Česky | English
Infomail: fio@fio.cz

Úvod > Zpravodajství > Zprávy z burzy > Pegas Nonwovens: odhady hospodaření za 4Q 2017

Pegas Nonwovens: odhady hospodaření za 4Q 2017

21.3.2018 15:20, BAAPEGAS

Výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens ve čtvrtek 22. března 2018 před otevřením trhu oznámí výsledky hospodaření za 4Q 2017, resp. celý loňský rok.

Poslední čtvrtletí loňského roku by mělo být ve znamení velmi solidní produkce, resp. prodejů, když od poloviny roku 2017 je v komerčním provozu nová tuzemská výrobní linka o roční kapacitě 10 tis. tun. Již ve 3Q 2017 Pegas díky nové lince vykázal rekordní produkci ve výši 27,9 tis. tun. Výrobu poblíž 27 tis. tun by Pegas mohl udržet i ve 4Q 2017, konkrétně jí predikujeme meziročně o 5,8 % výše na úrovni kolem 27,5 tis. tun.

Předpoklad velmi slušného provozního hospodaření však podle našich odhadů může být tlumen externími vlivy v podobě cen polymerů (základních vstupních surovin). Od září začaly ceny polymerů stoupat z hladiny kolem 1250 EUR/t až k úrovním přesahující hranici 1300 EUR/t. Tento nárůst se negativně promítne do provozních nákladů. Navíc vedle toho očekáváme ve 4Q 2017 nepříznivý tlak na výnosy v důsledku klesajících cen polymerů z letních měsíců loňského roku, když Pegas ceny vstupů přenáší do cen finální produkce se zhruba kvartálním zpožděním.

Očekáváme tak, že přenosový mechanismus bude ve 4Q 2017 působit na provozní výsledky hospodaření negativně. Výnosy za poslední loňské čtvrtletí tedy odhadujeme blízko úrovně 54,4 mil. EUR, což je mezikvartálně níže o 2,3 %. Na meziroční bázi však očekáváme, i přes negativní vliv přenosového mechanismu, růst o 12 %, když by měl přeci jen působit vliv nové výrobní linky, ale také rovněž slabá srovnávací základna. Výnosy ve 4Q 2016 byly totiž relativně nízké, a to jak kvůli tehdejším nízkým cenám polymerů, tak i kvůli technickým vlivům, když Pegas část dodávek zákazníkům zaúčtoval až v 1Q 2017. Tlak na růst provozních nákladů však bude podle našeho názoru převažovat, a proto ve 4Q 2017 očekáváme mírný meziroční pokles EBITDA o 4 % na 12,1 mil. EUR. Jedním z mála pozitivních vlivů do provozního hospodaření mohou být meziročně nižší osobní náklady (predikujeme pokles o cca 1,2 mil. EUR na hladinu 2,9 mil. EUR), když Pegas ve 4Q 2016 zaúčtoval výraznější negativní přecenění opčního akciového plánu. To v posledním loňském kvartále nečekáme, a to jednak díky mezičtvrtletnímu poklesu ceny akcie a jednak objem manažerských opcí by již neměl být vysoký. Vliv nižších osobních nákladů však neočekáváme tak výrazný, proto výše zmíněná predikce poklesu provozní ziskovosti.

Provozní zisk EBIT by měl být navíc tlačen dolů vyššími odpisy (+16,7 % y/y na cca 4,7 mil. EUR), do kterých se negativně promítne začátek odepisování nové tuzemské linky (Pegas ji začal odepisovat od 3Q 2017) a rovněž mohou nepříznivě působit měnové vlivy v podobě meziročního posílení koruny vůči euru. EBIT tak predikujeme nižší o 13,9 % y/y na úrovni 7,3 mil. EUR.

