Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 3Q 2021

22.11.2021 10:06, BABKOFOL

Kofola ČeskoSlovensko ve středu 24. listopadu před otevřením trhu zveřejní výsledky hospodaření za 3Q 2021, resp. 9M 2021. Konferenční hovor s managementem společnosti bude následovat od 15h.

Pozn.: výsledky jsou očištěné o jednorázové vlivy

Kofola podle našeho názoru představí velmi solidní čísla za letošní třetí kvartál. Na úrovni tržeb by se čísla mohla vyrovnat loňské velmi silné srovnávací základně, resp. ji mírně překonat, což by značilo velmi dobrou úroveň prodejů, když výsledky za 3Q 2020 byly rekordní. Na úrovni provozní ziskovosti se sice zřejmě Kofole nepodaří vyrovnat loňským rekordním 557 mil. Kč, když letos budou brzdou zejména rostoucí materiálové náklady, ale i tak námi předpokládanou EBITDA za 3Q 2021 ve výši 499 mil. Kč bychom hodnotili jako hladinu značící vydařenou letní sezónu.

Tahounem, co se týče dynamiky, bude tentokrát adriatický region, to znamená prodeje ve Slovinsku a Chorvatsku. Cestovní ruch se v letošní letní sezóně opět dostával do běžných po-covidových intencí, návštěvnost chorvatských letovisek se po loňském útlumu opět zvedala, což by mělo mít pozitivní dopad do výsledků Kofoly za celý adriatický region. Slovinské tržby za 3Q 2021 tak odhadujeme meziročně o 6 % výše na úrovni 263 mil. Kč, v Chorvatsku čekáme cca 20% navýšení výnosů z loňských 117 mil. Kč na hladinu poblíž 140 mil. Kč. Celkově by pak adriatický segment mohl zaznamenat meziroční nárůst výnosů o 12 % na 439 mil. Kč.

Ve stěžejním česko-slovenském segmentu očekáváme na úrovni prodejů nadále velmi slušnou výkonnost. Jak uvádíme výše, loňský 3Q byl rekordní, velmi atypický. Loňské covidové restrikce v cestovním ruchu silně podněcovalo poptávku po dovolených v domácích destinacích s příznivými dopady do tuzemské a slovenské spotřeby zejména v gastru, z čehož Kofola dokázala výrazně profitovat. Tato situace se letos neopakovala a bylo by pro nás překvapivé, pokud by Kofola překonala loňské prodeje. Nicméně i tak očekáváme na nejdůležitějším česko-slovenském trhu velmi solidní výsledky.

Gastro (HoReCa) segment se totiž po letošních covidových uzávěrách rozjel slušně, což bylo patrné již z výsledků Kofoly za 2Q 2021, tuzemská spotřebitelská poptávka (měřeno vývojem maloobchodních tržeb) vykazovala v letních měsících kladná tempa růstu, rovněž samotná indikace Kofoly o 1%, resp. 5% meziročním růstu celkových tržeb za červenec, resp. srpen naznačuje stále velmi dobré prodeje v Česko-Slovensku. Očekáváme tak, že Kofola v česko-slovenském segmentu vykáže za 3Q 2021 téměř stabilní výnosy v blízkosti 1514 mil. Kč. Vedle toho by mírný impuls mohl dodat loni utlumený segment UGO (zejména fresh bary a salaterie) s námi odhadovaným posunem tržeb z loňských 91 mil. Kč na cca 110 mil. Kč.

Výše uvedené tak naznačuje, že celkové tržby by mohly za 3Q 2021 vykázat růst o 2,7 % y/y na 2137 mil. Kč. To nám indikuje poměrně silnou EBITDA ve výši 499 mil. Kč. Loňských rekordních 557 mil. Kč bude obtížné překonávat, když v letošním roce výrazněji vstupují do hry inflační tlaky, které se v případě Kofoly nejvíce projevují v rostoucích nákladech na sladidla (cukr) a obaly (PET resin). Kofola stále naznačuje negativní dopad do letošní celoroční EBITDA v objemu cca 100 mil. Kč. Pro 3Q 2021 tak očekáváme nepříznivý vliv z tohoto titulu kolem 40 mil. Kč. Meziročně slabší provozní ziskovost se pak promítne i do čisté zisku, u něhož předpokládáme snížení z loňských 312 mil. Kč na 252 mil. Kč.

Budeme dále sledovat letošní výhled EBITDA. Podle našeho názoru management potvrdí v září mírně vylepšenou prognózu stanovenou do rozmezí 1080 – 1150 mil. Kč (pro srovnání, EBITDA za rok 2020 činila 1030 mil. Kč). V čase opětovně sílící covidové epidemie je obtížnější predikovat konkrétnější číslo. I přes složitější situaci na Slovensku, kde aktuálně zhruba ve dvou třetinách okresů dochází k utlumení (uzavírání) provozů gastro provozoven, se nám momentálně jeví jako poměrně reálné atakování spíše horní hranice rozpětí. Nelze vyloučit s ohledem na epidemickou situaci zpřísňování opatření rovněž v ČR a Adriatiku, případné prosincové proticovidové restrikce by však podle našich odhadů již neměly vychýlit provozní ziskovost pod úroveň 1080 mil. Kč. Dobře zvládnutá první polovina roku, námi predikovaná úroveň EBITDA za 3Q 2021 poblíž 500 mil. Kč a zatím plynulý provoz v tuzemské a adriatické HoReCa vytvářející podmínky pro meziroční růst ziskovosti ve 4Q 2021, to vše značí pohodlné naplnění celoročního cíle v rámci výše uvedeného rozpětí.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.