Viceguvernér ČNB M. Hampl opět zopakoval, že podle něho by sazby měly jít nahoru rychleji

7.6.2018 13:27

Viceguvernér ČNB M. Hampl opět zopakoval, že podle něho by sazby měly jít nahoru rychleji. Podle Hampla by ČNB měla reagovat na přehřívání ekonomiky rychlejším růstem sazeb k úrovni konzistentní s rovnovážnou úrokovou sazbou.

 _{Zdroj: Hospodářské noviny, Libor Fojtík}

Sazby by nahoru měly jít rychleji

Viceguvernér České národní banky (ČNB) Mojmír Hampl v dnes zveřejněném rozhovoru pro magazín Ekonom hovořil o současné měnové politice. O Hamplovi je již delší dobu známo, že sdílí postoj o rychlejším zvyšování úrokových sazeb než jak k utahování měnové politiky prozatím bankovní rada prostřednictvím svého hlavního nástroje přistupuje. Hampl argumentuje tím, že ekonomika již má vyčerpané produkční kapacity a přehřívá se. Koherentní s tímto vývojem by tak podle něho mělo být rychlejší přibližování se krátkodobých nominálních úrokových sazeb k nominální sazbě konzistentní s reálnou rovnovážnou úrokovou sazbou a ekonomikou kolem inflačního cíle. Reálnou rovnovážnou úrokovou sazbu (krátkodobou jakožto nástroj centrální banky) v současné chvíli sama ČNB odhaduje na 1 %. Při připočtení inflačního cíle by tak ekonomika v „rovnovážném“ stavu (kdy se ani nepřehřívá, ani nezažívá nevyužité kapacity) měla generovat krátkodobou nominální úrokovou sazbu na 3 %. Bankovní rada přitom prozatím krátkodobou nonimální sazbu v konkrétní podobě 2T repo drží na 0,75 %. „Ekonomika má vyčerpané produkční kapacity, jede nad rámec svých konstrukčních možností a jsme svědky růstu reálných mezd, který tu nebyl posledních deset let. Dále předpokládáme, že rovnovážná úroková sazba je mnohem výše, než jak je nastavena dnes. Je tedy jen logické posouvat se k této rovnovážné úrovni rychleji,“ komentoval doslovně situaci na podzim končící viceguvernér.

Vývoj v eurozóně a hrozba příliš velkého úrokového diferenciálu

Hampl však na druhé straně uznal, že chápe argumenty svých kolegů v bankovní radě, kteří jsou kvůli vývoji v eurozóně a hrozbě skokovějšího posílení koruny při situaci, kdy by ČNB sazby zvedala rychleji, opatrnější. „Na druhé straně je celkem logická úvaha týkající se zahraničí a jeho vlivu na nás. Tedy zda je správné rychleji se přibližovat k našemu rovnovážnému stavu, ale o to rychleji se vzdalovat zbytku světa. A je zde námitka, že tento posun by mohl znamenat nadměrné zpřísnění měnových podmínek v té druhé noze, kterou je kurz koruny. Já ji ale nesdílím a neobávám se toho,“ doplnil však, že stále trvá na svém pohledu.

Viceguvernér se v obsáhlém rozhovoru vyjadřoval i o kurzovém závazku, kde opětovně zopakoval, že ČNB se neřídila doslovně článkem L. Svenssona, o který se ale přitom sama při zavádění závazku opírala. Důvodem bylo, jak již Hampl či jeho kolega Tomšík několikrát řekli, že by musela měnit režim měnové politiky. Podle Hampla by byl velký problém tuto změnu subjektům v ekonomice vysvětlit. Mimo to v interview debatoval i makroobezřetní politiku, vývoj v eurozóně, hrozbu obchodních válek či hovořil o tendenci politiků přesouvat na centrální banky čím dál více pravomocí. Kompletní rozhovor je k dispozici zde.

Koruna dnes na páru s eurem mírně posiluje na 26,65 EUR/CZK.

_{Prognóza ČNB vývoje mezibankovní sazby PRIBOR na horizontu měnové politiky; Zdroj: ČNB}

Zdroj: ČNB, Ekonom, Bloomberg

František Mašek, Fio banka, a.s.