Česky | English
Infomail: fio@fio.cz

Úvod > Zpravodajství > Zprávy z burzy > Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 3Q 2017

Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 3Q 2017

3.11.2017 12:47, BABKOFOL

Výrobce nealkoholických nápojů Kofola ČeskoSlovensko v pondělí 6. listopadu 2017 po uzavření trhu zveřejní výsledky hospodaření za 3Q 2017, resp. 9M 2017. Konferenční hovor s managementem společnosti se uskuteční 7. listopadu 2017 od 9.30h.

Očekáváme, že Kofola představí za 3Q 2017 meziročně lepší výsledky. Mělo by se tak jednat o první růstový kvartál v letošním roce. Pomůže relativně nízká srovnávací základna, když loňský 3Q nepatřil mezi silné. Loni nepomohlo chladnější léto v ČR ani vyšší tuzemské expanzivní náklady spojené s rozvojem přímé distribuce v segmentu HoReCa a s rozvojem UGO barů.

Jedním z hlavních tahounů výsledků za letošní 3Q tak zřejmě bude český trh, kde odhadujeme meziroční růst tržeb o 5,2 % na cca 796 mil. Kč a navýšení EBITDA o 14,4 % y/y na úrovně kolem 119 mil. Kč. Kofola v průběhu letošního druhého čtvrtletí v reakci na vyšší ceny cukru zvyšovala na tuzemském trhu ceny svých produktů, což by podle našeho názoru mělo mít pozitivní dopad do výnosů za 3Q. V kombinaci s alespoň částečným odezníváním expanzivních nákladů (byť další letošní nárůsty v počtu provozoven UGO barů sebou přináší dodatečné provozní náklady) a solidním vývojem počasí v letní sezóně to indikuje výše zmíněný cca 14% meziroční růst tuzemské provozní ziskovosti. Na saturovaném slovenském trhu, kde Kofola drží pozici jedničky, očekáváme spíše stabilní vývoj s tržbami kolem 460 mil. Kč a EBITDA ziskem poblíž 125 mil. Kč. Navíc Kofola v loňském 3Q na Slovensku vykázala (na rozdíl od ČR) solidní výsledky a bude tak zřejmě obtížné je výrazněji překonat.

Stejně jako v předchozích letošních kvartálech bude problémovým segmentem Polsko. Meziroční propady tržeb se pravděpodobně nezastaví ani ve 3Q, prognózujeme snížení o zhruba 26 % y/y na 312 mil. Kč. Kofola tak zřejmě i ve 3Q 2017 pokračovala ve snižování objemů prodejů zejména privátních značek maloobchodnímu řeťezci Biedronka. Navíc loni ještě společnost v Polsku vyráběla ve třech závodech, když produkce v závodu v Bielsku Podlaskim byla ukončena až na konci 3Q 2016. Tento výraznější pokles výnosů by se měl negativně projevit do provozní ziskovosti, u které odhadujeme snížení z loňských 27 mil. Kč na cca 12 mil. Kč. Ačkoliv výsledky z Polska budou i ve 3Q 2017 nadále slabé a tržby stále nenalezly své dno, tak přeci jen z pohledu vývoje v předchozích letošních kvartálech lze očekávat určitý mírný posun v rentabilitě, když EBITDu marži za 3Q 2017 odhadujeme poblíž 4 %, zatímco v 1H 2017 činila necelé jedno procento. Nicméně výsledky probíhající restrukturalizace polského byznysu, jejímž hlavním cílem je přesun prodejů od nízkomaržových privátních značek k ziskovějším vlastním značkám, jsou zatím málo viditelné. Určitý obrat v ziskovosti bychom očekávali až v průběhu roku 2018. Polsko však podle našeho názoru již nebude zdaleka tak velkým segmentem jako v minulosti. Čím dál větší váhu na výsledcích Kofoly totiž má adriatický region v čele se Slovinskem a rostoucím Chorvatskem. V ziskovosti již Polsko za tímto regionem zaostává, v tržbách už je to víceméně srovnatelné s tím, že adriatický region má v příštím roce potenciál polské výnosy překonat.

Adriatický region by měl představovat, vedle českého trhu, další podpůrný faktor pro výsledky za 3Q 2017. Odeznívání nákladů na budování prodejního týmu, marketing či rozvoj IT systémů by měl podporovat provozní ziskovost ve Slovinsku. Prognózujeme EBITDu kolem 90 mil. Kč, meziročně o téměř 5 % výše a výnosy poblíž 220 mil. Kč (cca + 2 % y/y). Hlavním růstovým impulsem by měl být chorvatský trh, kde očekáváme zase o něco výraznější příspěvek společnosti Studenac, jenž byla Kofolou akvírovaná na konci roku 2016. Počítáme, že Studenac vygeneroval alespoň 100 mil. Kč tržeb a poprvé v letošním roce vykáže kladnou EBITDA (v rozmezí 15 – 20 mil. Kč). Navíc s akvizicí Studenacu roste potenciál synergických efektů, které by měly slovinské dceřiné firmě Radenska pomáhat více se prosazovat na chorvatském trhu. Celkově by tak slovinský a chorvatský trh včetně exportů mohl podle našich odhadů vykázat meziroční růst výnosů o cca 43 % na 398 mil. Kč a zvýšení EBITDA o cca 42 % y/y na 121 mil. Kč.

Pokles výkonnosti polského trhu by tak měl být kompenzován slušnými výsledky z českého trhu a adriatického regionu. Celkově tedy za 3Q 2017 odhadujeme mírný růst tržeb o 2,3 % y/y na úrovně kolem 1966 mil. Kč a zvýšení EBITDA o 11,9 % y/y na cca 377 mil. Kč. Čistý zisk odhadujeme poblíž 177 mil. Kč, což je jen mírně výše oproti loňským 174 mil. Kč, když ve 3Q 2016 byl zisk podpořen mimořádně nízkou daní z příjmu.

Investory bude dále zajímat, zda se management Kofoly blíže nevyjádří k letošnímu výhledu. Původní indikace managementu naznačovaly, že letošní EBITDA by se mohla pohybovat na obdobné úrovni jako loni (EBITDA za rok 2016 činila 1063 mil. Kč). Aktuálně nevidíme letošní EBITDA zisk poblíž 1 mld. Kč. Po slabším prvním pololetí to podle našich současných odhadů spíše vypadá na EBITDu blíže k hranici 900 mil. Kč.

 

Odhady hospodaření za 3Q 2017
 mil. Kč3Q 2017Konsensus trhu3Q 2016

y/y

Výnosy 1966  - 1921  2,3%
EBITDA 377  - 337  11,9%
EBIT 242  - 205  18,0%
Čistý zisk
177  - 174  1,7%
Zisk na akcii (Kč)
7,9  - 7,8  1,3%

 

Pozn.: odhady na 3Q 2017 i výsledky za 3Q 2016 jsou očištěny o mimořádné vlivy


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Související odkazy


Pobočky a bankomaty

Mapa ČR
Fio banka na Twitteru Fio banka na Facebooku Fio banka na Google+ Fio banka na Youtube

Devizové kurzy

NákupProdej
EUR25,2369226,47809
USD21,9887923,07021
GBP28,6748830,08513
CHF22,0702823,15572
PLN5,873566,16244

Další měny


Tyto stránky používají cookies. Setrváním na těchto stránkách souhlasíte s jejich používáním. Další informace X