Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 1Q 2021

31.5.2021 16:47, BABKOFOL

Kofola zítra po uzavření trhu oznámí výsledky hospodaření za 1Q 2021. Konferenční hovor s managementem společnosti se bude konat ve čtvrtek 3. června od 9.30h.

*medián podle průzkumu společnosti Kofola

Kofola má za sebou další obtížný kvartál, který byl silně zatížen restriktivními opatřeními proti šíření koronaviru. Až na Chorvatsko, kde venkovní prostory restaurací byly otevřeny od února, byl segment HoReCa napříč zeměmi, kde Kofola působí, prakticky uzavřen. Byť první kvartál obecně není z pohledu gastro byznysu pro Kofolu stěžejním obdobím, tak přeci jen výpadek HoReCa segmentu, jenž tvoří 30 – 40 % celoročních tržeb, bude mít citelný dopad do výsledků za 1Q 2021.

Management společnosti již v polovině dubna indikoval zhruba 20% meziroční pokles tržeb za první letošní čtvrtletí (pro účely tohoto meziročního srovnání byly do 1Q20 pro-forma započítány tržby Korunní a Ondrášovky, ačkoliv součástí Kofoly jsou tyto dvě firmy až od 2Q 2020). To by znamenalo, že jejich výše by se mohla pohybovat v blízkosti 1156 mil. Kč. Předpokládáme, že výpadek tržeb z gastro segmentu se Kofola nadále snažila alespoň z části kompenzovat pokračujícími úspornými opatřeními v oblasti administrativních, personálních, logistických či marketingových nákladů. Vedle toho, jedním z hlavních pilířů hospodaření za 1Q 2021 by měla být loňská akvizice Korunní a Ondrášovky, která podle našich odhadů přinese meziroční impuls do EBITDA kolem 25 – 30 mil. Kč. Maloobchodní segment by mohl být nadále podporován i ze strany prodejů minerální vody Kláštorná, jenž byla v průběhu loňského 1Q uvedena na tuzemský trh.

Kombinace pokračujících úsporných opatření a výše zmíněného posílení maloobchodu o značky Korunní, Ondrášovka a Kláštorná podle našich odhadů povede k realizaci EBITDA zisku ve výši 93 mil. Kč. I tak se bude jednat o téměř 22% meziroční pokles, když loňský 1Q byl zasažen vládními restriktivními opatřeními jen ve druhé polovině března. Po zahrnutí odpisů, u nichž předpokládáme mezikvartálně zhruba stabilní úroveň kolem 166 mil. Kč, se pak provozní zisk EBIT, resp. čistý zisk propadají do ztráty 73 mil. Kč, resp. 112 mil. Kč.

Shrneme-li, v prvním letošním čtvrtletí Kofola v důsledku nepříznivé epidemické situace představí meziročně slabší čísla. Trh s tím obecně počítá a mělo by to být již z velké části započítáno v ceně akcie. Důležitější tak bude náhled managementu na zbytek letošního roku. S ustupující epidemií se postupně otevírá HoReCa. Znovuotevření tohoto profitabilního segmentu probíhá v souladu s očekáváním, resp. tempo rozvolnění je dokonce mírně nad původními předpoklady. V Česku se venkovní prostory restaurací otevřely v polovině května, na Slovensku pak dokonce již v závěru dubna. Vnitřní prostory gastro provozoven se pak v tuzemsku otevřely dnes a na Slovensku došlo k jejich znovuotevření ve vybraných regionech již v minulém týdnu. Přitom původně management Kofoly očekával kompletní otevření stěžejního česko-slovenského gastra až v průběhu června. Letní sezóna, tolik důležitá pro nápojářské společnosti, by se tak mohla vyvíjet v podstatě bez omezení, a to včetně zahraniční turistiky s pozitivními dopady do hospodaření v Chorvatsku.

Podle našeho názoru tak Kofola nebude mít důvod měnit svůj výhled EBITDA posazený do rozmezí 1030 – 1150 mil. Kč, tzn. předpoklad stabilního až rostoucího vývoje provozní ziskovosti by mohl být zachován. Naši celoroční očekávku zatím ponecháváme poblíž hranice 1100 mil. Kč. To podle našeho názoru vytváří potenciál pro stabilní dividendu i v letošním roce, tzn. v blízkosti 13,50 Kč na akcii (4,7% dividendový výnos). O výši dividendy bude management Kofoly rozhodovat až po letní sezóně.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.