ČEZ: česká vláda dnes schválila Národní akční plán jaderné energetiky (komentář)

3.6.2015 16:13, BAACEZ

Česká vláda dnes schválila Národní akční plán jaderné energetiky, který počítá s výstavbou jednoho jaderného bloku v Dukovanech a jednoho bloku v Temelíně. Navíc je v plánu uvedena možnost postavit další dva bloky. Jedná se o dlouhodobý plán, v rámci kterého se počítá, že jako první by měl být postaven blok v Dukovanech, a to kolem roku 2037. Předpokládáme tak, že potenciální výstavba nového jaderného bloku v Dukovanech by tak mohla začít cca po roce 2025.

Národní akční plán jaderné energetiky navazuje na nedávno schválenou státní energetickou koncepci, která počítá s tím, že podíl jádra na výrobě elektřiny stoupne v ČR na zhruba 50 % z nynějších cca 35 %. Dnes schválený národní akční plán vnímáme jako dlouhodobou strategii, dlouhodobý nástin, jenž v tuto chvíli podle našeho názoru nemá vliv na aktuální ocenění akcií ČEZ. Zprávu tak vnímáme jako neutrální pro akcie ČEZ.

Nevyjasněných otázek je totiž kolem potenciální budoucí výstavby nových jaderných bloků stále mnoho. Zatím např. není jasné, kdo bude případnou stavbu financovat. Probírají se tři alternativy: buď to bude celé financovat samotný ČEZ nebo konsorcium firem včetně ČEZu (tzn., že by se do financování mohl zapojit i dodavatel stavby) a nebo nové bloky budou financovány samotným státem. Nejsou vyřešeny ani otázky případných státních garancí pro nové bloky. O nich by se mělo podle dnešního vyjádření vlády rozhodovat kolem roku 2025, tedy těsně před případným zahájením výstavby.

ČEZ již dříve několikrát deklaroval, že i přes loňské zrušení tendru na výstavbu dvou bloků v Temelíně, stále pracuje na dlouhodobých projektech týkající se případné výstavby nových jaderných bloků. Na tyto projekty jsou sice vynaloženy určité CAPEX, ale z pohledu celkových investičních výdajů představují marginální položky (letošní CAPEX ČEZ odhaduje kolem 38 mld. Kč, z toho každoroční investice spojené s jádrem se podle našich odhadů pohybují kolem 1 – 2 mld. Kč).

Aktuální debata o plánech budoucí výstavby nových jaderných bloků by tak podle našeho názoru neměla mít negativní dopad na hotovostní pozici ČEZu, která podle našich odhadů indikuje i pro nejbližší roky solidní dividendu (odhadujeme, že ČEZ by si mohl v nejbližších letech dovolit držet dividendový výplatní poměr na horní hraně stanoveného rozpětí, jenž je nyní 60 – 80 %).

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.