ČEZ: odhady hospodaření za 4Q 2015

11.3.2016 10:55, BAACEZ

Hospodářské výsledky společnosti ČEZ za 4Q 2015, resp. celý rok 2015 budou vyhlášeny 15. 3. 2016 v 8:00h a v 10:00h bude následovat tisková konference k uvedeným výsledkům. Konferenční hovor s managementem společnosti se bude konat v 16:00h.

Provozní výsledky hospodaření by měly být v posledním čtvrtletí loňského roku negativně ovlivněny zejména výpadkem výroby na jaderné elektrárně Dukovany, kde celý 4Q 2015 fungoval pouze čtvrtý blok. Zbylé tři bloky kvůli neplánovaným odstávkám nevyráběly, což podle našich odhadů znamenalo výpadek do produkce, resp. do provozního zisku EBITDA kolem 2800 GWh, resp. cca 1,5 mld. Kč. Další nepříznivý vliv do EBITDA zisku lze očekávat ze strany nižších realizačních cen silové elektřiny, když ČEZ loni prodával ze svých elektráren za cca 39 EUR/MWh, zatímco v roce 2014 to bylo za cca 44 EUR. To nám indikuje negativní dopad do EBITDA za 4Q 2015 v rozmezí 1 – 1,5 mld. Kč. Ostatní faktory zřejmě nebudou mít tak významný dopad do celkového hospodaření. Nicméně zmiňme např. rumunský segment výroby, kde by podle našich odhadů mělo od 4Q 2015 docházet ke zlepšování ziskovosti, když ČEZu byla opětovně navýšena podpora OZE ve formě zeleného certifikátu. Dva výše zmíněné hlavní negativní vlivy však převáží a tudíž předpokládáme meziroční pokles EBITDA o 11,8 % na 15,7 mld. Kč. Na úrovni očištěného čistého zisku však očekáváme meziroční nárůst o 63,5 % na 8,5 mld. Kč, když ČEZ (jak již dříve indikoval) zaúčtuje do finanční části výsledovky mimořádný příjem 3,8 mld. Kč v podobě vratky darovací daně z emisních povolenek. Nepředpokládáme výraznější odchylku od celoročního výhledu hospodaření zveřejněného loni v listopadu a tak se domníváme, že výsledky za 4Q 2015 by neměly příliš překvapit.

Sledovaný bude výhled na letošní rok. My předpokládáme letošní EBITDA blízko loňských úrovní, tedy v rozmezí 63 – 64 mld. Kč, když pokles tržních cen elektřiny by mohl být z větší části kompenzován námi očekávanou vyšší výrobou. Absence loňského mimořádného příjmu ve výši 3,8 mld. Kč a očekávané vyšší odpisy (ČEZ letos začne odepisovat novou uhelnou elektrárnu Ledvice a tři zmodernizované uhelné bloky v Prunéřově) povedou podle našich odhadů k meziročnímu poklesu očištěného čistého zisku z loňské úrovně cca 27 mld. Kč do rozmezí 20 – 21 mld. Kč.

*medián podle průzkumu společnosti ČEZ;  Pozn.: čistý zisk a zisk na akcii (jak odhad na 4Q15, tak vykázaný za 4Q14) je očištěný o opravné položky k aktivům. Odhad EBITu je rovněž očištěn o opravné položky.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.