ČEZ: odhady hospodaření za 4Q 2025

11.3.2026 13:42, BAACEZ

ČEZ zítra před otevřením trhu (v 7h) zveřejní výsledky hospodaření za 4Q 2025, resp. rok 2025. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 16h.

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

I přes námi očekávaný zhruba 10%, resp. téměř 6% meziroční pokles EBITDA zisku, resp. očištěného čistého zisku za 4Q 2025 na 33,5 mld. Kč, resp. na 6,4 mld. Kč způsobený zejména korekcí prodejních cen silové elektřiny z rekordních úrovní kolem 134 EUR na cca 120 EUR/MWh, ČEZ na celoroční bázi dle našeho odhadu směřuje k naplnění svého výhledu provozní a čisté ziskovosti poblíž horní hrany rozpětí 132 – 137 mld. Kč, resp. 26 – 28 mld. Kč. Konkrétně za rok 2025 predikujeme EBITDA zisk ve výši 136,7 mld. Kč, což by téměř vyrovnalo předloňskou rekordní hladinu 137,5 mld. Kč. Na úrovni očištěného čistého zisku pak odhadujeme i mírné překročení horní hrany, když námi predikovaných 6,4 mld. Kč za 4Q 2025 indikuje na celoroční bázi 28,6 mld. Kč.

Hospodaření v posledním loňském kvartále tak z našeho pohledu, i přes meziroční pokles, nadále vykáže solidní výkonnost a napomůže ke slušnému celoročnímu výsledku. Podporou ve 4Q 2025 by měla být především výroba elektřiny z jádra. ČEZ již v lednu oznámil celoroční produkci na rekordní úrovni 32066 GWh, což pro 4Q 2025 znamená výrazný objem 8643 a téměř 17% y/y navýšení. Je patrné, že prodloužení palivových cyklů u jaderných elektráren (tzn. kratší odstávky) se tak nejvíce pozitivně projevilo ve 2Q a právě ve 4Q. Takový nárůst produkce může mít podle našich odhadů pozitivní dopad do EBITDA kolem 2,4 mld. Kč, což je na kvartální bázi viditelný impuls. A pokud ČEZ v distribučním segmentu jak u elektřiny, tak plynu udrží příznivou výkonnost i v posledním čtvrtletí roku 2025, pak provozní ziskovost směřuje k námi indikovaným 33,5 mld. Kč.

Očištěný čistý zisk za 4Q 2025 bude podle našich odhadů lehce podpořen jak meziročně mírně nižšími odpisy, tak mírně nižšími úrokovými náklady. V našich predikcích pro 4Q 2025 počítáme i s normalizací efektivní míry zdanění, která by se mohla posunout blíže k 60 % po předloňské vyšší úrovni u hranice 65 %. To vše značí, že meziroční pokles čisté ziskovosti za 4Q 2025 by nemusel být tak výrazný jako předpokládáme na úrovni provozní ziskovosti. Na celoroční bázi tak očištěný čistý zisk dle našich odhadů směřuje k úrovni 28,6 mld. Kč (v roce 2024 činil 31,8 mld. Kč).

Letošní dividenda

Budeme sledovat případné informace ohledně letošní dividendy. Ta může být pod vlivem vládou naznačované transformace ČEZu zahalena určitou mírou nejistoty. Nicméně přikláníme se k tomu, že management společnosti nejpozději v průběhu jara zveřejní návrh dividendy. Doposud platná dividendová politika stanoví výplatní poměr do rozpětí 60 – 80 % očištěného čistého zisku. My opět předpokládáme realizaci horní hranice intervalu, což při námi predikované čisté ziskovosti za rok 2025 znamená letošní dividendu ve výši 43 Kč na akcii (3,6% výnos). Loni ČEZ vyplatil 47 Kč.

Výhled hospodaření

Nejsledovanější informací bude tradičně výhled. ČEZ se bude muset letos vyrovnávat s výraznějším poklesem realizačních cen elektřiny (očekáváme pokles z cca 120 EUR k hranici poblíž 100 EUR) a předpokládanou nižší produkcí z jádra (větší počet plánovaných odstávek). Nižší výkonnosti může podle našeho názoru čelit i distribuce, co byla loni výrazně pozitivně ovlivněna technickými vlivy jakou jsou korekční faktory. EBITDA zisk v letošním roce tak zatím stále očekáváme v rozmezí 110 – 111 mld. Kč.

Na úrovni čistého zisku bude ČEZ profitovat z absence „windfall tax“, která platila pro období 2023 – 2025, a na které ČEZ každoročně odváděl postupně 30 mld. Kč, 32,1 mld. Kč a za rok 2025 očekáváme cca 31 mld. Kč. Na čistou ziskovost však budou negativně tlačit výše zmíněné provozní vlivy a rovněž nadále vysoké odpisy, které by i letos podle našich odhadů měly výrazněji přesáhnout hranici 50 mld. Kč. Predikci letošního očištěného čistého zisku tak máme stále posazenou do rozmezí 35 – 36 mld. Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.