ČEZ: rozšířený komentář k výsledkům za 1Q 2016

10.5.2016 15:05, BAACEZ

Společnost ČEZ v prvním letošním čtvrtletí vykázala meziroční pokles výnosů o 4,2 % na 51,9 mld. Kč, což bylo téměř v souladu s našimi očekáváními. Podle předpokladů se tak výpadek produkce z jádra účetně negativně projevil až do ziskových marží na úrovni EBITDA.

Ziskovost ČEZu v 1Q 2016 však pozitivně překvapila. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) meziročně stoupl o 4,7 % na 20 mld. Kč, zatímco my jsme předpokládali pokles o 7 % y/y k úrovni 17,7 mld. Kč (tržní konsensus byl rovněž posazen v průměru na úrovni 17,7 mld. Kč). Podle předpokladů mezi hlavní negativní vlivy patřily nižší prodejní ceny vyrobené elektřiny a nižší objem produkce elektřiny. Prodejní (realizační) ceny elektřiny poklesly z loňských cca 39 EUR/MWh na letošních cca 34 – 35 EUR/MWh s nepříznivým dopadem do EBITDA za 1Q 2016 ve výši 1,5 mld. Kč. Meziročně nižší výroba elektřiny o 5 % na 17000 GWh byla v souladu s očekáváními téměř výhradně způsobena výpadkem na výrobě z jaderných zdrojů (-15 % y/y na 7300 GWh), když se neplánované odstávky způsobené kontrolou svarů na Dukovanech protáhly ještě do začátku letošního roku. Nižší výroba pak snížila EBITDu o 0,5 mld. Kč.

Proti těmto hlavním nepříznivým faktorům však navzdory našim předpokladům (a rovněž navzdory očekáváním celého trhu) pozitivně působil zejména vysoký zisk z obchodování na velkoobchodním trhu s elektřinou s pozitivním vlivem do EBITDA 1,1 mld. Kč...

...další komentář uveden v příloze

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.