NWR: výsledky za 4Q 2015

24.2.2016 09:16, BAANWRUK

Výsledky společnosti NWR za 4Q 2015 byly bez výraznějšího překvapení. Výnosy meziročně stouply o 7 % na 184,3 mil. EUR, a to zejména díky 35% y/y nárůstu prodejů energetického uhlí. Na provozní úrovni EBITDA společnost dosáhla výsledku kolem nuly (konkrétně -0,4 mil. EUR) a nevybočila tak ze slabých výsledků, jenž byly dosahovány v předešlých kvartálech loňského roku. Podle našich předpokladů NWR ve 4Q 2015 zaúčtovala mimořádné opravné položky (odpisy) k aktivům, konkrétně ve výši 199 mil. EUR, což mělo negativní dopad do provozní úrovně EBIT, resp. do čisté ztráty. EBIT ztráta tak dosáhla úrovně 210,4 mil. EUR a čistá ztráta 207 mil. EUR. Po očištění o tyto jednorázové (nehotovostní) vlivy skončila jak EBIT ztráta, tak čistá ztráta téměř v souladu s naším očekáváním.

Vývoj hotovosti byl ve 4Q 2015 podle našeho očekávání příznivý. Hotovost mezikvartálně vzrostla, zejména kvůli poklesu stavu zásob a dalším pozitivním změnám v pracovním kapitálu, o 28 mil. EUR a na konci roku 2015 tak činila 85,9 mil. EUR. I přesto však za celý rok 2015 poklesla, podle očekávání, o 42 mil. EUR a lze předpokládat její další snížení i v průběhu letošního roku. Rok 2016 bude pro NWR zřejmě velmi obtížný. Společnost vstoupila do vyjednávání se všemi zainteresovanými stranami (akcionáři, věřitelé, vláda) o případné kapitálové restrukturalizaci. Dílčím výsledkem vyjednávání je dohoda s věřiteli týkající se zmírnění podmínek (kovenantů) u superseniorní půjčky, jejíž splatnost je v říjnu 2016 a jejíž objem činí 35 mil. EUR. I tak však předpokládáme, že vývoj hotovosti bude v letošním roce velmi napjatý a může se přibližovat k nebezpečně nízkým úrovním ohrožující existenci společnosti.

Společnost zatím neoznámila ceny uhlí na letošní rok, ani blíže nekonkretizovala plánovanou produkci a prodeje uhlí. Pouze konstatovala, že předpokládá další pokles cen. Lze tak pouze zopakovat předběžný výhled společnosti z loňského prosince, ve kterém byla indikována produkce ve výši cca 6,6 mil. tun (-18 % y/y) a prodeje kolem 7,2 mil. tun (cca -10 % y/y).

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.