Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 2Q 2023

Kofola ve druhém letošním čtvrtletí patrně představí mírnější tempo růstu tržeb, než na jaké jsme byli zvyklý v předchozích kvartálech. Jednak již nějaký čas není meziroční srovnání ovlivněno covidovými obdobími a jednak v letošním 2Q už vidíme výraznější dopad negativního spotřebitelského sentimentu do objemů prodejů (v litrech). Lze tak říci, že až letos na kupní sílu domácností naplno dopadají loňské silné inflační tlaky, což mimo jiné omezuje i poptávku po nápojích.

Kofola již v červnu oznámila 13%, resp. 18% meziroční pokles objemů za duben, resp. květen. To, ve spojení s cca 20% zvýšením cen produktů z počátku letošního roku nakonec znamenalo mírný 4%, resp. 1% růst tržeb v těchto dvou jarních měsících. Očekáváme, že v závěru 2Q 2023 již poptávka zaznamená mírnější poklesy (což např. naznačuje i makroekonomický indikátor v podobě tuzemských maloobchodních tržeb, který vykázal zlepšení z květnových -6,1 % y/y na -4,1 % y/y), což by dle našich odhadů mohlo indikovat 8 – 9% y/y růst tržeb za měsíc červen. Celkově tedy za letošní 2Q predikujeme zvýšení výnosů o 4,6 % y/y na 2313 mil. Kč.

Rostoucí tržby se pak pozitivně projeví i do ziskovosti. Ta by měla být navíc podpořena příznivějším vývojem na nákladové straně hospodaření. Pozitivní dopad očekáváme především ze strany nižších cen elektřiny. Tržní ceny elektřiny jsou na energetických burzách ve 2Q 2023 meziročně níže o zhruba 55 %. A jelikož Kofola nejspíše stále využívá krátkodobých kontraktů na energie, tak by se tento propad cen elektřiny měl vcelku flexibilně projevit do výsledků za letošní druhý kvartál. Podle našich odhadů se meziroční pozitivní vliv do provozního zisku může pohybovat poblíž 50 mil. Kč. Když si k tomu přičteme oproti loňskému roku výrazně klidnější vývoj cen PET materiálů, tak souhrn výše zmíněných faktorů by měl více než kompenzovat předpokládané vyšší náklady na cukr (sladidla), když Kofola letos čelí dvojnásobným cenám.

EBITDA zisk za 2Q 2023 tak predikujeme vyšší o 14,7 % y/y na úrovni 351 mil. Kč. Jelikož nepředpokládáme žádný výraznější meziroční výkyv ve finanční části výsledovky, tak příznivý vývoj na provozní úrovni hospodaření by se měl promítnout i do čistého zisku, u něhož odhadujeme posun z loňských 71 mil. Kč na 103 mil. Kč.

Management Kofoly v červnu po výsledcích za 1Q 2023 zpřesnil letošní výhled EBITDA z intervalu 1100 – 1250 mil. Kč na 1150 – 1250 mil. Kč (za rok 2022 provozní zisk činil 1110 mil. Kč). Jsme nyní toho názoru, že k vylepšení prognózy může dojít i po výsledcích za 2Q 2023. Kofola podle našeho názoru směřuje k vydařenému prvnímu pololetí. A jestliže ve zbytku roku nenastane neočekávaný propad ziskovosti (což se nám prozatím nejeví, i vzhledem k letošnímu výraznému zklidnění cen energií, jako příliš pravděpodobné), tak celoroční EBITDA míří k hranici 1250 mil. Kč. Domníváme se tedy, že je ve hře další zúžení intervalu, a to na 1200 – 1250 mil. Kč.

V rámci výsledků hospodaření Kofola pravděpodobně zveřejnění návrh letošní dividendy. Ta by podle našeho názoru neměla klesnout pod loňskou hladinu 11,3 Kč na akcii. Naši predikci držíme v mantinelu 11,3 Kč – 13,5 Kč, resp. vzhledem k očekávanému zlepšení letošní provozní ziskovosti vidíme prostor pro její zvýšení do rozmezí 12,4 – 13,5 Kč (4,7 – 5,1% dividendový výnos).

Akcie Kofoly (BABKOFOL) na pražské burze oslabují o 0,75 % na 264 Kč, na RM-SYSTÉMu se obchodují beze změny na úrovni 264 Kč.