Český Telecom - 35% zhodnocení za 4 měsíce

13.5.2003 18:10

Český Telecom - 35% zhodnocení za 4 měsíce

Při zařazení akcií Českého Telecomu do buylistu na počátku ledna letošního roku (6.1.2003) na ceně 250 Kč jsme předpokládali, že odklad privatizace společnosti, kroky vedoucí k zefektivnění její kapitálové struktury a příznivější vývoj zahraničních akciových trhů přilákají zájem portfoliových investorů, který se projeví na růstu kurzu akcií. Nízká zadluženost a stále dobrá hospodářská situace firmy byly dalšími pozitivními aspekty. Na druhou stranu se firma potýkala s klesajícími tržbami i ziskem v důsledku liberalizace a saturace telekomunikačního trhu. Cenový cíl jsme proto stanovili na 328 Kč. Růst kurzu v posledních týdnech až na současnou hladinu 340 Kč lze přičíst hlavně probíhajícím jednáním ohledně nákupu 49% podílu v Eurotelu od Atlantic West. Podle posledních zpráv již Český Telecom získal předběžný souhlas s prodejem od menšinových vlastníků Eurotelu. Otázkou zůstává cena transakce. Médii proběhla před časem jak částka 1,4 mld USD (to může být představa americké strany, reakce trhu nebyla negativní) , tak 1,285 mld. USD, kterou se ještě údajně chce Telecom pokusit snížit. O zbývající podíl v Eurotelu se Český Telecom ucházel již před 2 roky. Prodejní představa Atlantic West tehdy byla 1,475 mld. USD a následná reakce trhu velmi negativní. Při směnném kurzu v polovině roku 2001 to znamenalo 59 mld. Kč, dnes by to bylo „pouhých" cca 40 mld. Kč. Českému Telecomu se již jen z tohoto důvodu vyplatilo nepřistoupit na dřívější podmínky. I cena 40 mld. Kč by však podle našeho názoru byla v současné době za 49% podíl příliš. Hodnotu podílu oceňuje trh mezi 30-35 mld. Kč a dosažení ceny pod 35 mld. Kč by pro českou stranu zřejmě bylo úspěchem. Kromě jednání ohledně Eurotelu se na růstu kurzu akcií zřejmě projevilo zrušení výjimky o odkupech pro minoritní akcionáře při privatizaci státních podílů. Vláda počítá s privatizací společnosti ke konci roku 2005. Při posledním neúspěšném privatizačním pokusu nabízela Deutsche Bank (pouze finanční investor) v přepočtu na akcii 335 Kč. Za dva roky se dá očekávat větší participace strategických investorů, bude vyřešena složitá akcionářská struktura. Díky akvizici Eurotelu a snad zlepšené situaci telekomunikačního sektoru tak bude možné prodat Český Telecom za výhodnějších podmínek. ( >70 mld. Kč?). Následný odkup pro minoritní akcionáře nad 400 Kč pak nemusí být nereálný. Tyto argumenty mohou podporovat příliv peněz dlouhodobých investorů. Doporučení Obecný fakt akvizice Eurotelu je podle našeho názoru v kurzu akcií již započten. Do valné hromady konané dne 13.6.2003 (rozhodnutí o dividendě a schvalování transakce v Eurotelu) však nelze čekat výraznější oslabení kurzu akcií, předpokládáme obchodování blízko současných hodnot. Konzervativnějším investorům doporučujeme počkat s nákupy až na cenové korekce do pásma kolem 310 Kč.