Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 2Q 2022

31.8.2022 17:17, BABKOFOL

Kofola zítra po uzavření trhu představí výsledky hospodaření za 2Q 2022, resp. 1H 2022. Konferenční hovor s managementem je na programu v pátek od 10h.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Očekáváme smíšené výsledky. Na úrovni tržeb předpokládáme výraznější růsty, což by mělo být dáno kombinací několika faktorů v podobě pokračující příznivé poptávky, pozitivního vlivu zvyšujících se cen produktového portfolia a rovněž kompenzace loňských covidových výpadků v gastru. Na druhou stranu Kofola patrně vykáže meziroční poklesy ziskovosti, a to zejména pod vlivem nepolevujících inflačních tlaků projevujících se do cen vstupů, energií i osobních nákladů. Meziroční srovnání zisků bude rovněž ovlivněno i vysokou loňskou základnou, když EBITDA, resp. marže ve 2Q 2021 byly silné a výrazněji překonaly tržní odhady.

Kofola podle našich odhadů ve druhém letošním kvartále vykáže téměř 22% meziroční růst tržeb na 2191 mil. Kč. Výrazným impulsem zcela jistě bude již plynulý provoz restaurací. Loňský 2Q byl totiž ještě částečně paralyzován covidovými uzavírkami. V tuzemsku se gastro začalo postupně rozjíždět až od poloviny května, na Slovensku a ve Slovinsku pak od konce dubna. Spotřebitelský sentiment zatím není narušen ani pokračujícím zvyšováním cen produktů. Kofola pod vlivem rostoucí inflace přistoupila v průběhu 2Q 2022 již k druhé vlně zdražování (k první vlně došlo již na přelomu loňského a letošního roku v řádu 5 – 9 %). Poptávka tak ve 2Q 2022 bude zřejmě nadále příznivá, což značí již dříve oznámená čísla o dubnových, resp. květnových tržbách hovořící o 39%, resp. 30% y/y růstech. Pozitivní trend by měl pokračovat i v červnu s námi odhadovaným růstem o cca 5 %, což bychom považovali za slušný výsledek vzhledem k loňským rekordním tržbám (+25%).

Česko-slovenský segment tak podle našich predikcí ve 2Q 2022 vykáže 21,5% y/y růst výnosů na 1604 mil. Kč. Prodeje na českém trhu podpoří i segment Fresh&Herbs. Ještě loni byl tento segment, zejména pak UGO bary, poměrně výrazně paralyzován covidem-19. V letošním 2Q již předpokládáme jeho tržby na úrovni 187 mil. Kč (nárůst z loňských 131 mil. Kč), když výrazněji by se již měl v gastru prosazovat kávový byznys Espresso a po-covidové oživení očekáváme v UGO barech (posun tržeb z loňských 44 mil. Kč na 75 mil. Kč). Kofola indikuje příznivý vývoj v turismu s pozitivním dopadem do prodejů ve Slovinsku a Chorvatsku. V Adriatickém regionu by tak Kofola mohla vygenerovat tržby poblíž 394 mil. Kč, což by znamenalo posun oproti loňským 347 mil. Kč.

Nákladová strana hospodaření však bude zejména pod tlakem zvyšující se dynamiky cen vstupů. Zatímco ještě v úvodu roku management pro letošek počítal s cca 25% růsty jak u sladidel, tak PET resinu, tak poslední očekávky se posunuly k 35%, resp. 45% růstům. Ceny elektřiny jsou rovněž výrazně meziročně výše. Např. realizační (prodejní) ceny silové elektřiny se letos oproti loňsku zdvojnásobily, podíváme-li se na věc optikou významných tuzemských producentů elektřiny. Tlaky na provozní náklady jsou tak letos enormní, což se podle našich odhadů projeví do meziročního poklesu EBITDA o 12,1 % na 333 mil. Kč. Na druhou stranu je třeba zmínit vysokou srovnávací základnu. Loňská EBITDA ve výši 379 mil. Kč byla silná, podpořená i anticovidovými dotacemi ve výši cca 20 mil. Kč.

Očekávané snížení provozní ziskovosti se pak projeví i do čistého zisku. Ten bude navíc tlumen vyššími úrokovými náklady, u nichž odhadujeme nárůst z loňských 22 mil. Kč na cca 55 mil. Kč. Tlak na úrokové náklady by měl významněji ustupovat ve druhé polovině letošního roku, když Kofola již provedla avizované přefinancování většiny dluhu do EUR (eurové úrokové sazby jsou oproti korunovým výrazně níže). Čistý zisk tak za 2Q 2022 predikujeme nižší o cca 24 % y/y na hladině 102 mil. Kč.

Letošní výhled EBITDA je managementem Kofoly doposud stanoven do rozmezí 1080 – 1200 mil. Kč. Budeme sledovat, zda nedojde k jeho upřesnění. Aktuálně vidíme, vzhledem k negativním tlakům na provozních nákladech, směřování letošní provozní ziskovosti spíše k dolní hranici rozpětí.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.