Fortuna: Templeton proti nákupu rumunských aktiv

13.4.2017 10:19, BAAFOREG

Akcionáři Fortuny sdružení pod investiční společností Templeton se souhrnným podílem 10,5 % na základním kapitálu Fortuny se obrátili na soud se žádostí o předběžné opatření vůči plánované akvizici rumunských aktiv (zde) vlastněných majoritním akcionářem Fortuny společností Penta Investments. Templeton uvádí, že úroveň informací, které management Fortuny poskytl k plánovaném nákupu společností od svého majoritního akcionáře je nedostačující a plánovaný nákup vzbuzuje pochybnosti zejména vzhledem k potenciálnímu konfliktu zájmu na straně prodávajícího.  Templeton dále uvádí, že navrhované ocenění rumunských aktiv považuje za neodůvodněné zvláště ve srovnání s oceněním aktiv při předchozí oznámené transakce ze strany Fortuny (nákup Hattrick Sports Group) a valuačních násobcích srovnatelných společností.

Iniciativu ze strany minoritních akcionářů vnímáme pozitivně. Sami považujeme ocenění rumunských aktiv při 20x EV/EBITDA za přemrštěné. Na základě historických obchodů majoritního akcionáře Fortuny (financování zhruba z poloviny z vlastních zdrojů a zbytek z půjček) a dluhu 3 mil. EUR, který na Fortunu má přejít s rumunskými aktivy, se domníváme, že Penta zaplatila za rumunská aktiva výrazně méně, než nyní „fakturuje“ Fortuně (a drobným akcionářům). I ve světle tohoto ocenění se jeví jako nedostatečná dobrovolná nabídka minoritním akcionářům ke koupi akcií Fortuny za 98,7 Kč /akcii ze strany majoritního akcionáře. Při předpokládané úrovni EBITDA Fortuny v letošním roce 27 mil. EUR (bez zahrnutí akvizic) a zhruba nulové pozici čistého dluhu Fortuny na začátku letošního roku vychází ocenění Fortuny z dobrovolné nabídky na cca 7x EV/EBITDA. Ve chvíli, kdy Penta požaduje od minoritních akcionářů 20x EV/EBITDA za rumunská aktiva, aby si je vzápětí od nich koupila zpět s dalšími (a kvalitnějšími) aktivy za výrazně nižší valuační násobky, nemůžeme považovat nabídku za korektní.

Michal Křikava, Fio banka, a.s.