Letošní září je opět plné otazníků

7.9.2004 10:40

Letošní září je opět plné otazníků

Lednový efekt, pondělní efekt, vývoj výnosů v průběhu měsíce. Všem těmto fenoménům akciových trhů již bylo věnováno velké množství prostoru, myšlenek a studií. Zatímco lednový efekt je vnímán jako pozitivní, září je obvykle na opačném konci stupnice výkonnosti měsíců v kalendářním roce. Září je v USA měsícem s nejhorší výkonností, což dokládají i následující údaje. V roce 2001 poklesl Nasdaq v průběhu září o 28% (z 1965 na 1412 bodů). To bylo samozřejmě vyvoláno masivními výprodeji v souvislosti s atentánem 11.září (letos tomu jsou tři roky). Rok poté se situce opakovala a Nasdaq zaznamenal pokles o 9% (z 1318 na 1197 bodů) a konečně v roce minulém poklesl o 6,7% (z 1908 na 1780 bodů) a to navzdory silnému růstovému trendu, který se nastartoval již březnu 2003. Září (stejně jako každé čtvrtletí) je specifické současnou splatností burzovně obchodovaných termínových obchodů - opcí na akcie, futures na akcie a opcí na futures). Zhruba od poloviny měsíce jsou trhy silně volatilní a výrazně převažují prodejní objednávky. K tomu dochází díky pohybům na trzích opcí a futures, což velmi citlivě odrážejí ceny podladových aktiv, v našem případě akcií. Při nepříznivím vývoji termínového kontraktu se obchodník snaží vyvázat z povinnosti plnit kompenzující operací. Splatnosti jsou koncentrovány do třetího týdne v daném měsíci. V březnu, červnu a prosinci se během tohoto týdně uskuteční největší pohyby a trhy následně zpevňují. Září je ovšem zcela odlišné a pokles obvykle pokračuje až do konce. Jako určité vysvětlení se v literatuře uvádí končící fiskální období významných institucionálních investorů, kteří přeskupují svá portfolia a prodeji titulů se slabou výkonností vytvářejí silný převis nabídky nad poptávkou. Podobný jev se uvádí také u lednového efektu, ovšem v opačném směru. Lednový efekt se v plné míře objevuje spíše u small-caps, neboť je známo že právě small-caps mají vyšší výkonnost než stabilní tituly. Právě tyto společnosti tedy hrají hlavní roli v aktivně řízených portfoliích. Výše uvedené informace sice neposkytují žádný návod, ale spíše vysvětlují daný vývoj. Zaměříme-li se na aktuální problém - tj. stanovení strategie do konce září, musíme brát v úvahu více faktorů a informací. Vliv termínových obchodů byl již zmíněn, dále je důležité vnímat technické faktory. Nasdaq je po zhruba 7% růstu u hodnoty 60bodů indikátoru RSI (růstu od extrému na 20bodech) a razantnější proražení této úrovně se zdá být aktuálně nereálné. Dosažení extrému se blíží také BollingerBand a z historického vývoje je zřejmé, že k razantnějšímu proražení jeho horní linie také nedochází. Studiem grafu indexu Nasdaq můžeme objevit formující se obrazec "obrácená hlava-ramena". Aktuálně je Nasdaq v kritické fázi. Na hodnotě 1870 bodů (předchozí růst z 1830 o 40 bodů) se velmi blížil tzv.neck-line a atakoval hodnotu svého 50denního klouzavého průměru (tu se nakonec pokořit nepodařilo). Intel ale udělal své a páteční pokles o 1,5% zařídil návrat zpět k 1844 bodům. Aplikací úrovní návratu (retracements) se jedná o pokles o 26 bodů, což představuje 65% předchozího růstu (jako kritické úrovně se uvažují 40%,50% a 60%, resp.33,3% či 66,6% u Fibonacciho indikátoru). Po takto výrazném návratu obvykle dochází k mírné růstové korekci, ale následně se potvrdí klesající trend. Mírnou podporu mohou vytvořit makrodata - pozitivní vývoj na trhu práce a dobré výsledky retailerů hovoří o zlepšeném ekonomickém prostředí. Shrneme-li výše uvedené, je třeba přijmout fakt, že Nasdaq má nastartováno spíše dolů. Pro tento scénář jsou indikátory technické analýzy, historický zářijový vývoj a také nešťastný Intel, který ovlivňuje celý technologický sektor (v Nasdaqu100 má více než 4% váhu). Za vhodné řešení této situace považujeme redukci vysoce volatilních titulů a preferenci držby hotovosti či investice do málo volatilních titulů či titulů s negativní korelací k trhu. Mezi vhodné sektory pro umístění prostředků můžeme zahrnout farmaceutický průmysl či málo volatilní spotřební průmysl. Také společnosti s velmi vysokou tržní kapitalizací jsou vhodnou investiční příležitostí, neboť nepodléhají přílišným cenovým výkyvům a navíc se mohou obvykle pochlubit velmi silným fundamentem. Zde můžeme uvést GeneralElectric či ExxonMobil. Klesající trhy jsou také příležitostí ke krátkým prodejům (short-sell), což poskytuje agresivním investorům dosažení zisku i při nepříznivém vývji trhů. Situace není zcela jasná a až vývoj dalších dnů potvrdí či vyvrátí opodstatněnost těchto názorů. Každopádně je dobré počítat s výše uvedenou variantou a být na ni připraven.