Kofola ČeskoSlovensko: rozšířený komentář k výsledkům za 2Q 2022

1.9.2022 22:10, BABKOFOL

Kofola dnes po uzavření trhu oznámila výsledky hospodaření za 2Q 2022, resp. 1H 2022.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Z pohledu výnosů se Kofole ve 2Q 2022 dařilo ve všech jejích segmentech. V žádné části svého byznysu v tomto směru nezklamala naše očekávání. Na nejdůležitějším česko-slovenském trhu vykázala téměř v souladu s naší predikcí 19,4% y/y růst tržeb na 1576 mil. Kč.

Velmi solidní vývoj byl zaznamenán v adriatickém regionu s tržbami ve výši 435 mil. Kč, což je nárůst oproti loňským 347 mil. Kč a mírně lepší než námi predikovaných 394 mil. Kč. Detailnější pohled nám ukazuje příznivou poptávku jak ve Slovinsku, tak Chorvatsku s výnosy 270 mil. Kč (náš odhad 252 mil. Kč), resp. 132 mil. Kč (vs. predikce 115 mil. Kč). Je tak patrné, že začátek turistické sezóny proběhl v příznivém trendu, zhoršující se makroekonomické výhledy v souvislosti s konfliktem na Ukrajině, resp. energetickou krizí se na cestovním ruchu zatím neprojevují. Kofola tak nadále mohla ve 2Q 2022 těžit ze silného tržního postavení v Adriatiku, zejména pak ve Slovinsku.

Z pohledu čísel ze zahraničí lze vyčíst i dobrý vývoj na ostatních exportních trzích, byť z celkového pohledu položka „ostatní export“ znamená jen marginální část byznysu (konkrétně tržby ve výši 54 mil. Kč, náš odhad činil 33 mil. Kč).

Podle předpokladů po-covidové oživení zaznamenává segment Fresh&Herbs s celkovými tržbami na úrovni 200 mil. Kč, což znamená posun z loňských 131 mil. Kč. Největší položka v rámci tohoto segmentu, UGO bary, ve 2Q 2022 zdvojnásobila tržby na 87 mil. Kč a překonala před-covidový 2Q 2019 s výnosy 84 mil. Kč. Z toho je patrné, že turismus se navrací i do ČR, resp. aktivita ve větších lokalitách, resp. obchodních centrech oživuje s pozitivním dopadem do UGO byznysu.

Ve výše uvedených segmentech, tedy v Adriatiku a Fresh&Herbs, se příznivý vývoj na tržbách projevil i do rentability. Navzdory inflačním tlakům vidíme v těchto segmentech meziroční zvýšení provozní ziskovosti. Konkrétně, v adriatickém regionu nárůst ze 77 mil. Kč na 93 mil. Kč (cca stabilní EBITDA marže přesahující 20 %), ve Fresh&Herbs pak zlepšení ze 7 mil. Kč na 11 mil. Kč (a rovněž y/y stabilní marže mezi 5 – 6 %).

Odlišný vývoj v tomto směru vidíme na stěžejním česko-slovenském trhu. Zde Kofola v letošním 2Q vykázala meziroční pokles EBITDA z úrovně 295 mil. Kč na 202 mil. Kč. Významně rostoucí ceny materiálových vstupů mají totiž výraznější dopad do hospodaření v ČR, resp. na Slovensku, než-li je tomu v Adriatiku. Je to dáno především odlišným produktovým mixem, když v Česko-Slovensku mají větší váhu slazené nápoje (prémiová značka Kofola, Vinea, sirupy apod.), zatímco v Adriatiku převažují vody. Nákladová inflace tak mnohem více dopadá na rentabilitu v tuzemsku a na Slovensku. Nákladová strana hospodaření byla v Česko-Slovensku pod výraznějším tlakem, než jsme předpokládali, provozní ziskovost ve výši 202 mil. Kč byla pod naším odhadem 249 mil. Kč. To nakonec stálo za tím, že Kofola svou celkovou EBITDA na úrovni 306 mil. Kč zaostala za naší predikcí 333 mil. Kč.

Slabší provozní rentabilita pak byla hlavní příčinou většího než námi předpokládaného poklesu čistého zisku, když finanční část výsledovky jako úrokové náklady a ostatní finanční vlivy byly téměř v souladu s očekáváním. Jak uvádíme již v našem úvodním komentáři, čistý zisk ve 2Q 2022 dosáhl úrovně 71 mil. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.