. Kč (-5,6 % y/y) a očištěný čistý zisk ve výši 13,4 mld. Kč (-35,3 % y/y).

Ještě sledovanějším číslem než samotné výsledky za 4Q 2018 bude výhled hospodaření na letošní rok. My zatím naše první prognózy neměníme a očekáváme EBITDA, resp. očištěný čistý zisk ve výši 58,1 mld. Kč, resp. 17,7 mld. Kč. Předpokládané letošní výraznější zlepšení ziskovosti by mělo být téměř výhradně taženo vyššími realizačními (prodejními) cenami elektřiny. Na konci října měl ČEZ na rok 2019 předprodáno 84 % elektřiny ze svých zdrojů v průměru za 35,8 EUR/MWh. Očekáváme, že ČEZ oznámí finální realizační cenu. Podle našich odhadů by se měla blížit 38 EUR/MWh, což by znamenalo cca 20% meziroční nárůst.


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Související odkazy


Pobočky a bankomaty

Mapa ČR
Facebook Twitter YouTube
Twitter LinkedIn

Devizové kurzy

NákupProdej
EUR25,2018026,49421
USD22,4942223,64778
GBP28,5236229,98638
CHF22,4562023,60781
PLN5,870476,17153

Další měny


Tyto stránky používají cookies. Setrváním na těchto stránkách souhlasíte s jejich používáním. Další informace X