ČEZ: výsledky za 1Q 2015 (komentář)

12.5.2015 08:53, BAACEZ

Společnost ČEZ dnes ráno před otevřením trhu zveřejnila své hospodářské výsledky za 1Q 2015. ČEZ představil výsledky, které hodnotíme z celkového pohledu jako téměř v souladu s našimi očekáváními. Konkrétně výnosy za první letošní čtvrtletí překonaly naše odhady, když dosáhly úrovně 53 mld. Kč, zatímco my jsme předpokládali 49,6 mld. Kč. Hlavní příčinu spatřujeme v mírně lepší výrobě elektřiny než jsme odhadovali (17900 GWh vs. náš odhad 17600 GWh) a v mírně lepších tržbách z prodeje plynu, uhlí a tepla než činily naše predikce. Na druhou stranu jak provozní zisky, tak čistý zisk byl mírně pod našimi očekáváními (a rovněž pod odhady trhu). Provozní zisk EBITDA dosáhl úrovně 19,1 mld. Kč (-9,9 % y/y), zatímco náš předpoklad činil 19,7 mld. Kč. Hlavní negativní vliv do EBITDA měl podle očekávání tuzemský segment výroba a obchod, a to kvůli předpokládanému meziročnímu poklesu realizačních (prodejních) cen elektřiny. Konkrétní negativní dopad tohoto segmentu činil 2,5 mld. Kč, zatímco my jsme prognózovali mírnější dopad, a to kolem 2 mld. Kč. To byla hlavní příčina mírně slabší EBITDA než jsme očekávali. V ostatních segmentech nás ČEZ téměř ničím nepřekvapil. Na úrovni EBIT společnost dosáhla zisku ve výši 12 mld. Kč (náš odhad 12,9 mld. Kč). Do lehce slabšího EBITu než jsme čekali se, kromě výše zmíněného vlivu na úrovni EBITDA, projevily také mírně vyšší odpisy, než jsme předpokládali (ČEZ vykázal 7,2 mld. Kč, zatímco náš odhad byl mírně pod 7 mld. Kč). Čistý zisk za 1Q 2015 byl ve výši 7,6 mld. Kč (-23,2 % y/y) a zejména díky provozním vlivům byl mírně pod našim odhadem na úrovni 8,2 mld. Kč.

ČEZ dále potvrdil výhled letošní EBITDA (70 mld. Kč) a letošního čistého zisku (27 mld. Kč) a hlavně zveřejnil návrh dividendy z loňského čistého zisku. Konkrétně ČEZ navrhuje vyplatit dividendu ve výši 40 Kč na akcii, což je v souladu s naším očekáváním. ČEZ tak vyplatí stejnou dividendu jako v loňském roce. Výši dividendy hodnotíme jako velmi solidní s ohledem na meziroční pokles ziskovosti. ČEZ má však v současnosti velmi silnou likvidní pozici a mohl si tak dovolit vyplatit stejnou dividendu jako loni.

Výsledky jako takové hodnotíme neutrálně, velikost dividendy hodnotíme pozitivně.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.