Komerční banka: Výsledky hospodaření za 2Q 2016

3.8.2016 08:52, BAAKOMB

Komerční banka dnes reportovala výsledky svého hospodaření za 2Q16, které vnímáme mírně negativně. Pozitivně vnímáme silnou úvěrovou aktivitu KB, když objem úvěrů za první pololetí meziročně vzrostl o 10 %. Nicméně ani nadprůměrná dynamika růstu úvěrů nedokázala vykompenzovat prostředí nízkých sazeb na trhu a úrokové výnosy byly z našeho pohledu slabší. Rovněž výrazný meziroční pokles poplatkových výnosů je pro nás zklamáním. Přes slabší jádrové výnosy dokázala KB na provozní úrovni překonat tržní odhady výhradně vlivem vyššího (než očekávaného) výnosu z prodeje podílu ve VISA Europe. Čistý zisk reportovala banka slabší v porovnání s naším odhadem vlivem vyšších nákladů rizika, které byly negativně ovlivněny několika izolovanými případy v korporátním segmentu. Vzhledem ke skutečnosti, že KB je primárně investory vnímána jako dividendový titul, trh nepotěší ani pravděpodobná revize v dividendovém výplatním poměru pro rok 2016. Očekáváme proto negativní reakci na dnešní výsledkový report.

Špatnou zprávou pro akcionáře společnosti je pravděpodobná revize dividendového výplatního poměru za rok 2016. Od 1. ledna 2017 by se na KB měla vztahovat rezerva ke krytí systémového rizika ve výši 3% (doposud 2,5 %). Nový požadavek ze strany ČNB doplňuje již dřívější rozhodnutí měnové autority pro uplatnění proticyklické kapitálové rezervy ve výši 0,5 %. Zvýšení kapitálových požadavků vedlo management KB k revizi výhledu pro výplatu dividendy ze zisku roku 2016, jež počítal s vyplacením 80 – 100 % čistého zisku. Dividendový výplatní poměr za rok 2016 by se měl nově vrátit na úroveň obvyklou před vyhlášením období vyššího výplatního poměru. Předpokládáme úrovně okolo 70 %.  

Celkové provozní výnosy Komerční banky za druhé čtvrtletí meziročně vzrostly o 11 % na 8 585 mil. Kč. Hodnota celkových provozních výnosů KB byla výrazně ovlivněna zaúčtováním jednorázového příjmu za podíl KB ve VISA Europe ve výši 959 mil. Kč.

Čisté úrokové výnosy Komerční banky dosáhly za 2Q 16 úrovně 5 213 mil. Kč, což představuje jejich meziroční pokles o 2 %. Silná úvěrová aktivita za první pololetí (+9,9 % r/r) nedokázala vykompenzovat prostředí nízkých úrokových sazeb na trhu, když výnosy z reinvestic volné likvidity výrazně poklesly. Čistá úroková marže banky meziročně poklesla z 2,6 % na 2,5 %. Na růstu úvěrů se v prvním pololetí očekávaně nejvíce podílely hypoteční úvěry (+ 12,8 % y/y). Svůj tržní podíl dokázala KB upevňovat rovněž v segmentu spotřebitelských úvěrů (+7 % r/r).

Výnosy z poplatků a provizí vykázala KB za 2Q 16 meziročně slabší téměř o 5 % ve výši 1 708 mil. Kč vlivem nižších poplatků za základní bankovní služby. Výnosy z finančních operací dosáhly za 2Q16 úrovně 1 626 mil. Kč (+177,2 % r/r). Výnosy z finančních operací byly výrazně ovlivněny zaúčtováním výnosu z prodeje podílu ve VISA Europe ve výši 959 mil. Kč. My jsme počítali na základě indikací managementu banky z konferenčního hovoru s částkou 800 mil. Kč. Vzhledem k vyšším výnosům z finančních operací tak celkové provozní výnosy banky ve výši 8 585 mil. Kč (-0,5 % r/r) překonaly tržní očekávání (8 279 mil. Kč).

Provozní náklady Komerční banky za 2Q 2016 ve výši 3 317 mil. Kč (-13,8 % r/r) dosáhly mírně vyšších hodnot v porovnání s tržním konsensem (3 271 mil. Kč). Meziroční pokles provozních nákladů za 2Q 2016 byl způsoben zaúčtováním rezervy ve 2Q15 ve výši 409 mil. Kč z titulu odhadované výše příspěvku do Fondu pro řešení krize. Poměr provozních nákladů k celkovým provozním výnosů dosáhl za první pololetí 44,2 %.

Provozní zisk banky ve výši 5 268 mil. Kč (+35,8 % r/r) tak překonal zejména vlivem vyššího příspěvku z prodeje podílu ve VISA Europe konsensuální projekci ve výši 5 008 mil. Kč.

Zklamání pro nás představují vyšší hodnoty nákladů na riziko. KB reportovala za 2Q 2016 tvorbu opravných položek a rezerv ve výši 563 mil. Kč (+106 % r/r). Za první pololetí dosáhly náklady na riziko hodnoty 788 mil. Kč, což v relativním vyjádření představuje 29 b.b. průměrného úvěrového portfolia banky. Vyšší náklady na riziko v korporátním segmentu byly ovlivněny vytvořením rezerv na několik izolovaných případů.

Čistý zisk náležející akcionářům banky za 2Q16 meziročně vzrostl o 19,4 % na 3 801 mil. Kč, což je v souladu s tržním očekáváním. Bez započtení výnosu za podíl ve VISA Europe by čistý zisk KB za první pololetí meziročně poklesl o cca 11 %.

Michal Křikava, Fio banka, a.s.