Pivovary Lobkowicz Group: komentář k výsledkům za 9M 2015

13.11.2015 08:34, BAAPLG

Společnost Pivovary Lobkowicz Group (PLG) včera po uzavření trhu představila své mezitímní výsledky za 9M 2015.

Společnost PLG svými výsledky lehce zaostala za našimi odhady. PLG za prvních letošních devět měsíců prodalo celkem 708 tis. hl piva (+3 % y/y), což bylo mírně pod naší predikcí ve výši 724 tis. hl. Především lehce slabší objemy prodejů piva tak zapříčinily, že jak celkové výnosy za 9M 2015, tak samotné tržby z prodeje piva nakonec zaznamenaly mírnější meziroční růst, než jsme očekávali. Konkrétně, celkové výnosy (tedy včetně tržeb z prodeje sladu a limonád) stouply o 1,9 % y/y na 941 mil. Kč, zatímco náš odhad počítal s 3,6% růstem na 957,1 mil. Kč. Tržby z prodeje piva zaznamenaly růst o 2,4 % y/y na 879,9 mil. Kč, naše prognóza počítala s téměř 6% meziročním růstem na úroveň 910 mil. Kč.

O něco větší negativní dopad do celkových výnosů, než jsme předpokládali, měly tržby z exportů, které za 9M 2015 meziročně klesly o 18 % na 156 mil. Kč, zatímco my jsme předpokládali 12% pokles na cca 167 mil. Kč. S problémy s vývozy do Ruska jsme počítali a byly již indikovány samotným managementem na konci srpna při oznamování výsledků za 1H 2015, rovněž kontrolované omezení části nízkomaržových dodávek v off-trade segmentu (zejména Polsko) již bylo také managementem indikováno v srpnu. Podle našeho názoru tak za mírně slabšími než námi očekávanými exporty mohou stát nevýrazné vývozy do slovenského on-trade segmentu, kde jsme již předpokládali příznivější 3Q 2015 poté, co v 1H 2015 došlo k poklesům kvůli výměně tamního distributora.

Celkově jsme tak očekávali o něco silnější třetí kvartál, který by posunul (po stagnujícím prvním letošním pololetí) objemy prodejů, resp. výnosy za 9M 2015 do výraznějších meziročních růstů. Zveřejněné provozní výsledky hospodaření za 9M 2015 tak hodnotíme mírně negativně.

Povinná nabídka odkupu akcií stávajícím minoritním akcionářům PLG zatím nebyla oznámena, když se čeká na souhlasné stanovisko ze strany ČNB, která se musí v rámci správního řízení k celé transakci týkající se změny majoritního vlastníka v PLG vyjádřit.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.