ČEZ: výsledky za 3Q 2017 (komentář analytika)

7.11.2017 08:53, BAACEZ

ČEZ dnes představil výsledky, které byly téměř v souladu s našimi odhady. Výnosy za 3Q 2017 podle očekávání nezaznamenaly výraznější meziroční změnu a dosáhly úrovně 45,8 mld. Kč (-0,9 % y/y). Nižší realizační ceny elektřiny tak byly téměř kompenzovány vyšší výrobou z jaderných elektráren i např. stále příznivými výsledky plynoucími z prodeje zemního plynu.

Provozní ziskovost za 3Q 2017 byla v podstatě shodná s naší predikcí. EBITDA poklesla o 9,3 % y/y na hladinu 9,7 mld. Kč (náš odhad činil 9,6 mld. Kč) a byla téměř v souladu s tržním konsensem, jenž byl posazen na úroveň 10,15 mld. Kč. Podle předpokladů byly nejvýznamnějším negativním faktorem meziročně nižší realizační (prodejní) ceny silové elektřiny, když ČEZ letos prodává ze svých výrobních zdrojů v průměru za cca 31 EUR/MWh, zatímco v loňském roce to bylo za cca 34,2 EUR. Tento pokles cen měl nepříznivý dopad do EBITDA ve výši 1,4 mld. Kč.

Odpisy byly v souladu s očekáváním na úrovni 7,6 mld. Kč, provozní zisk EBIT tak rovněž nepřekvapil a za 3Q 2017 činil 2,2 mld. Kč (naše predikce 2,1 mld. Kč). Očištěný čistý zisk téměř v souladu s naším očekáváním meziročně poklesl o 84,2 % na 0,3 mld. Kč a byl lehce pod odhadem trhu, jenž byl 0,76 mld. Kč.

ČEZ v souladu s naším očekáváním snížil výhled letošní EBITDA o 1 mld. Kč na 52 mld. Kč. Naplnily se tak naše indikace, že ČEZ ve výhledu zohlední aktuální komplikace plynoucí ze sporu se SŽDC. Na druhou stranu výhled očištěného čistého zisku byl ponechán na úrovni 19 mld. Kč.

Samotné výsledky hospodaření za 3Q 2017 nás nepřekvapily, byly téměř přesně v souladu s naší predikcí a hodnotíme je tak neutrálně. Mírně pozitivně hodnotíme udržení výhledu očištěného čistého zisku, jenž je základnou pro výpočet dividendy. Celkově tak dnešní zprávu hodnotíme neutrálně až mírně pozitivně.

*průměr podle průzkumu společnosti ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné vlivy.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.