Kofola ČeskoSlovensko: výsledky za 9M 2016, resp. 3Q 2016

7.11.2016 19:51, BABKOFOL

Výrobce nealkoholických nápojů Kofola ČeskoSlovensko dnes po uzavření trhu zveřejnil výsledky hospodaření za 9M 2016, resp. 3Q 2016.

 Pozn.: čísla v obou tabulkách jsou očištěná o jednorázové vlivy

Svými výsledky hospodaření nás Kofola nepřekvapila, když byly téměř v souladu s našimi odhady. Společnost ve třetím letošním čtvrtletí vykázala meziroční pokles výnosů o 11,3 % na 1922 mil. Kč, zatímco naše predikce byla posazena na úroveň 1990 mil. Kč. Provozní zisk EBITDA poklesl o 11,5 % y/y na 337 mil. Kč, což bylo přesně v souladu s naším odhadem 338 mil. Kč. Po odečtení odpisů pak zisk EBIT činil podle předpokladů 205 mil. Kč, meziročně níže o 16,7 %. Čistý zisk za 3Q 2016 zaznamenal pokles o 8,9 % y/y na 173 mil. Kč (naše predikce 169 mil. Kč).

V souladu s naším očekáváním byly výsledky ve 3Q 2016 (i za 9M 2016) taženy dolů zejména Polskem, kde Kofola vykázala meziroční pokles tržeb o 36 % na 422 mil. Kč a pokles EBITDA o 59,4 % y/y na 26 mil. Kč. V Polsku se Kofola potýká jak s poklesy prodejů privátních značek, tak vlastních značek. Společnost se snaží tamní situaci řešit reorganizací, kdy na konci září byl uzavřen jeden ze tří výrobních závodů (Kofola na to podle očekávání do nákladů vytvořila opravnou položku ve výši 33,5 mil. Kč, jenž v sobě zahrnuje i náklady na odstupné – Kofola v Polsku propustila cca 110 zaměstnanců) s cílem v budoucnu opět postupně zlepšovat profitabilitu na polském trhu. Situace se však zřejmě neotočí hned, i ve 4Q 2016 očekáváme, že Polsko bude zátěží pro celkové výsledky.

Nevýrazné výsledky ve 3Q 2016 Kofola předvedla na českém trhu, s klesajícími tržbami o téměř 5 % na 757 mil. Kč a klesající EBITDA o 23,5 % y/y na 104 mil. Kč, zatímco my jsme očekávali zhruba stabilní tržby kolem 790 mil. Kč a mírnější pokles EBITDA (na cca 116 mil. Kč). Chladnější léto než loni tak mělo podle našeho názoru do tržeb v ČR zřejmě o něco větší dopad, než jsme předpokládali, mírně nižší nárůsty vykázaly tržby z UGO barů, příliš se nedařilo ani segmentu sirupů. Nákladová stránka byla v ČR podle očekávání zatěžována expanzivními náklady na přímou distribuci v segmentu HoReCa či náklady na rozvoj UGO barů. Na slovenském trhu nás Kofola ničím výrazně nepřekvapila, když za 3Q 2016 vykázala tržby ve výši 463 mil. Kč (-2,1 % y/y) a EBITDA zisk na úrovni 120 mil. Kč (-7,7 % y/y).

Slušně rostl adriatický region (Slovinsko, Chorvatsko včetně exportu do tamního regionu), kde Kofola těží s předchozí akviziční aktivity (nákup slovinské Radensky začátkem roku 2015, rozšířená spolupráce s firmou Pepsi či nákup regionálních chorvatských značek z kraje letošního roku). Výnosy v tomto regionu ve 3Q 2016 meziročně vzrostly o 15,8 % y/y na 278 mil. Kč (vs. náš odhad 275 mil. Kč), výraznější růst byl zaznamenán na EBITDA, která posílila o 66,7 % na 85 mil. Kč, zatímco naše prognóza byla na úrovni 60 mil. Kč.

V celkovém kontextu byly dnešní oznámené výsledky hospodaření téměř v souladu s naším očekáváním, hodnotíme je neutrálně. Náš pohled na celoroční EBITDA tak prozatím neměníme a očekáváme ji v rozmezí 950 – 1000 mil. Kč.

Kofola dnes dále oznámila, že letos vyplatí dividendu ve výši 156 mil. Kč, tedy 7 Kč na akcii, což při aktuální ceně akcie indikuje dividendový výnos kolem 1,8 %. To hodnotíme mírně pozitivně, když původně společnost naznačovala, že letos vyplatí cca 150 mil. Kč, tedy 6,70 Kč na akcii.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.