Erste Group: Aktualizace cílové ceny

26.3.2018 17:04, BAAERBAG

• V reakci na reportované výsledky Erste Group (dále také „Erste“ nebo „Banka“) za 4Q/2017 a představenou detailnější strukturu výhledu hospodaření pro rok 2018 aktualizujeme naši cílovou cenu a investiční doporučení pro akcie společnosti. V porovnání s naší poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili ke zvýšení cílové ceny pro akcie Erste z 980 Kč na 1070 Kč, přičemž vzhledem k aktuální tržní ceně akciového titulu potvrzujeme naše doporučení na stupni „držet“. Naše aktuální cílová cena pro akcie Erste představuje v uvažovaném investičním horizontu 12 měsíců cca 5% kapitálový výnos.

• Ke zvýšení naší cílové ceny jsme přistoupili v návaznosti na vyšší očekávanou ziskovost Banky. Ziskovost Erste ve střednědobém horizontu (2018-21) by měly podpořit a) přetrvávající příznivé makroekonomické podmínky středoevropského regionu s pozitivním dopadem na obchodní objemy banky (5-6% růst úvěrů CAGR v letech 2018-21) a nízké rizikové náklady, b) pomalu rostoucí čistá úroková marže v návaznosti na obrat úrokového cyklu, c) iniciativy Erste v oblasti nákladových úspor v rámci probíhajících investic do digitalizace. V porovnání s tržní projekcí dle dat agentury Bloomberg při EPS (2018) 3,26 EUR a EPS (2019) 3,54 EUR jsou naše odhady zisku na akcii v letech 2018 – 2019 při 3,34 a 3,8 EUR optimističtější.

• Akcie Erste se aktuálně obchodují při 1,23x P/BV (2018) a 12,45x P/E (2018) dle konsensuálních dat agentury Bloomberg. Vůči průměrným valuačním násobkům referenční skupiny bank regionu CEE (P/E18 13,5x) se Erste obchoduje s mírným diskontem, což reflektuje nižší profitabilitu rakouské banky (ROE ~ 10%, ROTE ~ 11 %). Současné ocenění akcií dle našeho názoru dostatečně odráží ziskové perspektivy Banky.

Michal Křikava
Fio banka, a.s.
Prohlášení