ČEZ - doporučení k nákupu

ČEZ je největší výrobce elektřiny v ČR s 51% podílem spotřeby českého trhu. Je stabilně ziskovou společností. V loňském roce hospodařil s čistým ziskem 9,1 mld. Kč při tržbách 56,5 mld. Kč. Společnost má přes 52 mld. Kč zadrženého zisku z uplynulých let (87Kč na akcii).

Tržní cena (18.10. 2002): 90,69 Kč
Základní jmění: 59,2 mld. Kč
Vlastní jmění: 136,7 mld. Kč (231 Kč na akcii)
EBITDA 2001 (provozní zisk před odpisy a daněmi neboli cash flow): 21,8 mld. Kč
P/E: 5,87
Div. výnos: 2,77%
P/B: 0,39
P/Cash flow: 2,46
Cash flow na akcii: 36,8 Kč
ROE: 6,8

1. Porovnání s obdobnými podniky v západní Evropě vypovídá o hluboké podhodnocenosti akcií ČEZ:

2. Restrukturalizace elektroenergetiky v ČR v podobě nákupu podílů 8 regionálních společností výměnou za prodej 66% podílu v ČEPS povede k posílení tržního podílu ČEZ v ČR a je pro ČEZ strategicky výhodná. Schválení tohoto procesu ze strany antimonopolního úřadu by mělo proběhnout nejpozději do konce roku 2002.

3. Růst dividendové politiky - ČEZ ukončil etapu masivních investic (odsiřování tepelných elektráren, výstavba JE Temelín). Investice již tento rok klesnou hluboko pod 10mld. Kč (v roce 1998 činily 25 mld., v roce 2001 15 mld.Kč). Současnou celkovou zadluženost na úrovni 25% již nehodlá dále snižovat. Naopak bude produkovat ročně více než 23 mld. Kč volných prostředků. Tyto faktory umožní v následujících letech zvyšovat dividendovou politiku. Již v nejbližší době by tak mohla dividenda dosáhnout výše 7% ročního čistého zisku (dividendový výnos za rok 2001 činil 2,78%).

4. S privatizací společnosti počítáme po dokončení integračního procesu české elektroenergetiky a přípravě aktualizované energetické koncepce. Časově by tak privatizace společnosti mohla proběhnout nejpozději do konce roku 2004.

Naše cílová cena pro letošní rok je 100 Kč. V případě bezproblémového provozu JE Temelín (1. blok ve zkušebním provozu, 2. blok se na zkušební provoz připravuje) počítáme s dalším postupným snižováním diskontu mezi hodnotou akcií ČEZ a zahraničních společností. Privatizační proces může tento proces urychlit.