Zentiva - v pondělí to začne !

25.6.2004 18:55

Zentiva - v pondělí to začne !

V pondělí 28.6.2004 vstoupí na pražskou burzu akcie společnosti Zentiva. Společnost je jednou z předních generických farmaceutických společností ve střední a východní Evropě. Zabývá se vývojem, výrobou a prodejem široké škály generických léků se zaměřením na základní zdravotní péči. V prvním čtvrtletí 2004 měla společnost na farmaceutické trhu v ČR podíl přibližně 38% podle objemu a 17% podle hodnoty. Na Slovensku přibližně 41% podle objemu a 15% podle hodnoty. Výrazně se rozšiřuje její aktivita v Polsku a v Rusku. V srpnu 2003 získala Zentiva kontrolní podíl ve Slovakofarmě.
V roce 2003 dosáhla Zentiva obratu ve výši 7,57 mld. Kč a pro-forma obrat (čísla odráží plně celoroční výsledky Slovakofarmy převzaté v průběhu roku) byl ve výši 9,6 mld. Kč. Hrubý zisk za r. 2003 činil 4,53 mld. Kč a hrubá marže činila 59,8%. Pro-forma hrubý zisk za r. 2003 činil 5,5 mld. Kč což odpovídalo provozní marži ve výši 57,7%. Skutečný provozní zisk společnosti činil 1,83 mld. Kč, což odpovídalo provozní marži ve výši 24,1%. Vedle toho byl pro-forma provozní zisk společnosti za r. 2003 ve výši 2,12 mld. Kč a pro-forma provozní marže ve výši 22,1%. Čistý zisk za r. 2003 činil 903,5 mil. Kč a pro-forma čistý zisk činil 1,084 mld. Kč. V roce 2004 by společnost mohla dosáhnout čistého zisku 1,35 mld. Kč při tržbách 10,4 mld. Kč.
Zentiva vydala při kombinované nabídce 11,5 mil. ks akcií za cca 200 mil. USD. Z toho over-allotment opce tvoří 1,5 mil. ks akcií. Upisovací cena dosáhla 485 Kč na akcii (18,36 USD). Zájem investorů byl přitom pětkrát vyšší. Při zmíněné ceně je tržní hodnota celé společnosti 18,5 mld. Kč. Nová akcionářská struktura společnosti vypadá následovně: 57,8% fondy Warburg Pincus, 13,8% management, 26,2% free float (veřejnost). Akcie se obchodují od středy na Londýnské burze. Od uvedení na trh akcie zaznamenaly růst +5,6% na 19,4 USD. První obchodní den se zobchodovalo 1,145 mil.ks akcií, ve čtvrtek následovalo 441 tis. ks, na konci týdne necelých 40 tis. ks. V pondělí by měla být otvírací cena na pražské burze kolem 507 Kč.
Pro ohodnocení a další vývoj akcií Zentivy je mj. důležité porovnání s podobnými společnostmi v regionu. Jde o chorvatskou Plivu, maďarský Gedeon Richter a slovinskou KRKA. Z pohledu velikosti tržeb (při předpokladu cca 10 mld. Kč obratu pro rok 2004 u Zentivy), jsou ostatní společnosti větší. Pliva dosáhla v uplynulém roce v přepočtu 29,5 mld. Kč tržeb, následuje Gedeon Richter s 18 mld. Kč a Krka s 11,6 mld. Kč. Poměrový ukazatel P/tržby potom vypadá u jednotlivých společností následovně: Krka 2,71, Gedeon Richter 2,65, Zentiva 1,85, Pliva 1,1. Oblíbený ukazatel P/E při předpokladu dosažení zisku Zentivy v letošním roce ve výši 1,35 mld. Kč je následující: KRKA 18,5, Zentiva 14, Gedeon Richter 12,8, Pliva 5,7. Z výše uvedených čísel je patrné, že investory nejvíce ceněnou společností je slovinská KRKA. Na opačném konci žebříčku se „krčí" chorvatská Pliva (vlastní mj. brněnskou Lachemu). Nízké hodnoty u chorvatské společnosti hovořící o podhodnocenosti nebo chcete-li nedůvěře investorů, je možné vysvětlit vyšší prémií za geografické riziko. Pliva také na rozdíl od společností KRKA a Gedeon Richter nemá žádné léky s patentovou ochranou, je čistě výrobcem generik. V tomto kontextu má Zentiva nejblíže k chorvatské společnosti. Vzhledem k silnému postavení společnosti Zentiva v ČR a na Slovensku, růstovým možnostem v Polsku či Rusku však nelze očekávat, že investoři budou její akcie srovnávat s Plivou. Dosažená hodnota úpisu je toho důkazem.