ČEZ: výsledky hospodaření za 1Q 2018 (komentář)

10.5.2018 08:56, BAACEZ

ČEZ dnes za první letošní čtvrtletí představil výrazně slabší výnosy než se očekávalo. Na druhou stranu ziskovost byla téměř v souladu s odhady. Výhled hospodaření na letošní rok byl v souladu s naším očekáváním potvrzen v rozmezí 51 – 53 mld. Kč na úrovni EBITDA a 12 – 14 mld. Kč na úrovni očištěného čistého zisku.

Konkrétně, výnosy v 1Q 2018 meziročně klesly o 14 % na 45,4 mld. Kč, zatímco naše odhady byly posazeny na úroveň 55 mld. Kč a tržní konsensus činil 53 mld. Kč. Nižší výnosy než se čekalo byly podle našeho názoru způsobeny zejména slabší výrobou elektřiny, která meziročně klesla o téměř 7 % na 16,2 TWh. Výroba byla negativně ovlivněna zejména nízkou výrobou z tuzemských uhelných elektráren (-13,6 % y/y na 6,8 TWh). My jsme kvůli možným odstávkách v Prunéřově a Dětmarovicích očekávali meziroční poklesy, nicméně pouze mírné (i kvůli předpokládanému příspěvku nové elektrárny Ledvice).

Provozní náklady však byly výrazně nižší než jsme prognózovali, a tak provozní ziskovost téměř nepřekvapila. EBITDA dosáhla úrovně 17,5 mld. Kč (-7,9 % y/y), zatímco náš odhad (i prognóza trhu) činil 17,8 mld. Kč. Mírná disproporce byla podle našeho názoru způsobena zejména slabším tuzemským výrobním segmentem, když ČEZ nakonec vykázal negativní efekt z nižších realizačních cen elektřiny (příznivější spotové ceny elektřiny v loňském roce). Očištěný čistý zisk byl ve výši 7,3 mld. Kč (-17 % y/y) a byl téměř v souladu jak s naší prognózou (7 mld. Kč), tak s tržním konsensem (7,2 mld. Kč).

Celkově dnešní zprávu hodnotíme neutrálně až mírně negativně.

*medián podle průzkumu společnosti ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné vlivy

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.