Erste Group: Výsledky hospodaření za 1Q/18 (komentář analytika + změna doporučení)

4.5.2018 11:50, BAAERBAG, ERSTE*

Erste Group představila výsledky za první kvartál fiskálního roku 2018.

• Celkové provozní výnosy dosáhly v prvním čtvrtletí 1652 mil. EUR a o 1,7 % zaostaly za tržními odhady vlivem nižších výnosů z obchodování i mírně slabšího čistého úrokového výnosu. Čistý úrokový výnos ve 1Q/18 meziročně vzrostl o 3 % na 1 083 mil. EUR. Vůči naší projekci (1100 mil. EUR) jde o mírně slabší hodnoty. Růst čistého úrokového výnosu podpořil akcelerující růst úvěrového portfolia. Růst objemu čistých úvěrů dosáhl 7,3 %, přičemž silnou úvěrovou aktivitou se Erste prezentovala zejména v České republice. Naproti tomu čistá úroková marže dosáhla v meziročním srovnání nižších hodnot ve výši 2,27 % (Q1/17 2,33 %) navzdory růstu úrokových sazeb v České republice a Rumunsku.

• Poplatkové výnosy zaznamenaly za 1Q/18 meziroční nárůst o 5 % na 479 mil. EUR a mírně předčily naše i tržní odhady. Růst poplatků zaznamenala Erste v oblasti asset managementu i úvěrových produktů.

• Provozní náklady ve výši 1065 mil. EUR (+4,6 % y/y) byly vyšší v porovnání s našimi předpoklady. Téměř 5% meziroční nárůst provozních nákladů nekoresponduje příliš s celoročním výhledem Erste při 1 – 2% poklesu provozních nákladů, byť meziročně příznivější čísla na nákladové straně si slibujeme až od druhé poloviny roku. Růst provozních nákladů Erste táhly zejména osobní náklady, které byly vůči hodnotám z 1Q/17 vyšší o téměř 6 %. Poměr provozních nákladů k výnosům dosáhl v rámci evropského bankovního prostoru slabších hodnot při 64,5 %.

• Náklady na riziko v relativním vyjádření zaúčtovala Erste za 1Q/18 na výrazně nižších úrovních, než je celoroční cíl vedení banky při 20 bazických bodech. Erste vykázala za 1Q/18 čisté rozpuštění opravných položek ve výši 54,4 mil. EUR, což v relativním vyjádření představuje -22 bazických bodů průměrného úvěrového portfolia. Pokračující zlepšení v kvalitě úvěrového portfolia Erste odráží meziroční pokles poměru nevýkonných úvěrů na 3,7 % ze 4 %.

• Erste Group reportovaným čistým ziskem ve výši 333 mil. EUR překonala tržní odhady o cca 5 % zejména vlivem mimořádně nízkých rizikových nákladů. Kapitálová přiměřenost rakouské banky dosáhla v 1Q/18 hodnoty 12,6 %.

• Celkově vnímáme dnešní zveřejněné výsledky neutrálně až mírně pozitivně. Mírně slabší provozní úroveň hospodaření Erste vůči naším odhadům kompenzuje v našich očích zejména silná úvěrová aktivita rakouské banky. Dnešní výsledkový report ani následný konferenční hovor nepřinesl z našeho pohledu žádné významně nové informace, které by nás vedly k přehodnocení naší střednědobé projekce hospodaření Erste. Naší cílovou cenu ve výši 1 070 Kč potvrzujeme. Bezprostřední propad akcií Erste o 5 % v reakci na dnešní výsledkový report považujeme za neadekvátní.  Ve vztahu k aktuální tržní ceně akcií Erste skýtá naše cílová cena potenciální kapitálový výnos 10 %, v souladu s naší metodikou proto přistupujeme ke zvýšení našeho investičního doporučení pro akcie Erste Group ze stupně „držet“ na „akumulovat“.

 Zdroj: Erste Group

Michal Křikava, analytik 

Fio banka, a.s.