I přes výše zmíněné negativní vlivy na provozní úrovni hospodaření, očekávanou mírnou nerealizovanou kurzovou ztrátu vlivem mezikvartální 1,6% depreciace dolaru vůči euru a předpokládaný meziroční nárůst úrokových nákladů z úrovně 1,6 mil. EUR na cca 1,9 mil. EUR očekáváme ve 4Q 2017 výraznější zvýšení čistého zisku z předloňských 1,8 mil. EUR na zhruba 4,2 mil. EUR. Předloňský čistý zisk byl totiž výrazně srážen tehdejší devalvací egyptské libry a mimořádně vysokou daní z příjmu. Absence těchto vlivů ve 4Q 2017 by tak měla podpořit čistou ziskovost.

Externí vlivy v podobě cen polymerů vytvářející námi předpokládané negativní tlaky na provozní ziskovost ve 4Q 2017 (ceny vstupů negativně ovlivňovaly výsledky hospodaření i ve 2Q 2017) tak zřejmě zapříčiní, že celoroční EBITDA se bude pohybovat na spodní hraně výhledu hospodaření, jenž byl začátkem roku 2017 stanoven managementem Pegasu do rozmezí 43 – 50 mil. EUR. Konkrétně EBITDA zisk za celý loňský rok predikujeme ve výši 43,1 mil. EUR, což by byl meziroční pokles o 7,8 %. Takto široké rozpětí výhledu EBITDA většinou stanovuje management kvůli hůře predikovatelnému vývoji cen polymerů, jinými slovy je v něm zahrnuto riziko volatility cen vstupů. Toto riziko se loni do značné míry naplnilo, proto vidíme celoroční EBITDA na spodní hraně rozpětí.

Dále budeme sledovat, jaký výhled management stanoví na letošní rok. Celoroční příspěvek nové linky, jenž byla zprovozněna v polovině roku 2017, by podle našeho názoru měl být hlavním prorůstovým impulsem do letošních provozních výsledků. Náš aktuální odhad letošního EBITDA zisku se pohybuje v rozmezí 47 – 49 mil. EUR.

S ohledem na loni proběhlé změny v akcionářské struktuře je otázka dividendy letos vůbec poprvé od vstupu Pegasu na burzu zastřena nejistotou. Pegas již po výsledcích za 3Q 2017 ve své prezentaci neuvedl obvyklou větu o snaze realizovat mírně progresivní dividendovou politiku. To, že letos může dojít k omezení či nevyplacení dividendy nový majoritní vlastník R2G Rohan, držící v Pegasu 88,5% podíl, již dříve naznačoval. Omezení nebo nevyplacení dividendy by tak již nemělo být pro trhy překvapením.

Ještě více než samotné výsledky hospodaření bude trh sledovat případné informace týkající se dalších plánů nového majoritního vlastníka. Budeme tedy sledovat, zda R2G Rohan nenaznačí záměr ovládnout celý Pegas a s tím související kroky, jenž mohou mít např. podobu vytěsnění zbylých minoritních akcionářů či dalšího kola dobrovolné nabídky převzetí.

 

Odhady hospodaření za 4Q 2017
 mil. EUR4Q 2017Konsensus trhu*4Q 2016

y/y

Výnosy  54,4  56,11 48,6  12,0%
EBITDA  12,1  12,24 12,6  -4,0%
EBIT  7,3   7,80 8,5  -13,9%
Čistý zisk
 4,2   3,32 1,8  128,1%
Zisk na akcii (EUR)
 0,47  - 0,21  123,8%

*medián podle průzkumu společnosti Pegas


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Související odkazy


e-Broker

Přihlásit se | Založit demo

Internetbanking

Přihlásit se | Založit demo

Smartbanking

Stáhnout | Jak aktivovat

Pobočky a bankomaty

Mapa ČR
Facebook Twitter YouTube
Twitter LinkedIn

Devizové kurzy

NákupProdej
EUR25,1111826,50482
USD20,9019822,06202
GBP29,0576730,67033
CHF22,8898224,16018
PLN5,485825,79028

Kompletní informace zde


Tyto stránky používají cookies. Setrváním na těchto stránkách souhlasíte s jejich používáním. Další informace X