Koruna v „rovnováze“

6.8.2019 13:58

S větším oslabením CZK nepočítat (?)

1. Rok 2008 při finanční krizi vymezil na měnovém páru EUR/CZK „generační“ mantinely 22,90 - 29,70.
2. Následně mezi lety 2010 -2013 se CZK obchodovala v kanálu 24 -26EUR/CZK se středovou úrovní kolem 25,50. Tento pomyslný střed je dle Fibonacciho návratů (viz. graf) současně 61,8% návratu mezi min. a max. z roku 2008.
3. Úrovně kolem 25,50 byly koncem roku 2013 startovací hladinou, odkud CZK po intervenci ČNB oslabila nad 27 EUR/CZK. Zde se vyskytovala až do začátku roku 2017 do konce intervencí. Pro zajímavost, ČNB „držela“ CZK po většinu intervenčního času na 38,2% Fibonacciho návratu (viz. graf zelená linka).
4. Po skončení intervencí koruna od roku 2017 posílila, horní mantinel lze nyní spatřit u 26 EUR/CZK a dolní velmi zhruba u 25,50 EUR/CZK.
5. 25,50 je hladina, poblíž které se koruna za uplynulých 10 let asi nejvíce obchodovala, je to úroveň od které CZK po intervencích ČNB oslabila a je to úroveň, ke které se CZK znovu vrátila. Z pohledu posledních 10 let je to určitá ROVNOVÁŽNÁ ÚROVEŇ.
6. Co dál? Jak dlouho se bude koruna obchodovat v mantinelu z posledních měsíců tedy cca 25,50-26 EUR/CZK? Odpověď zkusme najít v minulosti, CZK „umí“ po určitou dobu držet mantinely (viz. období 2010-2013 mezi 24-26 EUR/CZK), v letech 2014-2017 díky ČNB u 27 EUR/CZK. Velká volatilita z let 2008-2009 s velkým rozsahem 23-29 EUR/CZK zůstane výjimkou. Při pohledu na poslední období (polovina roku 2017-2019) lze spatřit zmíněný mantinel 26,30 - 25,50 EUR/CZK. Z hlediska času by tento mantinel mohl dále vydržet (viz. 3.letý cyklus 2010-2013,2014-2017) až do roku 2020.
7. Z hlediska ceny a Fibonacciho návratů se nabízí, že CZK od 25,50 dříve nebo později ustřelí. Oslabení na 26,30 EUR/CZK (50% Fibonacciho návratu, viz. v grafu modrá linka) – by v podstatě byl jen horní mantinel z posledních 2 let, zajímavější by byl pohyb na opačnou stranu k 24,50 EUR/CZK (76,4% návratu, viz. světlá linka v grafu).
8. Jaká meta se objeví dříve, 26,30 (50% návratu od r. 2008) nebo 24,50 EUR/CZK (76,4% návratu od r. 2008)? Ještě před rokem si trh spíše „myslel“, že pravděpodobnější pohyb je posilování CZK k 24,50 EUR/CZK. Letos na jaře se pohled některých stratégů změnil, téměř zaručené se zdálo oslabení CZK k 26,30 EUR/CZK. Globální události však následně situaci změnily. USD začal oslabovat (a pomohl posílit měnám na emerging markets) poté, co začalo být jasné, že FED je u konce se zvyšováním sazeb. A ti kteří hledali „spásu“ v EURu resp. v možnosti postupné normalizace (rozuměj zvyšování sazeb v EU) dostali na frak, jelikož ECB bude dále akomodativní a trh počítá s dalším snížením sazeb v EU! Koruna tak zkrátka neoslabila nad 26 EUR/CZK, ale naopak od lokálního mantinelu 25,70-25,80 EUR/CZK posílila na přelomu června/července k 25,40 EUR/CZK, tedy na svoji nejsilnější úroveň od loňského září. I když to byla jen chvilková „jehla“, červenec spíše strávila nedaleko úrovně 25,50 EURCZK. Tedy tam kde se vyskytovala v předchozích 10 letech asi nejčastěji…
9. Jak je vidět, sázet na směr CZK, která je kromě „post-intervenčního“ stavu ovlivňována globálním děním, není snadné. Až přijde čas, CZK se více odchýlí od své “stabilní“ hladiny 25,50 EUR/CZK. Dle zmíněných Fibonacciho návratů lze uvažovat o úrovních 26,30 resp. 24,50 EUR/CZK (ano je velký rozdíl jestli přijde pohyb k první nebo druhé variantě). Blíže je to od aktuálních 25,75 EUR/CZK variantě č.1 (26,30). Jenže jazýčkem na vahách, může být USD… A slabší USD (přání D.Trumpa) by mohl být vodou na mlýn měnám na emerging trzích. Může tedy síla CZK v příštích měsících spíše překvapit?

Pavel Hadroušek, makléř
Fio banka, a.s.
Prohlášení