Korekce „dycinky" na jaře, pane Kohn II

7.6.2011 17:12

V komentáři ke stavu akciových trhů pod názvem „Kam se poděli medvědi aneb volatilní jaro 2011" ze dne 12.4.2011 jsem konstatoval, že existuje dost důvodů pro pokles hlavních akciových indexů v následujících týdnech. Jaká je realita počátkem června, tedy o 8 týdnů později? Sledovaný index SP500 se od výchozí hodnoty těsně nad 1320 nachází o necelá -3% níže (1286 bodů závěr dne 6.6.2011). Nejde však o žádný výrazný propad a mezitím se trhům počátkem května dokonce podařilo dosáhnout nových letošních maxim (SP500 u 1370 bodů).

Po zmíněném vrcholu nakonec patřil květen mezi nejhorší letošní měsíce. Akciové trhy si během května poprvé letos připsaly záporné měsíční zhodnocení (-1,4%). Když bychom si připomněli vývoj sledovaného amerického indexu SP500 od začátku ledna, tak vrcholu ze dne 2.května na 1370 bodech, předcházelo první maximum dne 18.2. na 1343 bodech, které bylo následně vystřídáno propadem na 1250 bodů v polovině března (letošní minimum), v polovině dubna se trhy propadly na druhé vyšší minimum lehce pod 1300 body. To platilo až do včerejška, kdy se při aktuálním propadu index SP500 dostal pod zmíněné druhé dubnové minimum (viz.graf1)

Uváděná statistika naznačuje několik zajímavých paralel. Letošní březen přinesl historicky ověřený důležitý mezník ve vývoji. Poslední slavné jarní minimum z roku 2009 (generační?) ještě máme všichni v paměti. Letos dosáhly trhy důležitého lokálního minima jen o několik dní později než bylo dvouleté výročí zmíněných minim. Určitou paralelu můžeme vysledovat rovněž mezi letošním lokálním maximem ze dne 2.května a loňským lokálním maximem ze dne 26.4. Opět je rozdíl pouze několik dní. Květen a červen patřily následně vloni na trzích mezi nejhorší měsíce. Může se situace letos opakovat? V posledních týdnech indexy skutečně korigují. Je však reálné opakování loňského scénáře, kdy od maxima z konce dubna ztratily trhy do začátku léta cca -16%?

Hned první rozdíl mezi jarním propadem z roku 2010 a letošními poklesy je vidět při srovnání vývoje během května (viz.graf2) Letos si květen díky solidnímu vývoji v jeho samotném závěru (window dressing neboli vylepšování portfolií na konci měsíce?) nakonec připsal pokles pouze -1,4%, zatímco vloni nabral výraznou ztrátu -8%. A pokud by byl dokonce květen 2011 (-1,4%) vzor pro červen 2011 (?), stejně jako byl květen 2010 (-8,2%) vzor pro následující měsíc červen 2010 (-5,4%), nemáme se moc čeho bát. V tomto kontextu bychom naopak měli najít indexy za 3 týdny výše než je aktuálních cca 1290 bodů na SP500, jelikož už za sebou nyní máme cca -4% korekci.
Proti rychlému propadu během dalších týdnů hraje také skutečnost, že na rozdíl od loňského roku ukazuje současný sentiment mezi drobnými investory (AAII přehled) podstatně vyšší úroveň skepticismu, což by z hlediska „kontrariánského" přístupu mělo být pozitivní. Tzv. bull ratio je několik týdnů pod dlouhodobými průměry. U profesionálních investorů (Investors Inteligence) je však situace zcela odlišná, když zde se zástup býků spolehlivě pohybuje nad dlouhodobými průměry. Aby závěry kolem vyhodnocování ukazatelů sentimentu nebyli jednoduché, tak je dobré si připomenout, že ne vždy musí být drobný investor se svými názory mimo mísu. Např. začátkem roku retailoví investoři lépe odhadli vývoj na EUR/USD nežli profesionálové, kterým se zatím jejich negativní názor na Euro nevyplatil.

Současný rychlý propad (ještě počátkem minulého týdne byl index SP500 nad 1340 body) zahnal index pod hladinu 20 denní i 50 denní MA (jež se nachází u 1330 bodů). Technickou slabost podtrhuje pokles pod kanál růstového trendu od září 2010 (viz. graf3). To, že indexy neudržely dubnová minima, dává možnost testování hladiny 200 denní MA, která se nachází na 1250 bodech. Změnu charakteru trhů možná dokresluje až neuvěřitelná informace, že teprve poprvé od srpna 2010 index Dow Jones poklesl počtvrté v řadě za sebou (index SP500 o tenhle primát přišel počátkem května) Tak odolná a silná rallye to byla...

V září 2010 nakoply akcie k nevídané rallye dva faktory. Představení QE2 a lepšící se ekonomická data (viz. graf nevýrobní ISM ). Nyní jsme před zrcadlově odlišnou situací: na konci června končí QE2 a ekonomiky začínají zpomalovat (viz. graf ISM). Při předpokladu, že zpomalování ekonomik bude pouze dočasné (oblíbené to slovo pana Bernankeho), bude zajímavé sledovat zdali si trhy najdou lokální dno během června (varianta rychlého poklesu k 1250-1200 bodům) a nebo budeme svědky pomalého letního vyklesávání (kdy sice na 1250 bodů pravděpodobně zamíříme, ale mezitím zažijeme růstovou korekci zpět nad 1300 bodů).

Pavel Hadroušek, makléř
Fio banka, a.s.
Prohlášení